더 나은 나쁜 소식 매수: Palantir vs. ServiceNow

핵심 요약

• Palantir 주가는 3분기 실적 발표 후 오늘 하락했으며, 이는 ServiceNow가 자체 실적 발표 후 기록적인 최대 일일 하락을 기록한 지 일주일 만에 발생한 일입니다.
• Palantir은 매출이 96% 증가했고 2026년 예상치를 크게 상회하는 가이던스를 제시했지만, 체결한 계약의 총 가치 증가율은 6%에 그쳤습니다.
• ServiceNow는 자체 구독 매출 가이던스를 상회했지만, 4분기 cRPO 성장률 가이던스를 18.5%로 낮춰 제시했으며, CFO는 이 부분적으로 더 많은 온프레미스 거래 때문이라고 설명했습니다.
• 나쁜 소식에도 불구하고 ServiceNow가 더 나은 매수 기회로 보이는 이유는, 선행 주가수익비율(P/E)이 5년 평균의 절반 미만인 반면, Palantir은 여전히 오늘날의 속도에 가까운 성장이 수년간 지속될 것이라는 전제로 평가되고 있기 때문입니다.

Palantir Technologies (PLTR) 주가가 3분기 실적 발표 후 오늘 하락했으며, 그 이유는 ServiceNow (NOW)를 보유한 사람이라면 누구나 익숙하게 들을 것입니다.

두 기업 모두 방금 같은 종류의 나쁜 소식을 보고했습니다: 고객들이 미래를 위해 체결하는 계약의 증가 속도가 현재 지불하는 금액의 증가 속도보다 느려지고 있다는 점입니다.

ServiceNow는 실적 발표 다음 날인 10월 29일 기록적인 하락을 보였으며, 일주일 만에 28% 하락했습니다. 이로 인해 52주 최고가보다 약 40% 낮은 수준에 머물고 있는 반면, Palantir은 자체 최고가보다 20% 미만 하락한 수준입니다.

이는 비슷한 문제에 대해 훨씬 더 큰 처벌입니다. 그리고 저는 이것이 ServiceNow를 더 나은 매수 기회로 만든다고 생각합니다.

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Palantir의 계약 체결액이 뒤처졌다

거의 모든 측면에서 Palantir은 놀라운 분기를 보냈습니다. 매출은 96% 증가하여 23억 1천만 달러에 달했습니다. 이는 20억 달러를 넘어선 첫 번째 분기였으며, 애널리스트들이 예상했던 21억 8천만 달러를 크게 상회했습니다. 미국 상업 부문 매출은 148% 급증하여 9억 8천 4백만 달러를 기록하며 처음으로 미국 정부 부문 매출을 추월했고, 조정 영업이익률은 62%였습니다.

또한 2026년 매출 가이던스를 85억 3천만 달러로 상향 조정했는데, 이는 91% 증가한 수치입니다. 애널리스트들은 82억 2천만 달러를 예상하고 있었습니다.

하지만 총 계약 가치는 2분기 49% 증가에 이어 단지 6% 증가한 29억 2천만 달러에 그쳤습니다.

월요일 열린 실적 발표 컨퍼런스 콜에서 Alex Karp CEO는 상업 부문에서 관찰되는 현상을 "훨씬 더 빠른 상호작용, 훨씬 더 빠른 배포, 더 짧은 계약 기간, 그리고 그 계약을 극적으로 확장할 수 있는 능력"이라고 묘사했습니다.

계약 기간이 짧아지면 고객이 더 많은 금액을 지출하더라도 총 계약 가치는 줄어들 수 있으므로, 이는 합리적인 설명입니다.

문제는 가격이다

실적 발표 전, 애널리스트들은 Palantir의 정규화 주당순이익(EPS)이 2025년 0.75달러에서 2028년 3.43달러로 4배 이상 증가할 것으로 예상했습니다.

그리고 합의 추정치보다 훨씬 높은 가이던스를 고려할 때, 저는 이 추정치가 더욱 상향 조정될 것으로 예상합니다.

그럼에도 불구하고, Palantir은 애널리스트들이 2027년에 2.35달러를 벌어들일 것으로 예상하는 수익의 약 74배에 거래되고 있습니다. 2028년 예상 수익인 3.43달러를 달성한다 하더라도, 주가는 여전히 그 수치의 약 51배에 거래됩니다.

그러한 가격에서 투자자들은 오늘날의 속도에 가까운 성장이 수년간 더 지속될 것을 기대하고 있습니다. 계약 체결액 증가율이 6%에 그친 한 분기는 그들에게 의문을 제기할 이유를 제공합니다.

