핵심 요약
- 스냅은 2027년부터 주요 이용자 지표를 일간 이용자에서 월간 이용자로 전환할 예정이며, 이는 3분기 일간 이용자 수 4억 9500만 명이 예상치에 미치지 못한 이후의 결정입니다.
- 매출은 14% 증가한 17억 2000만 달러로, 예상보다 약간 낮았으나, 스냅은 1억 400만 달러의 손실에서 5600만 달러의 순이익으로 전환했습니다.
- 스냅의 광고 수익은 4% 증가한 반면, 메타의 광고 수익은 같은 분기에 26% 급증하여 631억 달러를 기록했습니다.
- 스냅은 2월 초 발표에서 광고 성장이 가속화되고, 4분기 조정 EBITDA가 4억 9000만 달러에서 5억 2500만 달러로 예상된다는 가이던스를 제시해야 합니다.
스냅(SNAP)은 점수 계산 방식을 바꾸고 있습니다. 2027년 1분기부터 월간 활성 이용자가 주요 이용자 수 지표로 일간 이용자를 대체합니다.
이 전환은 예상치를 놓친 결과와 함께 발표되었습니다. 3분기 일간 이용자 수는 애널리스트 예상치인 4억 9900만 명에 미치지 못한 4억 9500만 명이었으며, 북미 일간 이용자 수는 6% 감소하여 9200만 명이었습니다.
광고는 더 큰 격차를 보입니다. 스냅의 광고 수익은 지난 분기 4% 증가한 반면, 메타 플랫폼스(META)의 광고 수익은 같은 3개월 동안 26% 증가하여 631억 달러를 기록했습니다.
주가는 금요일 4.96달러에 마감하며, 올해 들어 39% 하락했습니다.
일간 이용자는 줄고, 이익은 늘다
스냅이 11월 4일에 발표한 분기 실적은 다음과 같습니다:
- 매출은 14% 증가한 17억 2000만 달러로, 약 17억 3000만 달러라는 컨센서스보다 약간 낮았습니다.
- 순이익은 주당 0.03달러로 5600만 달러를 기록했으며, 이는 1년 전 1억 400만 달러 손실에서 전환된 것입니다.
- 조정 EBITDA는 1억 8200만 달러에서 3억 8300만 달러로 증가했습니다.
경영진은 이 새로운 지표를 더 수익성 있는 성장을 위한 노력과 연관지었으며, 일간 이용자를 확보하기 위한 지출을 줄이는 데 초점을 맞추고 있습니다.
북미 지역이 그 중요성을 보여줍니다. 이 지역은 스냅 일간 이용자의 19%를 차지하지만 매출의 59%를 창출하며, 일간 이용자 수는 2023년 1억 100만 명으로 정점을 찍었습니다.
월간 이용자 수는 4% 증가하여 9억 7700만 명에 달했으므로, 새로운 주요 지표는 10억 명에 근접한 수치에서 시작합니다. 그리고 이용자 감소 속에서도 매출은 계속 증가했습니다…
그러나 성장률은 2분기의 19%에서 14%로 둔화되었습니다.
구독 수익이 비용을 지불하고 있다
기타 수익(주로 구독)은 84% 급증하여 3억 5000만 달러를 기록했으며, 유료 구독자 수는 3000만 명을 넘어섰습니다.
에반 슈피겔 CEO는 실적 발표에서 "AI가 우리 팀과 광고 플랫폼에 상당한 이점이 되고 있다"고 말했습니다. 메타는 증거를 제시할 수 있습니다: 메타의 광고 단가는 14%, 노출 횟수는 10% 증가했습니다. 스냅의 광고 라인은 4% 증가했습니다.
비용은 더 명확한 승리입니다. 총 비용과 경비는 1% 미만 증가한 16억 5000만 달러인 반면, 매출은 2억 1600만 달러 증가했습니다. 이는 마진에 어떤 영향을 미칠까요?
구독 수익은 더 높은 마진을 가져오며, 이는 14% 성장에도 불구하고 EBITDA가 두 배로 증가한 이유를 설명하는 데 도움이 됩니다.
스냅은 4분기 매출을 19억 5000만 달러에서 19억 8500만 달러로, 조정 EBITDA를 4억 9000만 달러에서 5억 2500만 달러로 예상했습니다. 매출 중간값은 19억 4800만 달러라는 컨센서스보다 약간 높습니다.
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법적 부담을 지닌 저평가 주식
회사는 선행 EBITDA 기준 6.1배, 선행 이익 기준 6.4배로 거래되며, 이는 같은 법정에 서 있는 광고 업계 선두 기업에 비해 큰 할인율을 보입니다.
스냅과 메타는 모두 소셜 미디어가 청소년 우울증과 섭식 장애를 유발했다는 주장을 검증하는 미국 최초의 주요 재판에 직면했습니다. 메타는 10월 30일 원고와 합의했으며, 스냅은 11월 2일 두 명의 청소년과 합의했습니다. 3000건 이상의 관련 소송이 여전히 법원을 통해 진행 중입니다.
규제 기관도 계속 압박하고 있습니다. 영국에서는 규제 기관이 스냅챗이 어린이를 위한 친구 찾기 기능을 비활성화하기 시작했다고 밝혔습니다.
희석은 더 조용한 비용입니다. 발행 주식수와 스톡 보상은 1년 전 18억 6000만 주에서 19억 3000만 주로 증가했습니다.
제 의견: EBITDA 기준 6배에 GAAP 기준 이익을 내는 스냅은 저평가되어 있으며, 월가의 평균 목표가 7.10달러는 43%의 상승 여력을 시사합니다. 일간 이용자 수를 놓친 직후 이를 주요 지표에서 제외하는 것은 여전히 이 회사를 '증명해 보여야 하는' 이야기로 남게 하므로, 광고 성장률이 4%보다 빠르게 증가할 때까지는 포지션을 작게 유지하겠습니다.
2월 초에 발표될 예정인 4분기 실적 보고서가 다음 검증 지점입니다. 가이던스 상한선인 19억 8500만 달러에 근접한 매출과 광고 성장률이 다시 두 자릿수 근처로 돌아온다면, 월간 이용자로의 전환이 전략적으로 보일 것입니다.
그렇다면 스냅 주식의 실제 가치는 얼마일까요?
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