핵심 요약
- Shopify 주가는 3분기 매출이 32% 성장했음에도 불구하고 상품 거래액(GMV)이 월가의 기대치에 아주 근소하게 미치지 못해 오늘 8% 하락했습니다.
- Shopify의 결제 시스템은 ChatGPT, Gemini, Copilot, Meta의 Muse 내에서 실행됩니다. Amazon은 자체 쇼핑 에이전트를 구축 중이며 외부 에이전트가 자사 스토어에 접근하는 것을 차단하려고 노력해 왔습니다.
- Amazon은 예상 이익 대비 훨씬 낮은 배수로 거래되지만, 애널리스트들은 2028년까지 Shopify의 이익 성장률이 더 빠를 것으로 예상합니다: 연간 약 33% 대 Amazon의 약 25%입니다.
- 에이전트 기반 쇼핑에 대한 더 나은 베팅은 Shopify처럼 보입니다. 단, 에이전트를 소유한 회사들이 표준 요율로 Shopify의 결제 시스템을 계속 사용하는 한에서입니다.
Shopify (SHOP) 주가는 3분기 실적 발표 후 오늘 8% 하락했습니다. 이 타이밍은 다소 어색한데, Shopify가 올해 내내 모든 AI 쇼핑 에이전트의 결제 시스템을 제공하는 회사로 자사 포지셔닝을 해왔기 때문입니다. 회사 사장인 Harley Finkelstein은 발표에서 Shopify가 "모든 표면, 모든 에이전트, 그리고 점점 더 모든 곳에 상거래를 구축하는 것을 계속하고 있다"고 말했습니다.
Amazon (AMZN)은 올해 11% 상승했으며, 다른 계획을 가지고 있습니다: 자체 에이전트를 구축하고 다른 모든 회사의 에이전트를 자사 스토어에서 차단하는 것입니다.
그렇다면 만약 AI 어시스턴트가 많은 구매를 대신하게 된다면, 어떤 주식이 승자가 될까요? 수백만 명의 판매자를 지원하는 플랫폼일까요, 아니면 고객을 소유한 스토어일까요?
아쉽게도 기대치를 살짝 못 미친 강력한 분기
Shopify의 3분기 매출은 32% 성장하여 37억 4천만 달러를 기록했으며, 영업이익은 66% 급증하여 5억 6천8백만 달러를 기록했습니다. 자유현금흐름은 8억 1천6백만 달러로, 22%의 마진을 기록했으며 애널리스트들이 예상했던 7억 2천3백만 달러를 훨씬 상회했습니다.
그러나 1,191억 달러의 총상품거래액(GMV)은 애널리스트들이 예상했던 1,201억 달러에 아주 근소하게 미치지 못했습니다. Shopify는 또한 이전 세 분기 동안 자사의 매출 가이던스 상한선을 모두 상회했었습니다. 이번에는 32% 성장률이 '30%대 초반'이라는 가이던스 범위 안에 들어갔습니다.
4분기에 대해 Shopify는 다시 한번 매출이 '30%대 초반'으로 성장할 것으로 예상하며, 이는 애널리스트들이 이전에 예상했던 약 30%보다 살짝 높은 수준입니다.
전혀 나쁘지 않습니다.
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Shopify, 모든 에이전트에 연결되다
Shopify 판매자들은 이미 ChatGPT의 Instant Checkout를 통해 판매하고 있습니다. 1월에는 Shopify와 Google이 Gemini와 Google의 AI Mode에서 결제를 실행하는 Universal Commerce Protocol을 발표했습니다. Microsoft의 Copilot에는 Shopify의 결제 시스템이 내장되어 있으며, Meta의 Muse 에이전트는 Shopify의 기존 결제 요율로 Shop Pay를 통해 결제합니다.
경영진은 에이전트를 통해 주문이 발생하더라도 Shopify가 판매자의 자체 스토어에서 발생한 주문과 동일한 수익을 얻는다고 말합니다. Shopify 스토어로의 AI 주도 주문은 2분기에 전년 동기 대비 세 배 증가했습니다. 그리고 지난주, CEO Tobi Lütke는 4억 명의 Shop Pay 사용자를 집계했으며, 이는 Shop Pay가 개인 AI 에이전트 내부와 Shopify 기반이 아닌 스토어에서도 작동하기 시작하면서입니다.
실적 발표 전, 애널리스트들은 Shopify의 매출이 2025년 116억 달러에서 2028년 243억 달러로 두 배 이상 증가할 것으로 예상했습니다. 이는 연간 약 28%의 성장률입니다.
