주요 요점
- Nvidia 주가는 CEO 젠슨 황이 외국 정보 기관의 표적이었다는 보도에 대해 이사회가 독립 조사를 시작한다고 발표한 후, 약 3.4% 하락한 약 180달러 수준에서 거래되었습니다.
- 이번 매도는 이미 5년 최저 수준인 선행 주가수익비율(P/E) 약 15배(5년 평균 36배의 절반 미만) 근처에 있던 주식에 발생했습니다.
- 중국은 2026 회계연도 매출의 9.1%를 차지했으며, 회사가 제시한 예측(guidance)에는 중국 데이터센터 컴퓨팅 매출이 제외되어 있습니다. 더 광범위한 위험은 수출 허가에 대한 워싱턴의 더 강화된 검토입니다.
- 11월 17일 실적 발표와 요청된 11월 18일 하원 브리핑이 다음 관찰 지점이지만, 황 CEO의 미래를 결정하는 것은 이사회의 조사 결과입니다.
Nvidia (NVDA) 주가는 회사 이사회가 CEO 젠슨 황이 외국 정보 기관의 표적이었다는 보도에 대해 독립 조사를 시작한다고 일요일 발표한 후, 약 3.4% 하락한 약 180달러 수준에서 거래되었습니다. 로이터 통신은 전일 밤 가격을 약 180.30달러로 보도했으며, 이는 금요일 나스닥 종가 186.64달러 대비 하락한 수치입니다. 이로 인해 금요일의 2.78% 반등분이 모두 지워졌고, 주가는 목요일 종가 181.60달러 아래로 떨어졌습니다.
외부 법률 자문을 받는 독립 이사들로 구성된 위원회가 조사를 진행할 것입니다. 이사회는 국가 안보나 Nvidia의 기밀이 유출되었다고 믿을 이유가 없으며, 여전히 황 CEO에 대한 신뢰를 가지고 있다고 밝혔습니다. 황 CEO도 같은 날 직원들에게 이메일을 보내 보도 중심에 있는 여성인, Nvidia 고객사 Megaspeed의 전 임원 앨리스 황과의 불륜 관계가 있었다고 밝혔습니다.
Nvidia에 이번 사건이 특별한 이유
뉴욕 타임스는 10월 29일자 보도에서 미국 정보 당국이 앨리스 황이 베이징에 정보를 전달하고 있다고 결론지었다고 보도했습니다. 파이낸셜 타임스는 이후 미국 정부 메모가 두 사람 사이의 연애 관계를 묘사했다고 보도했습니다. 두 언론사 모두 젠슨 황의 잘못을 주장하지 않았으며, 어떠한 기소도 발표된 바 없습니다.
주주들에게 위험은 서류가 아니라 사람입니다. 황 CEO는 1993년 공동 창립 이후 Nvidia를 이끌어 왔습니다. 애널리스트 댄 아이브스는 이사회가 발견하는 내용에 따라 황 CEO가 명백히 경질될 수 있지만, 단기적으로는 그가 자리를 지킬 것으로 예상한다고 썼습니다.
Nvidia 주가는 이미 저평가된 상태였음
이번 악재는 이미 프리미엄을 잃은 주식에 더해졌습니다. Nvidia의 선행 주가수익비율(P/E)은 금요일 기준 15.43배였습니다. 이는 5년 최저치인 15.01배에 근접하며, 5년 평균 35.86배의 절반에도 미치지 못하는 수준입니다:
실적 추정치를 그대로 유지한다면, 전일 밤 가격은 대략 14.9배로 계산되며, 이는 위의 5년 최저치보다 낮은 수준입니다. 대부분의 P/E 압축은 이번 주말 이전에 발생했습니다: Nvidia는 11월 5일 9% 하락했는데, 이는 중간선거 이후 AI 규제와 데이터센터 허가에 대한 우려가 반도체 주식들을 강타했기 때문입니다.
즉, 시장은 이미 AI 구축 속도가 둔화될 것이라고 가격에 반영하고 있었습니다. 이제 그 위에 리더십 문제가 더해졌습니다.
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중국 수익 비중은 이미 작음
가장 명백한 반론은 이번 조사가 Nvidia의 중국 사업에 대한 더 강화된 검토를 초래할 수 있다는 점입니다. 수치를 보면, 헤드라인이 시사하는 것보다 잃을 것이 적다는 것을 알 수 있습니다. 중국은 총 매출이 2023 회계연도부터 2026 회계연도까지 8배 증가한 사업에서 작은 부분을 차지하게 되었습니다:
(막대 그래프에 한 가지 주의사항이 있습니다. Nvidia는 2025년 10월 분기부터 청구 장소 기준에서 고객 본사 기준으로 매출 계산 방식을 변경했으므로, 2026 회계연도 막대는 이전 연도들과 동일한 기준이 아닙니다)
Nvidia의 새로운 고객 본사 기준(이 기준은 이전 연도들을 재구성함)에 따르면, 중국(홍콩 포함)에 본사를 둔 고객들의 매출은 2025 회계연도 250.5억 달러(매출의 19.2%)에서 2026 회계연도 196.8억 달러(9.1%)로 감소했습니다.
경영진의 10월 분기 전망에는 이미 중국 데이터센터 컴퓨팅 매출이 없다고 가정하고 있습니다. Megaspeed의 영향력은 규모를 파악하기 더 어렵습니다. 말레이시아 자매 회사가 2024년 6월부터 2026년 2월까지 Nvidia 칩이 탑재된 AI 장비를 최소 48억 달러어치 구매한 것으로 알려졌지만, 이러한 구매가 Nvidia 자체가 Megaspeed로부터 얼마나 많은 매출을 올렸는지는 보여주지 않습니다.
진정한 위험은 워싱턴에 있습니다. 입법자들은 이미 황 CEO가 과거에 칩이 유용되지 않는다고 한 보증이 유지되었는지 묻고 있으며, 이 질문은 향후 모든 수출 허가에 영향을 미칩니다.
Nvidia의 향후 9일
세 가지 날짜가 이번 할인율이 얼마나 커질지를 결정할 것입니다. 하원 위원회 위원장들은 황 CEO에게 11월 11일까지 11월 18일 비공개 브리핑을 수락하거나 다른 날짜를 제안할 것을 요구했습니다. 그 사이에 Nvidia는 10월 분기 실적을 11월 17일 발표할 예정이며, 예측(guidance)은 플러스 마이너스 2%의 오차 범위를 둔 1,080억 달러의 매출입니다.
선행 주가수익비율(P/E) 15배 미만에서, 주식은 이미 많은 나쁜 소식을 가격에 반영하고 있습니다. 기본 시나리오는 황 CEO가 남아서 사업이 자본을 계속 불려나가는(compounding) 것이며, 이 경우 이번 매도는 지나치게 과장된 것으로 보일 수 있습니다. 이사회는 조사 완료 날짜를 정하지 않았으므로, 그의 운명을 결정하는 것은 의회 일정이 아니라 이사회의 조사 결과입니다. 이 해석을 바꿀 만한 업데이트는 후임자 수색을 시작하는 것입니다. 이는 리더십 위험을 급격히 높일 것이며, 15배는 더 이상 바닥으로 보이지 않을 것입니다.
그렇다면 NVIDIA 주식의 실제 가치는 얼마일까요?
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