핵심 요약
- KeyCorp의 배당 수익률은 4.0%로 U.S. Bancorp의 3.6%보다 높지만, KeyCorp의 배당금은 2023 회계연도 이후 연간 주당 $0.82로 동결된 반면, U.S. Bancorp는 6월에 분기 배당금을 3.8% 인상했습니다.
- 두 은행의 배당금 모두 충분히 보장됩니다: U.S. Bancorp의 배당금은 2025 회계연도 정규화 EPS의 44%를, KeyCorp는 55%를 사용했으며, 2026 회계연도 컨센서스에 따르면 각각 40%와 43% 수준입니다.
- 두 은행 모두 10월에 기록적인 3분기 매출을 보고했으며, KeyCorp의 희석 EPS는 전년 대비 24% 상승했습니다.
- U.S. Bancorp의 주가는 유형자본가치의 2.1배에 거래되는 반면, KeyCorp는 1.8배입니다.
U.S. Bancorp (USB)는 10월 15일 기록적인 3분기 순매출을 보고하고 올해 전망을 상향 조정했습니다. 5일 후, KeyCorp (KEY) 역시 기록적인 매출을 보고했으며, 희석 EPS는 전년 대비 24% 증가했습니다.
그러나 두 은행의 배당 정책은 다른 길을 걸었습니다. U.S. Bancorp는 6월 24일 분기 배당금을 $0.52에서 $0.54로 인상했습니다. KeyCorp의 배당금은 분기당 $0.205, 즉 2023 회계연도 이후 지급해 온 연간 $0.82 수준으로 동결되었습니다. 그럼에도 KeyCorp의 배당 수익률은 여전히 더 높습니다: 4.0% 대 3.6%입니다.
그렇다면 어느 쪽이 더 나은 배당주일까요?
| 지표 | U.S. Bancorp (USB) | KeyCorp (KEY) |
|---|---|---|
| 배당 수익률 | 3.6% | 4.0% |
| 연간 배당금 | $2.16 | $0.82 |
| 배당 성장률, 2020-2025 회계연도 | 연간 4.0% | 연간 2.1% |
| 정규화 EPS 대비 배당 지급 비율, 2025 회계연도 | 44% | 55% |
| 정규화 EPS 대비 배당 지급 비율, 2026 회계연도 컨센서스 | 40% | 43% |
| 주가/유형자본가치 (LTM) | 2.1x | 1.8x |
출처: TIKR 및 기업 공시, 기준 2026년 11월 5일.
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U.S. Bancorp, 배당 인상 여력 충분
U.S. Bancorp는 강력한 3분기 실적을 기록했습니다. 순매출은 전년 $73.3억 달러에서 $79.7억 달러로 증가하며 신기록을 세웠고, 희석 EPS는 9.8% 상승한 $1.34를 기록했습니다. 자본시장 매출은 BTIG 인수 덕분에 전년 대비 69.3% 급증한 반면, 모기지 뱅킹 매출은 13.9% 감소했습니다. 경영진은 이제 2026년 순매출이 8%에서 9% 성장할 것으로 예상하고 있습니다.
U.S. Bancorp의 주당 배당금은 2016 회계연도부터 2025 회계연도까지 매년 $1.07에서 $2.04로 증가했으며, 이 기간 중 이익이 하락한 해도 포함됩니다:
배당 지급 비율은 2023 회계연도에 정규화 EPS가 $3.27로 하락하면서 59.0%로 정점을 찍었습니다. 2025 회계연도의 배당금은 EPS의 44%를 사용해 충분히 보장된 수준입니다. 2026 회계연도 컨센서스에 따르면, 13명의 애널리스트가 예측한 EPS $5.34를 기준으로 이 비율은 40%가 될 것이며, 지난해 최종 컨센서스는 실제 수치와 2% 이내의 오차를 기록했습니다.
CFO 존 스턴은 3분기 실적 발표 컨퍼런스콜에서 "자본 배분 관점에서 70%에서 75%의 지급 비율 목표에 매우 전념하고 있다"고 말했습니다. 이 목표의 대부분은 자사주 매입으로 채워집니다. U.S. Bancorp는 3분기에 대출 성장과 채권 수익률 상승으로 자본이 소모되면서 자사주 매입을 일시 중단했으며, 9월 30일 기준 CET1 비율은 10.8%였습니다. 경영진은 향후 1~2분기 내에 자사주 매입을 재개할 것으로 예상합니다. 일시 중단은 배당금에는 영향을 미치지 않았으며, 배당금은 오히려 인상되었습니다.
