핵심 요약
- SoFi Technologies 주가는 3분기 기준 조정 순매출 13억 7천만 달러라는 기록과 함께 2027년 첫 전망치인 매출 64억 달러, 주당순이익(EPS) 0.90달러를 발표한 후 13% 급등했습니다.
- CEO 앤서니 노토는 2026년 전망치를 기준금리 2회 인하를 전제로 세웠으나 오히려 인상을 맞았음에도, 신규 회원과 상품이 성장을 주도하면서 SoFi는 전망치를 상향 조정했습니다.
- 3분기 매출의 59%를 대출이 차지했기 때문에, 주요 위험요인은 추가 금리 인상이 결국 대출 가치, 대출 수요 또는 신용 손실에 영향을 미칠 수 있다는 점이며, 아직 그런 일은 일어나지 않았습니다.
- 주가는 유형자산가치(TBV) 대비 2.2배로 거래되며, 이는 지난 3년간 평균인 3.0배보다 낮은 수준입니다.
SoFi Technologies (SOFI)는 기록적인 분기 실적과 상향된 전망치 발표 후 화요일 13% 급등했습니다. 2026년을 위한 금리 배경은 CEO가 계획했던 방식과 거의 정반대의 방향으로 전개되었습니다.
주주들에게는 이 소식이 위안이 필요했습니다. 주가는 1년 전 고점에서 절반 가까이 하락했으며, 금리 인상은 이번 실적 발표가 답해야 했던 주요 과제 중 하나였습니다.
앤서니 노토는 실적 발표 후 X(구 트위터) 게시물에서 이를 요약했습니다:
"우리의 원래 2026년 전망치는 기준금리 2회 인하를 가정했습니다. 대신: 한 번의 금리 인상이 있었고, 오늘 우리는 올해 두 번의 추가 인상에 대비한 상태입니다."
그는 금리가 낮을 때만큼이나 높은 금리 환경에서도 SoFi의 성장에 대해 이제 자신감을 갖고 있다고 덧붙였습니다.
이는 대출 기업에게는 대담한 주장이며, 이번 분기 실적은 그 주장의 대부분을 뒷받침합니다.
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회원과 상품이 주도한 성장
SoFi는 3분기 말 기준 1,710만 명의 회원을 보유했으며, 이는 1년 전보다 35% 증가한 수치입니다. 이 회원들은 2,670만 개의 상품을 이용하고 있습니다. 2018년에는 회원이 65만 명에 불과했고 주요 사업도 하나뿐이었습니다.
대출 발행액은 71% 증가한 169억 달러로 기록을 세웠으며, 126억 달러의 개인 대출이 이를 주도했습니다. 조정 순매출은 44% 증가해 기록적인 13억 7천만 달러를 기록했고, 금융 서비스 매출은 25% 증가한 5억 2,500만 달러를 기록했습니다.
SoFi는 금리가 어떻든 수년간 이렇게 성장해 왔습니다. 2022년과 2023년 연준의 금리 인상 기간을 뚫고도, 매출은 2021년부터 2025년까지 3배 이상 증가했습니다.
그럼에도 불구하고 상향된 전망치
SoFi는 2026년 조정 순매출 전망치를 약 50억 4천만 달러로 상향 조정했으며, 이전 전망치는 47억 5천만 달러에서 48억 5천만 달러였습니다. 또한 조정 주당순이익(EPS) 전망치를 0.60달러에서 0.61달러로 상향 조정했습니다. 그리고 2027년 첫 전망치를 제시했습니다: 매출 64억 달러, 순이익 12억 8천만 달러(20% 마진), 주당순이익(EPS) 0.90달러.
이 매출 목표는 실적 발표 전 애널리스트들이 예상했던 61억 4천만 달러를 상회합니다. 주당순이익(EPS) 목표는 올해 전망치 대비 약 48% 성장에 해당합니다.
애널리스트들은 이제 주당순이익(EPS)이 2025년부터 2027년까지 2배 이상 증가해 0.88달러에 이를 것으로 예상하며, 이는 SoFi 자체 전망치인 0.90달러에 약간 못 미치는 수준입니다.
실적 발표 전 2027년 추정치는 0.82달러였습니다. 따라서 SoFi가 계획하지도 않았던 금리 인상이 애널리스트들이 수치를 상향 조정하는 것을 막지는 못했습니다.
높아진 금리는 결국 어딘가에 영향을 미칠 것
그러나 SoFi의 성장은 그 어느 때보다 대출에 더 의존하고 있습니다. 3분기 조정 순매출의 59%를 대출이 차지했으며, 이는 1년 전 51%에서 증가한 수치입니다. SoFi는 대출을 공정가치로 보유하므로, 금리 인상은 대출 가치에 직접적인 영향을 미칩니다. 연간 보고서에 따르면, 금리가 1%포인트 상승할 경우 2025년 말 기준 금리 민감 자산의 가치는 7억 6,600만 달러 하락했을 것이라고 합니다.
지금까지는 문제의 징후가 보이지 않습니다. 개인 대출 부실채권율은 2분기 2.62%에서 2.26%로 하락했습니다. 그리고 노토는 SoFi의 3분기 실적 발표 컨퍼런스콜에서 "우리는 얼마나 많은 회원이 대출하고, 지출하고... 저축하거나 투자하는 데 있어 둔화 증거를 보지 못하고 있습니다"라고 말했습니다.
그러나 두 번의 추가 금리 인상은 더 큰 대출 포트폴리오에 영향을 미칠 것이며, 아직 수요나 손실이 이를 흡수해야 할 상황은 오지 않았습니다. 만약 손실이 나타나기 시작한다면, 그 0.90달러는 하락할 수 있습니다.
시장은 아직 SoFi에 신용을 주지 않고 있음
노토는 두 번의 금리 인하를 계획했으나 인상을 맞았음에도 불구하고, SoFi는 2027년까지의 모든 수치를 상향 조정했습니다. 이는 SoFi의 성장이 연준에 의존하지 않는다는 가장 명확한 신호입니다.
그럼에도 불구하고, 주가는 여전히 평소 평가 수준보다 훨씬 낮게 거래되고 있습니다. 화요일 기준 유형자산가치(TBV) 대비 2.2배로 거래되는 SoFi는 지난 3년간 평균인 3.0배보다 낮은 수준이며, 1년 전 고점이었던 6.4배의 약 3분의 1 수준입니다.
제 생각: 시장은 여전히 SoFi가 성장하기 위해 금리 인하가 필요하다는 가정 하에 주가를 책정하고 있으며, 이번 분기는 그렇지 않다는 것을 보여주었습니다. 이 배수에서, 저는 그것이 기회라고 생각합니다.
물론, 금리는 여전히 SoFi의 대출 포트폴리오에 불리한 방향으로 움직이고 있습니다. 1월 말에 발표될 예정인 4분기 실적은 추가 금리 인상이 대출 가치나 신용에 영향을 미치기 시작하는지 보여줄 것입니다.
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