ServiceNow의 둔화는 부분적으로 회계 처리 때문이다

ServiceNow의 실적도 같은 패턴을 따랐습니다. 구독 매출은 고정 환율 기준 20.5% 증가하여 39억 9천만 달러를 기록했으며, 자체 가이던스를 상회했고, cRPO는 21% 증가하여 136억 5천만 달러에 달했습니다. 갱신률은 98%였고, AI 순신규 연간계약가치(ACV)는 65% 증가했으며, 연말 AI ACV 목표를 15억 달러에서 17억 달러로 상향 조정했습니다.

하지만 조정 주당순이익(EPS) 1.00달러는 합의 추정치 1.02달러에 미치지 못했으며, ServiceNow는 4분기 cRPO 성장률 가이던스를 18.5%로 낮춰 제시했습니다. CFO는 이를 "온프레미스 거래 비중 증가"와 cRPO가 집계하지 않는 증가하는 백로그 때문이라고 설명했습니다.

총 RPO는 22.5% 증가하여 297억 달러에 달했으며, 이는 cRPO보다 빠른 증가율로, 그 설명과 부합합니다.

애널리스트들은 여전히 꾸준한 수익 성장을 예상하고 있습니다. 11월 2일 기준, 실적 발표 후, 그들은 ServiceNow의 정규화 주당순이익(EPS)이 2025년 3.51달러에서 2028년 5.89달러로 상승할 것으로 전망합니다.

이는 연간 약 19% 증가율로, 애널리스트들이 2027년에 예상하는 19%의 매출 증가율과 비슷합니다.

그럼에도 불구하고, 매도세는 ServiceNow의 선행 주가수익비율(P/E)을 11월 2일 기준 23배로 남겼습니다. 이는 5년 평균 53배의 절반 미만이며, 4월 최저점인 20배보다 그리 높지 않은 수준입니다.

Palantir의 프리미엄은 실질적인 근거가 있다

Palantir은 여전히 큰 차이로 더 빠르게 성장하는 기업입니다. 실적 발표 전, 애널리스트들은 올해 매출이 84% 증가할 것으로 예상했으며(현재 가이던스는 91%), 2027년에는 51% 증가할 것으로 예상했습니다. ServiceNow의 경우 22%와 19%를 예상하고 있습니다. Palantir의 62% 조정 영업이익률 또한 ServiceNow의 32.5%보다 거의 두 배 높습니다.

Karp CEO는 또한 컨퍼런스 콜에서 수요가 제약 요인이 아니라고 주장했습니다: "사람들은 현실이 될 때 우리가 필요하다는 것을 깨닫습니다. 그리고 그 시장은 우리가 서비스할 수 있는 범위보다 훨씬 더 큽니다."

ServiceNow는 또한 Palantir이 가지지 않는 위험을 안고 있습니다. AI 에이전트가 고객이 더 적은 인원으로 같은 작업을 수행할 수 있게 한다면, 그들은 더 적은 수의 시트(seat)에 대해 비용을 지불할 수 있으며, 이러한 cRPO 둔화가 첫 번째 신호가 될 수 있습니다. 98%의 갱신률과 65% 증가한 AI ACV를 고려할 때, 아직 그런 일이 일어나고 있다고 보지 않지만, 배제할 수는 없습니다.

ServiceNow는 최악의 상황을 가정한 가격이다

궁극적으로... 만약 제가 이들 중 하나를 나쁜 소식에 매수한다면, 그것은 ServiceNow입니다. 투자자들은 이미 경영진이 부분적으로 설명할 수 있는 둔화에 대해 주가를 크게 낮췄습니다. Palantir은 여전히 거의 아무런 문제도 발생하지 않을 것처럼 평가되고 있습니다. 만약 Karp CEO가 이러한 짧은 계약들이 극적으로 확장된다는 주장이 맞다면, Palantir의 6%는 희망적으로 일시적인 현상으로 보일 것이며, 그 성장은 프리미엄을 정당화할 만할 것입니다.

하지만 ServiceNow는 여전히 결과를 보여줘야 합니다. 내년 초 실적을 발표할 때 4분기 cRPO 성장률이 18.5% 가이던스보다 낮게 나온다면, 저는 회계 처리에 대해 경영진에게 유리한 의심의 이익을 주는 것을 그만둘 것입니다. 그리고 Palantir의 2027 회계연도 가이던스(2월 초 발표 예정)는 계약 체결액 격차가 정말로 계약 기간에 관한 것인지 우리에게 보여줄 것입니다.

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