오늘 발표된 4분기 가이던스에는 애널리스트들이 이러한 수치를 하향 조정할 만한 요소가 없습니다.
Amazon, 자체 구축을 선호하다
Amazon의 답은 자사 앱 내 AI 어시스턴트인 Rufus입니다. CEO Andy Jassy는 Rufus가 연간 100억 달러 이상의 추가 매출을 창출할 것으로 예상된다고 말했습니다. Rufus는 사용자가 설정한 가격까지 하락한 상품을 자동으로 구매할 수 있습니다. 'Buy for Me' 버튼을 통해 소비자는 Amazon 앱을 떠나지 않고도 다른 브랜드의 웹사이트에서 상품을 구매할 수 있습니다.
외부 에이전트는 냉대를 받습니다. Amazon은 ChatGPT와 Meta의 Muse가 자사 사이트에서 쇼핑하는 것을 차단했습니다. 2025년 11월에는 Perplexity를 상대로 Perplexity의 Comet 브라우저 내 쇼핑 에이전트를 이유로 소송을 제기했습니다. 연방 판사는 3월에 Comet이 Amazon 사이트에 접근하는 것을 차단했지만, 항소법원이 8월 4일에 해당 명령을 뒤집었습니다.
Perplexity는 Amazon의 진정한 우려가 에이전트가 인간 소비자에게 보여주는 광고를 건너뛰는 것이라고 주장해 왔습니다. 저는 이는 타당한 우려라고 생각합니다: 사용자를 대신해 쇼핑하는 에이전트는 스폰서 목록을 스크롤하며 지나가지 않습니다.
그럼에도 불구하고, Amazon은 에이전트 없이도 이익을 성장시킬 수 있습니다. 애널리스트들은 정상화된 주당순이익(EPS)이 2025년 7.17달러에서 2028년 13.99달러로 거의 두 배 가까이 증가할 것으로 예상합니다.
오픈 플랫폼에는 프리미엄을 지불한다
Shopify는 월요일 종가 기준 향후 12개월 예상 이익의 74배에 거래되었으며, 이는 지난 1년간 평균 수준과 일치합니다. 오늘 아침 가격 기준으로는 60배 후반대입니다. 2027년 추정치 기준으로 Shopify는 약 57배, Amazon은 약 23배에 거래됩니다.
애널리스트들은 Shopify의 정상화된 주당순이익(EPS)이 2025년부터 2028년까지 연간 약 33% 성장할 것으로 예상하는 반면, Amazon은 약 25%로 예상합니다. 따라서 Shopify에 투자한다는 것은 더 빠른 성장과 에이전트에 대한 더 순수한 베팅을 위해 Amazon 배수의 약 2.5배를 지불하는 것입니다.
두 회사 모두 매출 중 에이전트를 통한 비중이 얼마인지 밝히지 않았기 때문에, 두 베팅 모두 여전히 경영진이 우리에게 전하는 내용에 달려 있습니다.
어떤 에이전트가 승리하든 Shopify는 돈을 받는다
궁극적으로, 저는 Shopify가 더 나은 선택이라고 생각합니다. 만약 에이전트가 쇼핑을 대신한다면, 많은 구매가 Amazon 앱 대신 ChatGPT, Gemini 또는 Muse에서 시작될 것이며, Shopify의 결제 시스템은 이 모든 에이전트 뒤에 자사의 일반 요율로 자리 잡고 있습니다. Amazon은 Rufus를 사람들이 선택하는 에이전트로 만들고, 동시에 다른 에이전트들을 자사 스토어에서 차단해야 합니다.
Amazon에게도 여전히 강력한 논거가 있습니다. 훨씬 저렴한 가격에 거래되며, 애널리스트들은 외부 에이전트의 도움 없이도 2028년까지 이익이 거의 두 배로 증가할 것으로 예상하고, Rufus는 이미 실질적인 매출을 추가하고 있습니다. 하지만 만약 에이전트 기반 쇼핑에 구체적으로 베팅한다면, 저는 모든 에이전트가 필요로 하는 회사를 보유하는 쪽을 택하겠습니다.
물론, 저는 에이전트를 소유한 회사들이 표준 요율로 Shopify의 결제 시스템을 계속 사용할 것이라고 가정하고 있습니다. Meta가 Muse에서 Meta Pay를 기본 지갑으로 설정하는지, 그리고 Shopify가 2월에 다음 실적을 발표할 때 에이전트 주문에 대해 무엇을 말하는지 주목하세요.
그렇다면 Shopify 주식의 실제 가치는 얼마일까요?
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면책 조항:
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