핵심 요약
- 일론 머스크는 스페이스X가 대규모 컴퓨팅 클러스터를 약 2개월 만에 안정적으로 가동한다고 밝혔으며, 경쟁사들은 약 6개월이 걸릴 것으로 추측한다.
- 이러한 속도가 스페이스X의 확장 자금 조달에 대한 최선의 답변이다. 더 빨리 임대를 시작하는 클러스터는 더 빨리 원가를 회수하기 때문이다.
- 스페이스X의 자본 지출은 2023년 44억 달러에서 2025년 209억 달러로 증가했으며, 자유현금흐름은 약 0달러에서 마이너스 141억 달러로 전환되었다.
- 속도는 임대 가격이 유지되는 동안에만 가치가 있으며, 다음 분기 실적은 지출 속도만큼 임대 수익이 들어오는지 보여줄 것이다.
스페이스X (SPCX)는 AI 확장을 위한 논리를 가지고 있는데, 그것은 로켓과는 무관하다. 바로 속도다.
11월 11일, 제로헤지지는 각 기업의 데이터센터 파이프라인 중 실제로 구축되는 비율에 대한 번스타인의 순위를 게시했으며, 메타, 마이크로소프트, 구글이 상위를 차지했다.
> 스페이스X는 내년에 실제로 사용 가능한 컴퓨팅 용량의 약 절반 수준의 기가와트를 달성할 가능성이 있다. > > "실제로 사용 가능"은 중요한 지표다. 대규모 컴퓨팅 클러스터를 안정적으로 가동하는 데 24/7 작업으로 약 2개월이 걸린다. 다른 기업들은 6개월에 더 가까울 것으로 추측한다.
그의 추측이 맞다면, 이는 3배 빠른 속도다.
하루 뒤, 스페이스X는 애리조나주 코치스 카운티에 약 500억 달러 규모의 슈퍼컴퓨팅 캠퍼스를 추진 중이며, 최대 6기가와트까지 목표로 한다고 밝혔다. 이는 텍사스에 세금 감면을 요청 중인 최대 240억 달러 규모의 스타베이스 부지에 추가되는 것이다.
컴퓨터 과학자 알렉산더 위스너-그로스는 11월 11일 방영된 Moonshots with Peter Diamandis 팟캐스트에서 직설적으로 말했다: "스페이스X는 과거 로켓 회사였다. 이제는 로켓 회사가 아니다. 현재는 신형 하이퍼스케일러다."
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2개월은 진정한 경쟁 우위
머스크가 추측한 경쟁사의 6개월 수치는 그 자신의 추정이다. 그러나 스페이스X의 실적은 자사의 2개월 수치를 믿기 쉽게 만든다. 그들의 IPO 공개설명서에 따르면, 콜로서스를 122일 만에, 콜로서스 II를 91일 만에 구축했으며, 이는 약 2년이라는 벤치마크에 비해 빠른 속도다. 또한 필요한 전력 승인도 받고 있다: 11월 10일, 미시시피 환경품질 허가 위원회는 사우스헤이븐 발전소의 41개 영구 가스 터빈에 대한 대기 배출 허가를 유지했다.
속도는 투자 회수 기간 때문에 중요하다. 스페이스X의 CFO는 새로운 컴퓨팅 설비가 1년 미만에 원가를 회수한다고 밝혔으며, 머스크는 이후 6개월 회수 기간을 언급하기도 했다. 1년 회수 기간을 가정할 때, 클러스터를 4개월 더 빨리 임대 시작하면, 느린 건설사의 클러스터가 안정적으로 가동되기 전에 원가의 3분의 1을 회수할 수 있다.
월가의 추정치는 이미 스페이스X의 컴퓨팅 설비가 빠르게 수익을 창출할 것으로 기대하고 있다. 애널리스트들은 매출이 올해 489억 달러에서 2027년 1,810억 달러, 2028년 3,350억 달러로 증가할 것으로 전망한다:
이처럼 가파른 성장 곡선에는 클러스터가 반 년 동안 유휴 상태로 머물 여유가 없다. 머스크의 게시물은 애널리스트들이 이미 기대하는 성장 곡선을 뒷받침하며, 그들이 고려하지 않은 용량을 추가하는 내용은 없다.
계속 증가하는 비용
스페이스X의 자본 지출은 컴퓨팅 설비를 구축하면서 2년 만에 약 5배 증가했다:
지난 12개월 동안은 더 높은 551억 달러를 기록했으며, 경영진은 4분기 단독으로 350억 달러에서 400억 달러를 예상하고 있다.
이러한 지출은 자유현금흐름을 깊은 적자로 몰아넣었다:
지난 12개월 동안 자유현금흐름은 마이너스 393억 달러였다. 클러스터가 안정화되는 데 소요되는 매월은 임대 수익 없이 자본 지출만 발생하는 기간이며, 애리조나의 500억 달러는 어딘가에서 조달되어야 한다. 따라서 더 빨리 수익을 창출하기 시작하는 클러스터는 스페이스X가 다음 캠퍼스를 조달할 수 있는 가장 저렴한 방법이다.
빠른 속도는 가격이 유지될 때만 가치 있다
더 빠른 클러스터는 임대 가격이 유지되는 동안에만 더 많은 수익을 창출한다. 머스크 자신도 스페이스X의 매출은 컴퓨팅 자원이 풍부해지고 저렴해지면 하락할 것이라고 말한 바 있다. 경영진 또한 3분기 실적 발표에서 가격 책정을 "실질적으로 현물 시장 가격"이라고 언급했기 때문에, 가격 하락은 즉시 매출에 영향을 미친다.
임차인도 떠날 수 있다. 안트로픽의 계약은 어느 한쪽이 90일 전 통보로 계약을 해지할 수 있도록 허용하며, 11월 9일 안트로픽은 자사의 모델 가격을 20% 인하했다.
2개월 수치는 진지하게 받아들일 만하다
저는 2개월 수치가 스페이스X의 전체 컴퓨팅 확장 계획에 대한 가장 강력한 논거이며, 콜로서스 구축 기간이 이를 뒷받침한다고 생각한다. 만약 그들의 클러스터가 경쟁사들이 자신들의 클러스터를 가동하기 전에 원가의 3분의 1을 회수한다면, 스페이스X는 느린 건설사들이 자신들의 캠퍼스 비용을 지불하는 것보다 더 빠르게 애리조나와 같은 캠퍼스를 계속 추가할 수 있다. 그들이 통제할 수 없는 것은 2028년에 1기가와트가 얼마에 임대될지다.
2027년 초 발표될 4분기 실적은 해당 분기의 확장에 사용된 현금 규모를 보여줄 것이다. 그 후, 330억 달러에서 370억 달러로 가이던스된 1분기 매출은 클러스터가 구축되는 속도만큼 임대 수익이 들어오는지 보여줄 것이다. 그 전에 코치스 카운티는 12월 9일 애리조나 캠퍼스에 대한 공청회를 개최한다.
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