핵심 요약
- AT&T의 배당수익률은 5.2%, 제너럴 밀스는 7.0%이며, 두 회사 모두 당분간 배당금을 동결할 계획입니다.
- 지난 12개월 동안 AT&T의 배당금은 자유현금흐름의 44%를 사용했고, 제너럴 밀스는 85%를 사용했습니다.
- AT&T는 2028년까지 210억 달러 이상의 자유현금흐름을 예상하는 반면, 제너럴 밀스는 부채를 상환하면서 올 회계연도 영업이익이 감소할 것으로 예상하고 있습니다.
- SpaceX의 무선 사업 진출이 AT&T의 현금흐름에 대한 주요 신규 위험이며, 제너럴 밀스의 부채는 자체 목표치를 상회하고 있습니다.
제너럴 밀스 (GIS)는 9월 29일에 분기 배당금으로 0.61달러를 다시 선언했습니다. 이는 이전과 동일한 수준으로, 7.0%의 배당수익률에 해당합니다.
AT&T (T) 역시 배당금을 인상하지 않습니다. 10월 21일에 발표된 3분기 실적과 함께, 회사는 연간 주당 1.11달러를 계속 지급할 계획이라고 밝혔으며, 이는 5.2%의 배당수익률입니다.
그렇다면 두 배당금 모두 성장하지 않는 상황에서, 어느 것이 더 나은 고수익 매수 기회일까요?
| 지표 | AT&T (T) | 제너럴 밀스 (GIS) |
|---|---|---|
| 배당수익률 | 5.2% | 7.0% |
| 연간 배당금 | $1.11 | $2.44 |
| 5년간 배당 성장률 | 연평균 -11.8% (2020-2025 회계연도) | 연평균 3.9% (2021-2026 회계연도) |
| 현금 배당 지급 비율, TTM | 44% | 85% |
| 현금 배당 지급 비율, 선행 | 46% (2026 회계연도) | 76% (2027 회계연도) |
| 순부채/EBITDA | 3.3x | 3.7x |
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AT&T는 구리에서 광섬유로 전환 중
AT&T의 주당 배당금은 2020 회계연도의 2.08달러에서 2025 회계연도에는 1.11달러로 하락했으며, 이는 5년간 마이너스 성장률을 설명해 줍니다. 남은 배당금은 충분히 보장되어 있습니다. 2026년 9월 30일까지의 12개월 동안 자유현금흐름의 44%를 사용했으며, 애널리스트의 2026 회계연도 컨센서스 기준으로는 46%를 사용합니다. 2023 회계연도 이후로 배당금은 연간 약 80억 달러가 소요되어 매년 자유현금흐름의 절반 미만을 차지했습니다:
그 현금은 구리에서 광섬유로 전환 중인 사업에서 나옵니다. 3분기 매출은 전년 동기 대비 5.3% 증가한 323억 달러를 기록했습니다. AT&T는 고급 연결성(Advanced Connectivity) 부문에서 기록적인 769,000개의 인터넷 순증가를 보인 반면, 레거시 매출은 24.5% 감소했습니다.
3분기 실적 발표 컨퍼런스콜에서 존 스탠키 CEO는 "광섬유 기반 브로드밴드 고객이 그 위에 훌륭한 무선 서비스를 이용하는 것"을 업계에서 가장 지속 가능한 조합이라고 언급했습니다. SpaceX는 그 무선 부분에 대한 경쟁을 원합니다. Bloomberg가 SpaceX가 최소 80,000개의 미국 셀 사이트 접근권 협상 중이라고 보도한 후, AT&T 주가는 10월 23일 8% 하락했습니다.
제너럴 밀스는 우선 부채를 상환 중
제너럴 밀스 역시 배당금을 동결하고 있지만, 그 이유는 부채 때문입니다. 코피 브루스 CFO는 9월 23일 1분기 실적 발표 컨퍼런스콜에서 "우리는 배당금에 전적으로 헌신하며, 단기적으로는 부채 감축을 우선시하면서 주당 현재 배당률을 유지할 것으로 예상합니다"라고 말했습니다. 그는 회사의 목표인 순부채 대 EBITDA 비율 3배 수준으로 돌아가는 데 "적어도 몇 년은 걸릴 것"으로 예상했습니다.
제너럴 밀스의 배당금은 2026년 8월 30일까지의 12개월 동안 자유현금흐름의 85%를 사용했지만, 애널리스트의 2027 회계연도 컨센서스는 이를 76%로 낮춥니다. 자유현금흐름은 2025 회계연도(5월 기준)의 22.9억 달러에서 2026 회계연도에는 16.3억 달러로 감소한 반면, 배당금은 13.2억 달러가 소요되었습니다:
1분기 유기적 매출은 전년 동기 대비 동일했습니다. 2027 회계연도를 위해 경영진은 환율 영향 제외 기준으로 조정 영업이익이 최소 7억 5천만 달러의 비용 절감에도 불구하고 8%에서 13% 감소할 것으로 예상하고 있습니다. 제너럴 밀스와 그 전신 회사는 9월 29일 발표에 따르면 128년 동안 중단 없이 배당금을 지급해 왔습니다. 그러나 예상보다 이익이 더 크게 하락한다면, 그 배당금에는 여유가 거의 없습니다.
그렇다면 어느 배당이 승리할까요?
AT&T가 더 나은 고수익 배당주입니다. 애널리스트들은 경영진의 2026년 180억 달러 이상, 2028년 210억 달러 이상이라는 전망과 일치하게 현금이 계속 성장할 것으로 예상합니다:
올해 그 현금은 80억 달러의 배당금과 약 100억 달러의 자사주 매입을 충당합니다. AT&T가 배당금에 손대기 훨씬 전에 자사주 매입을 줄일 것으로 예상합니다.
제너럴 밀스의 경우도 강력합니다. 10,000달러 투자 시, 7.0% 수익률은 AT&T의 520달러에 비해 연간 700달러를 지급하며, 각 배당금이 현재 페이스로 유지된다면 AT&T의 소득은 따라잡지 못합니다. 76%의 선행 배당 지급 비율은 여전히 보장되어 있으며, 경영진이 128년의 기록을 유지하기 위해 열심히 노력할 것으로 예상합니다.
그럼에도 저는 충분한 현금이 뒷받침되는 고수익을 원합니다. AT&T의 배당금은 자유현금흐름의 44%를 소요하는 반면, 제너럴 밀스는 85%를 소요하며, 이 회사는 올 회계연도 이익이 축소될 예정입니다.
물론, SpaceX가 진정한 전국적 통신사로 변한다면 AT&T의 무선 현금흐름이 타격을 받을 수 있습니다. Washington Post는 10월 30일 SpaceX가 Boost Mobile을 인수하거나 그 네트워크를 사용하기 위한 협상 중이라고 보도했으며, 이것이 제가 주시할 이야기입니다.
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