전략에 59% 상승 여력이? 맥심은 그렇게 생각하며, 방법은 다음과 같습니다

핵심 요약

• 맥심 그룹은 11월 3일 Strategy에 대해 매수 등급과 $215의 목표가를 유지했으며, 이는 주가보다 59% 높은 수준입니다. 해당 주가는 1년 전 고점 대비 49% 하락했습니다.
• Strategy 경영진은 비트코인과 연계된 세 가지 상승 경로를 제시합니다: 더 높은 비트코인 가격, 주식에 대한 더 넓은 프리미엄, 그리고 새로운 STRC 우선주 판매.
• 주당 비트코인 보유량은 2026년 3.7% 하락했는데, 이는 Strategy가 현금을 조성하고 STRC를 매입하기 위해 주식을 판매했기 때문입니다. 소프트웨어 사업은 2025년에 세전 $460만 달러의 이익을 냈습니다.
• 맥심의 목표가는 비트코인에 대한 베팅이며, Strategy가 주당 비트코인 보유량을 다시 증가시키기 시작하기 전까지는 1년 안에 $215에 도달할 것으로 보이지 않습니다.

Strategy (MSTR) 주가는 1년 전 고점 대비 49% 하락했으며, 맥심 그룹은 여기서 59% 상승할 수 있다고 봅니다.

비트코인이 무너졌고, 그 후 STRC도 무너졌다

Strategy의 주가는 비트코인과 함께 움직이며, 비트코인은 2025년 고점 $126,296에서 2026년 6월 30일까지 약 $58,700로 하락했습니다.

Strategy가 비트코인을 매입하기 위해 판매해 왔던 우선주인 STRC도 무너졌습니다: 5월 말에 명목 금액 $100 아래로 떨어졌습니다. Strategy는 이를 판매하는 것을 중단했고 올해 $20.4억을 들여 이를 매입했습니다.

10월 말, 바이낸스에서 발생한 $63억 규모의 해킹 사건으로 비트코인이 약 $78,000 수준으로 후퇴했으며, Strategy는 CFO 앤드루 강이 11월 5일 사임할 것이라고 발표했습니다.

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맥심이 $215에 도달하는 방법

맥심의 매튜 갈린코는 Strategy의 3분기 실적 발표 후인 11월 3일, 매수 등급과 $215 목표가를 유지했습니다.

실적 콜에서 경영진은 세 가지 상승 경로를 제시했습니다:

• 더 높은 비트코인 가격: 3분기에 비트코인은 43% 상승했고 Strategy 주가는 76% 상승했습니다.
• 더 넓은 프리미엄: CEO 퐁 레는 주식이 보유한 비트코인 가치의 1.15배에 거래되고 있으며, 이는 과거 강세장에서의 중앙값인 2.28배에서 2.60배보다 낮다고 말했습니다.
• STRC 판매: $100에 판매된 STRC는 보통주를 추가하지 않고 비트코인을 매입합니다.

$215가 합리적인가?

16명의 애널리스트가 Strategy를 커버하며, $215는 그들의 15개 목표가의 중앙값으로, $234의 평균보다 낮습니다. 이 평균은 1년 만에 절반 이상 삭감되었습니다:

강 CFO는 애널리스트들이 발표한 평균 비트코인 목표가가 약 $111,000이며, 이는 10월 23일 비트코인 가격 $81,200에 비해 높다고 말했습니다.

맥심의 목표가는 향후 12개월 예상 이익의 4.0배에 해당하며, 이는 별 의미가 없습니다: Strategy의 3분기 주당순이익 $44.75는 거의 전적으로 $209.1억의 비트코인 평가이익에서 비롯되었습니다. 따라서 애널리스트들의 추정치는 연도별로 손실과 이익 사이에서 크게 변동합니다:

다른 두 가지 레버는 아직 작동하지 않고 있습니다. 프리미엄은 레 CEO가 5월에 주식을 매각하여 비트코인을 매입하기 위한 손익분기점으로 언급한 1.22배보다 낮으며, Strategy는 3분기에 STRC를 전혀 판매하지 않았습니다. 레는 "더 높은 디지털 크레딧 판매, 우리는 곧 다시 켤 수 있을 것이라고 생각합니다"를 레버라고 언급했습니다.

소프트웨어 사업은 그 격차를 메우지 못할 것입니다: 2025년에 세전 $460만 달러의 이익을 냈습니다.

주당 비트코인 보유량이 다시 증가해야 한다

저는 $215를 맥심이 빠뜨린 함정이 있는 비트코인에 대한 베팅으로 간주할 것입니다. 주당 비트코인 보유량은 Strategy가 현금을 조성하고 STRC를 매입하기 위해 주식을 판매했기 때문에 2026년 3.7% 하락했습니다. 이것이 반전되기 전까지는 주식이 비트코인 랠리를 따라가지 못할 것으로 예상하며, 1년 안에 $215에 도달할 것으로 보이지 않습니다.

Strategy가 $100 근처에서 새로운 STRC를 처음 판매한다면 제 생각이 바뀔 것입니다.

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