핵심 요약
- 스타벅스는 4분기 조정 주당순이익(EPS)이 $0.80으로 컨센서스 $0.72를 상회했으며, 글로벌 동일매장 매출은 7.2% 증가했습니다.
- CEO 브라이언 니콜은 "Back to Starbucks가 우리의 성장 계획"이라고 밝혔으나, 북미 동일매장 매출 성장률은 2027 회계연도에 약 4%로 둔화될 것으로 예상됩니다.
- 선행 주가수익비율(P/E) 약 33배로 거래되는 주가는 2026년 28% 상승한 후, 애널리스트 평균 목표가 $111에서 5% 이내에 위치합니다.
- 매출 우려로 10월에 칠리즈 멕시칸 그릴이 하향 조정된 것은 성장이 둔화될 때 레스토랑 주가가 처벌받는 방식을 보여주며, 스타벅스는 1월 27일에 다시 실적을 발표합니다.
스타벅스 (SBUX)는 방금 반등을 위한 기반을 마련하는 종류의 분기를 기록했습니다. 주가는 거의 움직이지 않았습니다.
주가는 금요일 $105에 마감했으며, 2026년 총수익률 기준으로 28% 상승했고 52주 최고가보다 약 $6 낮습니다. 그런 상승은 이미 대부분의 축하를 다 해버린 셈입니다.
분기 실적 자체는 깔끔했습니다. 조정 EPS $0.80은 컨센서스 $0.72를 상회했고, 글로벌 동일매장 매출은 7.2% 증가했으며, 영업이익률은 3분기 연속 확대되었습니다.
긴장감은 앞으로의 전망에 있습니다. 경영진은 북미 동일매장 매출 성장률을 2027 회계연도에 약 4%로 예상했는데, 이는 방금 기록한 성장률의 약 절반 수준입니다.
이는 성장주처럼 평가받는 주가에 중요한 의미를 갖습니다. 칠리즈 멕시칸 그릴 (CMG)은 TD Cowen이 매출 우려로 하향 조정하고 목표가를 시장 최저 수준으로 낮춘 후 10월에 하락했는데, 이는 매출이 둔화될 때 시장이 레스토랑 체인을 얼마나 빨리 재평가하는지 상기시켜줍니다.
반등이 매장 방문객 수에 나타나다
매출액은 4% 감소한 $91억 달러를 기록했습니다. 이 감소는 중국 소매 운영을 보유 자본과의 라이선싱 합작회사로 전환한 것을 반영한 것이므로, 기저 사업은 여전히 성장했습니다.
- 북미 동일매장 매출은 7.9% 증가했으며, 거래 건수는 2.7% 증가했습니다.
- 미국 동일매장 매출은 7.7% 증가했습니다.
- 북미 회사 직영 커피하우스의 80% 이상이 동일매장 매출 증가를 기록했으며, 이는 1년 전 50% 미만에서 상승한 수치입니다.
니콜은 실적 발표 컨퍼런스콜에서 명확히 말했습니다: "Back to Starbucks는 반등 계획으로 시작했고, 이제 Back to Starbucks가 우리의 성장 계획입니다."
이익은 매장 방문객 수를 따라갔습니다...
2026 회계연도 EPS는 약 27% 성장한 $2.72를 기록했습니다. $3.15~$3.25의 새로운 가이던스는 중간값 기준으로 약 18% 성장을 암시합니다.
국제 사업이 약점
북미가 스토리를 이끌고 있습니다. 국제 동일매장 매출은 거래 건수가 2.8% 감소하면서 단 0.9%만 증가했으며, 더 높은 평균 거래액이 그 격차를 메웠습니다.
그럼에도 해당 부문의 영업이익률은 10.8%에서 19.7%로 급등했는데, 이는 주로 중국이 라이선싱 모델로 전환했기 때문입니다. 라이선싱은 보고된 매출을 포기하는 대신 더 안정적인 마진을 확보하는 방식이며, 경영진은 해외 매장 수 증가의 상당 부분을 이 모델 덕분이라고 평가합니다.
회사 전체적으로 얼마나 더 많은 마진을 짜낼 수 있을까요?
2027 회계연도 가이던스는 13.5%~14%의 영업이익률을 제시하며, 4분기는 이미 14%를 달성했습니다. 따라서 내년 이익 성장은 주로 매출과 재개될 자사주 매입에 달려 있습니다.
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4% 성장률을 유지해야 하는 프리미엄
스타벅스는 선행 주가수익비율(P/E) 32.8배와 선행 EV/EBITDA 20.9배로 거래됩니다. 월스트리트의 평균 목표가 $111은 주가보다 약 5% 높은 수준에 불과합니다.
재무제표가 일부 압박을 가합니다. 분기 배당금은 $0.63으로 인상되었고, 배당성향은 과거 실적 기준 이익의 100%를 초과하며, 순부채는 EBITDA의 2.1배에 달하는데, 이는 2027 회계연도에 자사주 매입이 재개되려는 시점입니다.
이 배수를 칠리즈의 지난 3년간 배수 옆에 놓으면, 그 격차가 투자자들의 기대를 알려줍니다.
이 배수는 4월 약 40배에서 이익이 주가를 따라잡으면서 하락했습니다. 그럼에도 여전히 동일매장 매출 추세가 지속될 것이라고 가정하고 있습니다.
제 생각: 스타벅스는 제가 예상했던 것보다 빠르게 매장을 정비했으며, 북미 동일매장 매출 7.9%는 고객이 돌아왔음을 보여줍니다. 하지만 4%의 동일매장 매출 가이던스에 33배의 주가수익비율은 실수할 여지가 거의 남아있지 않습니다. 저는 더 나은 진입 시점을 기다릴 것입니다.
1월 27일 실적 발표는 2027 회계연도 1분기를 다룹니다. 이는 비교 기간이 더 어려워지면서 동일매장 매출이 4% 가이던스 근처를 유지할 수 있는지 보여줄 것입니다.
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