KeyCorp, 배당금 동결 상태
KeyCorp 역시 양호한 분기를 보냈습니다. 매출은 전년 대비 8% 증가한 $20.4억 달러로 신기록을 세웠으며, 순이자 마진은 20bp 확대되어 2.95%를 기록했습니다. 상업 및 산업 대출은 평균 13.9% 증가했으며, 경영진은 2026년 순이자 소득이 약 10% 성장할 것으로 예상하고 있습니다.
그러나 배당금은 이를 따라가지 못했습니다. 정규화 EPS는 2022 회계연도 $1.92에서 2023 회계연도 $0.88로 하락하면서 배당 지급 비율이 93.2%까지 팽창했습니다. KeyCorp는 이후 주당 $0.82의 배당금을 동결해 왔습니다:
이익은 2025 회계연도에 $1.50으로 회복되어 배당 지급 비율은 55%였습니다. 2026 회계연도 컨센서스 EPS $1.89를 기준으로 하면 이 비율은 편안한 수준인 43%가 될 것이며, 이는 희석 EPS가 $0.41에서 $0.51로 상승하고 평균 대출 대비 순대손실액이 전년 0.42%에서 0.32%로 하락한 3분기 실적과 부합하는 26%의 상승률입니다. 16명의 애널리스트가 이 예측을 내놓았으며, 지난해 최종 컨센서스는 1%의 오차를 기록했습니다.
3분기 실적 발표 컨퍼런스콜에서 경영진은 "강력한 배당금을 유지할 것"이라고 약속했습니다. 여유 자본은 자사주 매입에 투입되고 있습니다. KeyCorp는 3분기에 $3억 2천만 달러 상당의 자사주를 매입했으며, 올해 $13억 달러 규모의 매입 페이스를 유지하고 있습니다.
그렇다면 어느 배당주가 승리할까?
U.S. Bancorp가 더 나은 배당주입니다. 이 은행은 여전히 배당금을 인상하고 있으며, 애널리스트들은 정규화 EPS가 2025 회계연도 $4.62에서 2028 회계연도 $6.47까지 상승할 것으로 예상하고 있습니다:
이것이 바로 배당금 뒤에 바라는 종류의 성장입니다. $10,000 투자 기준, KeyCorp는 현재 연간 $400을 지급하는 반면 U.S. Bancorp는 $360을 지급합니다. 이제 각 배당금의 현재 증가 속도를 비교해 보겠습니다: U.S. Bancorp의 배당금은 2025 회계연도에 3% 인상된 반면, KeyCorp의 배당금은 전혀 인상되지 않았습니다. 이러한 속도로라면, U.S. Bancorp의 배당 소득은 2030년경에 KeyCorp의 소득을 추월합니다. 10년 후에는 KeyCorp의 $400에 비해 약 $471에 도달하며, 이는 오늘 투자한 현금 기준 4.7%의 수익률에 해당합니다. 심지어 5년 평균 증가율을 기준으로 하더라도, U.S. Bancorp는 2032년경에 따라잡습니다.
KeyCorp의 배당금이 위험한 것은 아닙니다. 배당 보장 비율이 빠르게 개선되고 있으며, 3분기 유형보통자본이익률은 목표치인 15%를 상회하는 15.1%를 기록했습니다. 또한 유형자본가치의 1.8배에 거래되며, 2.1배인 U.S. Bancorp보다 저평가되어 있습니다. 다만 KeyCorp는 여유 자본을 자사주 매입에 투입하고 있으며, 소득을 원한다면 배당금 수표를 인상하는 은행을 보유하는 편을 선호합니다.
물론 KeyCorp는 연말에 2027년 계획에 대한 더 자세한 내용을 공개할 예정입니다. 만약 배당 인상이 함께 발표된다면, U.S. Bancorp가 따라잡는 데 더 오랜 시간이 걸릴 것입니다.
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