핵심 요약
- 팔로알토 네트워크스는 11월 18일 회계연도 1분기 실적을 발표하며, 매출 가이던스는 33억~33억1천만 달러로 전년 대비 33~34% 증가를 예상하고 있습니다.
- 주당 조정 순이익 가이던스는 0.96~0.98달러로, 사이버아크 인수로 발행 주식 수가 증가하면서 전년 동기 0.93달러 대비 약 4% 상승에 그칩니다.
- 포트네트는 제품 매출 성장률이 52%에서 37%로 둔화되자 25% 이상 하락했으며, 이는 프리미엄 보안주가 가진 여유가 얼마나 적은지 보여줍니다.
- 선행 주가수익비율(P/E) 75배를 기록 중인 팔로알토는 약 95억5천만 달러의 NGS 연간 반복 매출(ARR)과 2027 회계연도 전망 재확인이 필요합니다.
팔로알토 네트워크스(PANW)는 11월 18일 수요일 장 마감 후 회계연도 1분기 실적을 발표합니다. 배경이 특이한데, 매출은 약 3분의 1 증가가 예상되지만, 주당 조정 순이익은 약 4% 상승에 그칠 것으로 보입니다.
이 차이는 사이버아크 인수의 대가입니다. 팔로알토는 250억 달러 규모의 아이덴티티 거래 대금을 주로 주식으로 지급했으며, 발행 주식 수는 2025년 7월 6억6천8백만 주에서 약 8억1천8백만 주로 증가했습니다.
주가는 금요일 314달러에 마감했으며, 주간 11% 하락했고 52주 최고가 대비 27% 낮은 수준입니다.
포트네트(FTNT)는 과대 평가된 보안주가 어떤 위험에 처할 수 있는지 보여줍니다. 10월 29일 실적이 컨센서스를 상회했음에도 불구하고, 제품 매출 성장률이 52%에서 37%로 둔화되면서 25% 이상 하락했습니다.
11월 18일 실적에 대한 기대치
팔로알토는 해당 분기에 대해 다음과 같이 가이던스를 제시했습니다:
- 매출 33억~33억1천만 달러, 전년 대비 33~34% 증가
- NGS 연간 반복 매출(ARR) 95억4천만~95억6천만 달러, 63% 증가
- 주당 조정 순이익 0.96~0.98달러
컨센서스는 정확히 이 범위 내에 있으며, 매출 33억1천만 달러, 주당 조정 순이익 0.97달러입니다.
지난 분기는 강력한 기반을 마련해 주었습니다. 회계연도 4분기 매출은 34% 증가한 34억1천만 달러를 기록했으며, 팔로알토는 단일 분기 동안 거의 10억 달러의 순신규 NGS ARR을 추가했습니다.
이 급증의 상당 부분은 2월에 완료된 사이버아크 인수와 함께 발생했습니다. 따라서 이 거래의 비교 기간이 지나면 헤드라인 성장률은 매우 달라 보일 것입니다.
주식으로 지불한 성장
2027 회계연도 전망은 이미 둔화를 보여줍니다. 팔로알토는 매출을 141억~142억 달러로, 전년 대비 23~24% 증가를 예상하며, NGS ARR 성장률은 63%에서 22~23%로 하락할 것으로 가이드하고 있습니다.
주당 기준으로 계산은 더 빡빡합니다. 연간 조정 주당 순이익 가이던스는 4.16~4.19달러이며, 최대 8억4천7백만 주를 기준으로 합니다. 발행 주식 수가 얼마나 빨리 증가했는지 보세요...
니케쉬 아로라 CEO는 수요가 지속될 것이라고 주장합니다. 회계연도 4분기 실적 발표에서 그는 AI 발전이 "사이버 보안을 CIO 최우선 과제 목록의 상위권으로 끌어올리고 있다"고 말했습니다.
팔로알토는 여전히 인수를 진행 중입니다. The Information에 따르면, AI 보안 스타트업 클러치 시큐리티를 5억 달러에 인수하기 위한 협상 중입니다.
마진도 주목해야 할 부분입니다. 조정 총이익률은 지난 분기 약 1%포인트 좁아져 74.8%를 기록했으며, 디팍 골레차 CFO는 클라우드 호스팅 비용이 올해 회계연도 동안 매출보다 빠르게 증가할 것이라고 말했습니다.
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실수할 여지가 없는 가격
포트네트의 하락은 매출이 여전히 20% 성장했고 4분기 성장률을 15%로 가이드했음에도 발생했습니다. 투자자들은 더 많은 것을 기대하며 프리미엄을 지불하고 있었던 것입니다. 그렇다면 팔로알토의 주가배수는 포트네트와 비교했을 때 어디에 위치할까요?
선행 주가수익비율(P/E) 75배를 기록 중인 팔로알토는 실적 발표를 앞둔 포트네트보다 훨씬 더 높은 기대를 안고 있습니다.
내부자들은 상승세를 타고 매도하고 있습니다. 윌리엄 젠킨스 사장은 이번 달 약 7천1백만 달러 상당의 두 차례 매도를 보고했습니다.
월가의 평균 목표가는 여전히 400달러로, 27%의 상승 여력을 시사합니다. 이 주장은 2028 회계연도, 즉 사이버아크 인수가 완전히 기반에 반영되고 팔로알토가 조정 자유현금흐름 마진 목표치인 40%에 도달한 이후에 초점을 맞추고 있습니다.
제 생각: 사업은 계획대로 진행되고 있으며, 아로라 CEO가 설명하는 AI 보안 수요는 실질적으로 보입니다. 하지만 주당 순이익 성장률을 이번 분기에 4%로 가이드하면서 주가수익비율(P/E)이 75배인 주식은 모든 숫자가 예상대로 나와야 합니다. 매수하기 전에 실적 발표를 기다리겠습니다.
11월 18일이 확인점입니다. NGS ARR이 95억6천만 달러 이상이고, 2027 회계연도 매출 가이던스가 재확인된다면 사이버아크 통합이 잘 유지되고 있음을 보여줄 것입니다.
그렇다면 팔로알토 네트워크스 주식의 실제 가치는 얼마일까요?
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