핵심 요약
- Pinterest는 금요일 $18.96에 마감했으며, 3개월 동안 19% 하락하여 자사주 매입에 20억 달러 이상을 지출한 평균 가격 $18.17에 근접했습니다.
- 3분기 매출은 12% 성장하여 11.7억 달러를 기록했으나, EU 규제 변경으로 국경 간 판매자의 광고 지출이 감소하면서 자체 예측을 하회했습니다.
- 같은 날, Google의 AI 검색이 트래픽을 감소시키고 있다고 경고한 Reddit은 약 30% 급락한 반면, Pinterest의 사용자는 사상 최고치를 기록했습니다.
- Pinterest는 2월 초 발표되는 4분기 실적에서 14.25억 달러에서 14.75억 달러로 제시된 예측 범위의 상단에 근접한 매출을 보여줘야 합니다.
Pinterest (PINS)는 금요일 $18.96에 마감했으며, 당일 4.2%, 3개월 동안 19% 하락했습니다. 올해 초, 회사는 평균 $18.17에 주식을 20억 달러 이상 매입했습니다.
10월 30일은 두 소셜 플랫폼에 타격을 입혔습니다. Reddit (RDDT)는 Google의 AI 검색 기능이 자사의 레퍼럴 트래픽을 감소시키고 있다고 경고한 후 약 30% 급락했으며, Pinterest는 매출 부진과 약한 연말 예측으로 하락했습니다.
문제는 동일하지 않습니다. Reddit은 방문자를 잃고 있으며, 미국 일일 사용자는 2% 감소한 5,070만 명입니다. Pinterest는 사용자 기록을 세웠고, 취약점은 유럽의 광고주였습니다.
관세 규정이 3%p의 성장을 앗아갔다
CEO 빌 레디는 유럽연합(EU)이 저가 수입품에 대한 데 미니미스(De Minimis) 면제를 철회한 것을 원인으로 지목했으며, 이로 인해 국경 간 판매자들이 광고 지출을 줄였다고 설명했습니다. 그는 실적 발표 컨퍼런스콜에서 "규제 영향이 우리가 예상했던 것보다 컸습니다"라고 말했습니다.
이러한 후퇴로 글로벌 성장률이 약 3%p 감소했습니다. 나머지 손실은 다음과 같습니다:
- 매출은 12% 증가한 11.7억 달러를 기록했으나, Pinterest가 제시한 11.9억 달러에서 12.1억 달러 범위에 미치지 못했습니다.
- 유럽 매출은 1억 9,300만 달러로 전년 동기 대비 동일했으며, 국경 간 판매자로 인해 11%p의 부담이 발생했습니다.
- 주당 조정 이익(EPS) $0.46은 $0.49라는 컨센서스 예측치에 미치지 못했습니다.
분기별 매출 추이를 보면 정체가 뚜렷이 드러납니다...
3분기 매출은 2분기의 11.8억 달러보다 낮아졌으며, 이는 연말 성수기를 앞두고 이례적인 하락입니다.
사용자는 사상 최고, 수익화는 정체
월간 활성 사용자(MAU)는 10% 증가한 6억 6,100만 명으로 사상 최고치를 기록했으며, 기타 지역이 가장 빠르게 성장했습니다. 매출은 사용자 증가보다 조금 더 빠르게 성장했기 때문에 사용자당 매출은 거의 변동이 없었습니다.
Reddit은 정반대의 모습을 보여줍니다. 미국 사용자가 감소했음에도 불구하고 매출은 53% 급증한 8억 9,500만 달러를 기록했습니다.
4분기 예측은 Pinterest가 겪고 있는 압박을 반영합니다. 회사는 14.25억 달러에서 14.75억 달러의 매출을 예상하며, 이는 8%에서 12% 증가한 수치지만 15.2억 달러라는 컨센서스 예측치에는 미치지 못합니다. 조정 EBITDA는 5억 3,800만 달러에서 5억 8,800만 달러로 예측되며, 이는 6억 1,180만 달러라는 예상치보다 낮습니다.
레디는 이 범위를 "신중한 기준선"이라고 부르며 국경 간 압박이 안정화되었다고 말했습니다. 애널리스트들은 여전히 이후 꾸준한 성장을 예상하고 있습니다:
경영진은 국경 간 회복 시기가 불확실하다고 언급했기 때문에, 이후 연도의 예상치는 리스크를 내포하고 있습니다. 10월 26일에 업무를 시작한 아마존 출신의 신임 CFO 제임스 디보가 이러한 예측을 물려받았습니다.
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저성장을 반영한 가격
Pinterest는 선행 PER 8.9배, 선행 EV/EBITDA 7.0배에 거래되며, 부채보다 현금이 약 2억 7,400만 달러 더 많습니다. 이는 자사의 역사적 수치와 어떻게 비교될까요?
이익 대비 9배 미만의 가격은 시장이 매우 낮은 성장을 기대하고 있음을 의미합니다.
3월 엘리엇의 10억 달러 투자와 새로운 7억 달러 신용 한도는 Pinterest가 주식 매입을 계속할 여력을 제공합니다. 그러나 공동 창립자이자 이사인 벤자민 실버만은 10월 중순 이후 약 600만 달러 상당의 주식을 매도하는 등 매각을 계속하고 있습니다.
제 의견: Pinterest는 저평가되어 보이며, 월스트리트의 평균 목표가 $25.25는 33%의 상승 여력을 시사합니다. 그러나 자체 예측을 하회한 것은 다음 예측에 대한 신뢰를 떨어뜨리므로, 소규모로 시작하고 유럽이 안정화된 후에만 추가 매수하는 것이 좋겠습니다.
2월 초 발표 예정인 4분기 실적이 판가름을 내줄 것입니다. 매출이 14.75억 달러 이상이면 레디의 국경 간 압박에 대한 판단이 옳았음을 뒷받침하는 반면, 14.25억 달러에 근접한 수치라면 유럽 상황이 악화되었음을 의미할 것입니다.
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