핵심 요약
- 폭스(Fox)는 11월 6일 220억 달러 규모의 로쿠(Roku) 인수를 계획보다 수개월 앞당겨 완료했으며, 로쿠 주식은 나스닥에서의 마지막 거래를 $160.52에 마감했습니다.
- 로쿠 주주들은 주당 $95.30의 현금과 폭스 주식 0.9799주를 받아, 합병된 폭스의 26% 지분을 보유하게 됩니다.
- 로쿠의 마지막 공개 분기 실적은 매출이 24% 증가한 15억 달러, 순이익은 1억 8300만 달러를 기록했습니다.
- 폭스의 2분기 실적 발표(2월 초 예정)는 로쿠와 4억 달러 규모의 비용 절감 계획이 반영된 첫 보고서가 될 것입니다.
로쿠 (ROKU) 주식은 지난 금요일 나스닥에서 마지막으로 거래되었습니다. 폭스 코퍼레이션 (FOXA)은 6월에 양사가 목표로 했던 2027년 상반기보다 수개월 앞서 11월 6일 220억 달러 규모의 인수를 완료했습니다.
로쿠 주가는 $160.52로 마감되며 6개월 동안 25% 상승했습니다. 이 상승세는 6월 블룸버그가 매각 협상 보도를 시작한 때부터였으며, 이후 몇 달간 주가는 이 인수 거래에 대한 베팅으로 거래되었습니다.
폭스에게는 이제 진짜 일이 시작됩니다. 회사는 연간 약 4억 달러의 비용 절감을 약속했으며, 이 거래가 완전한 2년차까지 주당 자유현금흐름을 증가시킬 것으로 기대하고 있습니다.
폭스 CEO 래클런 머독은 인수 완료가 "FOX의 장기 전략을 앞당긴다"고 말했습니다. 로쿠 창립자 앤서니 우드는 폭스 이사회에 합류합니다.
최종 조건이 약간 변경됨
로쿠 주주들은 6월 발표 당시의 조건을 그대로 받지는 않았습니다. 그들은 다음을 받습니다:
- 주당 $96에서 $95.30로 변경된 현금.
- 0.9693주에서 0.9799주로 변경된 폭스 Class A 주식.
- 6월 예상치인 약 27% 대비 합병된 폭스의 26% 지분.
인수 과정은 워싱턴을 거쳤습니다. 법무부가 9월에 추가 요청을 발행하며 반독점 심사를 연장했음에도 불구하고, 거래는 예정보다 일찍 마무리되었습니다. S&P는 11월 11일에 로쿠를 S&P 400 및 관련 지수에서 제거할 예정입니다.
로쿠의 마지막 공개 회사 분기 실적은 폭스가 마음에 들어할 만한 내용을 보여주었습니다…
3분기 매출은 24% 증가한 15억 달러를 기록했으며, 순이익은 전년 동기 2480만 달러에서 1억 8300만 달러로 증가했습니다.
폭스는 플랫폼 사업을 인수했습니다
플랫폼 매출은 23% 증가한 13억 달러를 기록했습니다. 광고 매출은 23% 증가한 7억 2700만 달러, 구독 매출은 23% 증가한 5억 8100만 달러였습니다.
이는 이번 시즌 소셜 광고 플랫폼들이 기록한 성장률을 능가하는 수치입니다. 스냅(Snap)의 3분기 광고 매출은 4% 증가했고, 핀터레스트(Pinterest)의 총 매출은 12% 증가했습니다.
기기 부문은 여전히 약점으로 남아 있으며, 메모리 비용 상승으로 인해 해당 부문의 총손실이 4860만 달러로 확대되었습니다. 현재 매출이 어디서 나오는지 살펴보세요:
플랫폼 부문은 현재 매출의 약 87%를 차지하며, 이는 폭스가 투비(Tubi)의 광고 인벤토리와 결합하고자 하는 부분입니다.
머독은 투비와 더 로쿠 채널(The Roku Channel)이 별도의 서비스로 유지되며, 양쪽에 걸쳐 광고가 판매될 것이라고 말했습니다. 두 서비스는 폭스가 1억 가구 이상의 로쿠 스트리밍 가구에 직접 진입할 수 있는 통로를 제공합니다.
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폭스 주주들이 리스크를 떠안게 됩니다
전 로쿠 주주들은 독립적인 성장 스토리를 폭스의 26% 지분으로 교환했습니다. 이제 그들의 수익은 폭스가 케이블 네트워크에 계속해서 압박을 가하는 코드 커팅(cord-cutting) 속에서 기술 플랫폼을 통합하는 데 달려있습니다.
대차대조표도 변경되었습니다. 폭스는 인수 계약 체결 시 약 140억 달러 규모의 현금 부분을 조달하기 위해 약 80억 달러의 신규 부채를 계획했으며, 프로포마 순 레버리지는 약 2.8배 수준입니다.
그렇다면 투자자들은 폭스의 이익에 대해 얼마를 지불할 의사가 있었을까요?
로쿠가 폭스의 성장률을 끌어올린다면, 그 배수는 확장될 여지가 있습니다. 통합이 지연된다면 폭스 주주들이 먼저 그 영향을 느낄 것입니다.
내부자들은 인수 마감 전 일부 현금을 회수했습니다. CFO 댄 제다는 10월에 107만 달러 상당의 주식을 매도했고, 미디어 사장 찰스 콜리어는 312만 달러 상당의 주식을 매도했습니다.
제 의견: 로쿠 주주들은 24% 성장하는 사업에 대해 선행 매출 대비 약 3.5배 수준의 공정한 퇴출 가격을 받았습니다. 이제 더 어려운 베팅은 폭스의 몫입니다. 4억 달러의 비용 절감 목표는 신뢰할 수 있어 보이지만, 로쿠를 경쟁 스트리머들에게 중립적으로 유지하면서 투비와 폭스 원(Fox One)을 홍보하는 것은 폭스가 6월에 한 파트너십 약속을 시험할 것입니다.
폭스의 2분기 실적 발표(2월 초 예정)는 로쿠가 포함된 첫 보고서가 될 것입니다. 이 보고서는 초기 통합 비용과 플랫폼 성장이 새로운 소유권 하에서도 20% 이상을 유지했는지 여부를 보여줄 것입니다.
그렇다면 로쿠 주식의 실제 가치는 얼마일까요?
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