핵심 요약
- Nu Holdings 주식은 11억 달러의 역대 최고 3분기 순이익 기록에 따라 오늘 11% 급등했습니다.
- Nu는 의도적으로 더 많은 신용 위험을 감수하고 있으며, 32%의 자기자본이익률(ROE)이 이를 뒷받침합니다.
- Nu의 대출 증가율은 이타우 우니방코와 브라데스코를 훨씬 앞섰으며, 이제 멕시코에서 MercadoLibre와 맞서고 있습니다.
- 오늘 급등하기 전, 주가는 유형자산가치(TBV)의 4.4배에 거래되었으며, 이는 3년 평균의 약 절반 수준입니다.
Nu Holdings (NU) 주식은 목요일 장 종료 후 발표된 3분기 역대 최고 순이익 11억 달러(환율 영향 제외 시 31% 증가) 소식에 오늘 11% 상승했습니다. 창립자 겸 CEO 데이비드 벨레즈는 이번 분기가 Nu의 "라틴 아메리카를 넘어선 첫 걸음"을 포함했다고 말했습니다.
국내에서 Nu의 신용 포트폴리오는 전년 대비 33% 증가하여 416억 달러에 달했으며, 이는 Itaú Unibanco (ITUB)(9.6% 증가)와 Banco Bradesco (BBD)(7.4% 증가)의 개인 대출 증가율을 훨씬 앞섰습니다. 그리고 Nu가 완전한 은행으로서 첫 분기를 마친 멕시코에서는 MercadoLibre (MELI)와 경쟁하게 됩니다.
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의도된 더 많은 이익과 더 많은 위험
자기자본이익률(ROE)은 32%에 달했지만, 90일 이상 연체율(NPL)은 2분기의 6.9%에서 7.3%로 상승했습니다.
이는 의도된 것입니다. "우리는 기대 수익이 이를 정당화할 때 의도적으로 추가적인 위험을 감수하며 신용 포트폴리오를 계속 확장하고 있습니다"라고 CFO 롭 리빙스턴이 컨퍼런스콜에서 말했습니다. 일회성 항목을 제외하면, Nu의 위험조정 순이자마진은 2분기의 11.9%에서 12.7%로 상승했습니다.
이타우의 90일 연체율은 2.0%로 1년 전 1.9%보다 약간 높은 수준이므로, Nu의 부실채권 증가는 Nu 자신의 선택으로 보입니다. 그리고 Nu의 ROE는 이타우의 23.6%를 능가합니다.
멕시코는 다음 시험대입니다. Nu는 현재 멕시코에 1,660만 명의 고객을 보유하고 있습니다. MercadoLibre는 자체 3분기에 멕시코에서 핀테크 시장 점유율을 확대했다고 밝혔지만, 재투자로 인해 영업이익은 6% 감소했습니다. 이미 마진을 포기하면서 완전한 은행인 Nu에 맞서 계속 밀어붙일 수 있을까요?
이렇게 빠르게 성장하는 은행에 비해 저렴
Nu는 또한 연간 효율성 비율(효율성비) 예측을 약 20%에서 19%-19.5%로 하향 조정했습니다.
애널리스트들은 이번 실적 발표 전부터 Nu의 정상화된 주당순이익(EPS)이 계속 상승할 것으로 예상했습니다:
역대 최고 분기 실적과 낮아진 비용 예측은 애널리스트들이 이러한 수치를 하향 조정할 이유를 주지 않습니다.
그럼에도 불구하고, 주식은 전일 종가 기준 유형자산가치(TBV)의 4.4배에 거래되었습니다. 이는 지난 3년간의 최저 수준이며, 8.2배인 평균의 약 절반입니다:
오늘 가격으로는 약 5배 수준으로, 여전히 그 평균보다 훨씬 낮습니다. 제가 보기엔, 이는 이익을 31% 증가시키면서 32%의 ROE를 올리는 은행에 비해 너무 저렴합니다.
위험은 브라질 소비자입니다. 브라데스코 경영진은 가계 부채가 소비를 억제하고 있으며, 경기 침체가 발생하면 Nu의 위험한 대출에 먼저 타격을 줄 것이라고 말합니다. 내년 초 발표될 Nu의 4분기 실적은 신용 비용이 계속 상쇄되는지 보여줄 것입니다.
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