핵심 요약
- 화요일 중간선거에서 민주당이 하원과 상원을 장악했으며, 주별 결과는 데이터 센터 건설에 대한 제한은 더 많아지지만 전면 금지는 줄어들 것임을 시사합니다.
- 건설 속도를 늦추는 더 엄격한 규제는 아마존, 알파벳, 메타, 마이크로소프트 주주들에게 도움이 될 것입니다. 왜냐하면 공급은 부족한 상태를 유지하면서 자본 지출이 줄어들면 수요에 타격을 주지 않으면서 자유 현금 흐름을 회복할 수 있기 때문입니다.
- 자유 현금 흐름은 회복이 필요합니다: 아마존의 자유 현금 흐름은 9월 분기에 348억 달러의 유출이었고, 메타의 자유 현금 흐름은 마이너스로 전환되었습니다.
- 이 회사들은 여전히 자체 예산을 책정하며, 알파벳의 자본 지출은 계속 증가하고 있으므로, 내년 초 발표될 2027년 지출 계획이 주목해야 할 부분입니다.
화요일 민주당이 하원과 상원을 장악했으며, 한 투자자는 이것이 아마존(AMZN), 알파벳(GOOG), 메타 플랫폼스(META), 마이크로소프트(MSFT) 주주들에게 한동안 최고의 소식이 될 수 있다고 생각합니다.
이건 반대로 들립니다. 데이터 센터에 대한 더 엄격한 규제는 AI 구축 속도가 느려져야 함을 의미하고, AI 주식들은 더 빠른 구축을 가정하고 가격이 책정되어 왔습니다.
하지만 X에서 BuccoCapital으로 활동하는 이 투자자는 이러한 둔화가 그들에게 좋다고 생각합니다: "민주당 압승은 AI에 대해 강세입니다. 왜냐하면 모두 자본 지출을 줄이고, 확산이 구축을 따라잡을 시간이 생기기 때문입니다. 연구소들은 컴퓨팅 자원이 제한되어 있어서 수익을 놓칠 수 없습니다."
다른 사용자는 시장의 수익 성장이 엔비디아와 마이크론 같은 반도체 업체에 의존한다고 반박했지만, 그는 그걸 일축했습니다. 대형 클라우드 지출 기업들에 대해 그는 이렇게 썼습니다: "하이퍼스케일러들은 다시 좋은 사업이 될 것입니다."
아이러니하게도, 저는 그가 옳다고 생각합니다.
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기존 업체가 우위를 점하다
CNBC '매드 머니'의 진행자인 짐 크레이머는 데이터 센터에 대한 주별 결과를 살펴보고 "데이터 센터 건설에 대한 제한은 더 많아지지만 전면 금지는 줄어들고 있다"고 밝혔습니다. 그는 이것이 "기존 업체들에게 유리할 뿐만 아니라, 무한한 구축보다는 수지 맞는 지출을 장려하는 것 같다"고 생각합니다.
이것이 네 거대 기업들이 원하는 상황입니다. 그들은 이미 용량을 보유하고 있으며, 새로운 규제는 모두의 다음 부지 건설을 느리게 만듭니다. 공급이 그렇게 부족하면 수요는 유지됩니다: 아마존 경영진은 추가하는 용량이 설치되는 즉시 판매된다고 말합니다.
그리고 시장은 이미 절제를 보상하고 있습니다. 월요일 매드 머니에서 크레이머는 "자본 지출 계획을 줄인 유일한 하이퍼스케일러인 마이크로소프트가 그렇게 했기 때문에 시장으로부터 가장 좋은 반응을 얻었다"고 지적했습니다. (그의 주식도 여전히 하락했지만, 나머지보다 덜 하락했다고 그는 덧붙였습니다.)
주주들은 현금으로 구축 비용을 지불해왔다
왜 덜 건설하는 것이 좋은 소식일까요? 왜냐하면 자유 현금 흐름이 그 비용을 지불해왔기 때문입니다. 아마존의 자유 현금 흐름은 2024년 마지막 분기 178억 달러에서 지난 3개 분기 동안 유출로 전환되었으며, 9월 분기에는 348억 달러의 유출을 기록했습니다:
이 현금이 유출되는 동안 수요는 계속 증가했습니다: AWS는 지난 분기 39% 성장했으며, 미수주약정은 5,780억 달러로 증가했습니다. 애널리스트들은 아마존의 자유 현금 흐름이 2028년이 되어야 연간 기준으로 플러스로 전환될 것으로 예상하지 않습니다.
유권자들은 알파벳의 수표에 서명하지 않는다
물론, 회사들은 자체 자본 지출 예산을 책정하며, 알파벳의 자본 지출은 여전히 빠르게 증가하고 있습니다. 알파벳의 분기별 자본 지출은 2년 동안 매 분기 증가했습니다:
9월 분기에 지출한 514억 달러는 2024년 마지막 분기 지출액의 약 3.6배이며, 알파벳은 2027년에 상당한 증가를 예고했습니다. 래리 페이지는 AI 경쟁에서 지는 것보다는 파산하겠다고 말한 바 있습니다. 한 주에서 차단된 데이터 센터는 단순히 다른 주나 해외로 갈 수 있습니다.
메타는 심판이 필요할 수 있다
그럼에도 이사회는 주가를 지켜보며, 모든 새 부지 건설을 늦추는 규제는 시장이 이미 보상하는 일을 할 수 있는 근거를 제공합니다. 메타는 이것이 왜 중요한지 보여줍니다. 메타의 자유 현금 흐름은 2024년 말부터 2025년까지 매 분기 90억 달러 이상을 유지했습니다. 그런 다음 6월 분기에 17억 5천만 달러로 떨어졌고, 9월 분기에는 11억 6천만 달러의 유출을 기록했습니다:
솔직히, 더 느리고 매진되는 구축이 이 사업들의 최고 버전입니다. 새로운 규제가 속도를 늦춘다면, 주주들은 어떤 CEO도 먼저 눈을 깜빡일 필요 없이 현금 흐름을 되찾을 수 있습니다.
하지만 아직 이릅니다. 새 의회는 1월이 되어야 구성되며, 이 네 회사들은 내년 초 4분기 실적과 함께 2027년 자본 지출 계획을 발표할 것입니다. 그 계획들은 누군가 실제로 속도를 늦추는지 보여줄 것입니다.
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