핵심 요약
- MSCI이 11월 30일 이후 해당 주식을 지수에서 제외한다고 확인한 후 Strategy 주가가 7% 하락했습니다.
- 강제 매도는 관리 가능해 보입니다. MSCI이 규칙을 채택했을 때 주가가 이미 하락했기 때문입니다.
- 더 큰 비용은 Strategy가 비트코인을 사기 위해 주식을 팔 때 꾸준한 구매자를 잃는 것입니다.
- 비트코인 채굴업체 CleanSpark는 MSCI이 원하는 운영 사업을 보유하고 있으며, Strategy 투자자들은 다른 지수 제공자들이 따라오는지 주시해야 합니다.
Strategy (MSTR) 주가는 수요일 늦게 MSCI이 11월 30일 종가 기준으로 회사의 Class A 주식을 지수에서 제외할 것이라고 확인한 후 오늘 오전 7% 하락했습니다. MSCI의 새 규칙에 따르면, 실질적인 운영 자산이 없는 회사는 제외됩니다.
비트코인이 $73,500 선으로 미끄러지는 것도 CleanSpark (CLSK)와 같은 채굴업체들에 부담으로 작용하고 있습니다. 하지만 CleanSpark는 MSCI이 원하는 운영 사업을 보유하고 있습니다.
8월 말 서한에서 Michael Saylor 회장과 Phong Le CEO는 MSCI의 협의를 "차별적이고, 자의적이며, 잘못된" 것이라고 불렀습니다.
MSCI의 주장에 일리가 있다
Strategy의 소프트웨어 사업은 연간 약 $5억의 매출을 유지해 왔으며, 애널리스트들은 2028년까지 큰 변화가 없을 것으로 예상합니다:
MSCI의 결정은 이 사업에 영향을 미치지 않으므로, 이러한 추정치가 변할 것이라고 예상하지 않습니다. 하지만 2020년 중반 이후 구매한 $600억 이상의 비트코인 옆에서는 이는 반올림 오차에 불과합니다.
CleanSpark의 $814.9백만 비트코인은 6월 30일 기준 $27억 자산의 약 30%를 차지했으며, Strategy의 경우 94.5%였습니다. 또한 6월 분기에 $138.0백만의 매출을 올렸고 20년간 $66억 규모의 데이터센터 임대 계약을 체결했으므로, 주가는 비트코인과 임대 계약에 따라 계속 거래될 것입니다.
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더 큰 비용은 구매자를 잃는 것이다
강제 매도는 관리 가능해 보입니다. Strategy에 따르면 MSCI 추종 펀드가 약 1,300만 주를 보유하고 있으며, 이는 하루 거래량보다 적습니다. 그리고 주가는 MSCI이 10월에 규칙을 채택했을 때 하루 만에 거의 10% 하락했기 때문에, 대부분이 이미 주가에 반영되었을 가능성이 높습니다.
더 아픈 점은 Strategy의 주식 매각에 대한 믿을 만한 구매자를 잃는다는 것입니다. 희석 주식 수는 2024년 말 이후 거의 두 배로 증가했습니다:
경영진은 5월에 주식을 팔아 비트코인을 사는 것은 주가가 보유 비트코인 가치의 1.22배 이상일 때만 수익이 난다고 말했습니다. 지수 구매자 없이는 Strategy가 그 정도의 프리미엄을 되찾기가 더 어려워질 것입니다.
지수 매도는 일회성 타격이지만, 구매자를 잃는 것은 지속적인 손실입니다. 물론, JPMorgan은 작년에 다른 지수들이 MSCI을 따라갈 경우 MSCI의 퇴출로 인한 최대 $28억 매도에 $88억의 추가 매도가 더해질 수 있다고 추정했습니다.
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