주요 요점
- Fortinet 주가는 3분기 실적 발표 후 지난 주 동안 31% 하락했으며, 이는 매출이 20% 성장하고 회사가 2026년 전망을 상향 조정했음에도 불구한 결과입니다.
- 투자자들은 제품 매출 성장 둔화와 서비스 매출 부진을 이유로 매도했으며, ServiceNow의 실적 발표도 소프트웨어 주식에 부담으로 작용했습니다.
- 최소 18개 증권사가 목표주가를 하향 조정했으며, 애널리스트들은 내년 이익 성장률이 약 10%로 둔화될 것으로 예상합니다.
- 이번 하락은 과도해 보이지만, 4분기 실적에서 서비스 매출이 따라잡는 모습을 보여야 합니다.
Fortinet (FTNT)은 10월 28일 장 마감 후 월스트리트의 추정치를 상회하며 2026년 전망을 상향 조정했습니다. 그럼에도 불구하고 주가는 지난 주 동안 31% 하락했습니다.
ServiceNow (NOW)이 같은 주에 실망스러운 실적을 발표한 것도 도움이 되지 않았으며, AI가 해당 그룹을 붕괴시킬 것이라는 우려로 소프트웨어 주식들이 함께 하락했습니다.
분기 실적은 양호했습니다
매출은 20% 성장하여 20억 8천만 달러를 기록했으며, 비-GAAP 기준 주당순이익(EPS) 0.91달러는 컨센서스 0.86달러를 상회했습니다. 빌링스는 29% 증가하여 23억 4천만 달러를 기록했고, 자유현금흐름은 8억 6천5백만 달러였으며, Fortinet은 올해 세 번째로 빌링스 가이던스를 상향 조정했습니다.
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투자자들은 둔화를 이유로 매도했습니다
제품 매출은 37% 성장하여 7억 6천5백만 달러를 기록했지만, 이는 전분기보다 느린 속도였으며 일부 애널리스트들은 주요 매출 동력이 정점에 도달했을 수 있다고 경고했습니다. 서비스 매출은 고객들이 구매한 제품을 활성화하는 데 느렸기 때문에 빌링스에 뒤처졌습니다.
BofA는 주식 등급을 중립(Neutral)으로 하향 조정했습니다. 매수 등급을 유지하는 골드만삭스조차 목표주가를 190달러에서 165달러로 낮췄으며, 웰스파고는 115달러로 조정했습니다.
애널리스트들은 올해 정상화된 주당순이익(EPS)이 약 29% 성장할 것으로 예상하며, 이는 새로운 가이던스 3.54-3.58달러와 일치합니다. 이후 2027년에는 약 10% 성장할 것으로 예상됩니다:
29% 빌링스 성장을 기록한 "점유율 기부자"
Mad Money에서 짐 크레이머는 "제 분석에 따르면 Fortinet은 우리가 말하는 점유율 기부자(share donor)였습니다"라고 말했지만, "Fortinet의 약세는 사이버보안 분야의 둔화를 의미하지는 않습니다"라고 덧붙였습니다.
저는 후반부보다 전반부에 더 동의합니다. 이번 분기 빌링스 성장률은 29%로 가속화되었는데, 이는 일반적으로 사업을 잃고 있는 회사의 모습은 아닙니다.
투자자들은 또한 Fortinet을 같은 주 동안 30% 하락한 ServiceNow와 AI 우려로 묶어서 보았습니다. Fortinet 경영진은 반대로 주장합니다: AI는 회사가 보호해야 할 새로운 공격 표면을 창출한다는 것입니다.
더 저렴해졌지만, 증명해야 할 것이 있습니다
월요일 장 마감 기준으로 Fortinet은 선행 주가수익비율(P/E) 34배에 거래되고 있습니다. 이는 5년 평균 43배보다 훨씬 낮지만, 2월에 기록한 25배보다는 높은 수준입니다:
컨센서스 목표주가는 하향 조정과 함께 하락하여 146달러로, 이는 여전히 월요일 종가보다 약 16% 높은 수준입니다:
빌링스가 가속화되고 있는 사업에 대해 31% 하락은 과도한 반응입니다. 하지만 그 빌링스가 서비스 매출로 전환되지 않는다면, 10%의 이익 성장률에 34배는 싼 가격이 아닙니다.
경영진은 11월 12일 BMO 컨퍼런스에서 발표할 예정이며, 4분기 실적은 2월 초에 발표될 것입니다. Fortinet은 2026년 서비스 매출을 51억 5천만 달러에서 51억 7천만 달러로 가이드하고 있으며, 이것이 주시해야 할 숫자입니다.
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면책 조항:
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