핵심 요약
- Medline 주가는 3분기 실적이 컨센서스를 상회하고 매출 전망을 상향 조정하며 10억 달러 자사주 매입을 발표한 후 18% 급등했습니다.
- 자체 성장률(Organic sales)은 10.5% 증가하여 Cardinal Health와 McKesson의 의료-외과(med-surg) 사업보다 빠른 성장을 기록했습니다.
- 8,100만 달러의 관세 환급을 제외하면, 조정 EBITDA는 보고된 11.8% 대비 약 2% 성장한 수준입니다.
- 자사주 매입을 위한 현금은 충분하지만, 이익 성장이 매출 성장을 따라잡아야 합니다.
Medline (MDLN) 주가는 3분기 실적이 컨센서스를 상회하고 매출 전망을 상향 조정하며 10억 달러 규모의 자사주 매입을 발표한 후 오늘 오전 18% 급등했습니다.
경쟁사인 Cardinal Health (CAH)와 McKesson (MCK)의 의료-외과(med-surg) 사업은 최근 분기에 각각 감소하거나 낮은 한 자릿수 성장률을 기록했습니다.
환급액 제외 시
순매출은 10.4% 증가한 78억 6천만 달러를 기록했으며, 자체 성장률(Organic sales)은 10.5% 증가했습니다. 애널리스트들은 77억 2천만 달러를 예상했습니다. 조정 EPS는 44센트로, 예상치 35센트를 상회했습니다. Medline은 이제 2026년 자체 성장률 전망을 기존 9.0%-10.0%에서 10.0%-10.5%로 상향 조정했습니다.
이익은 다소 불분명합니다. 조정 EBITDA는 11.8% 증가한 9억 6천만 달러를 기록했습니다. 이 수치에는 2월에 대법원이 기각한 IEEPA 관세에 대한 8,100만 달러의 순환급액이 포함되어 있습니다. 이를 제외하면 8억 7천 9백만 달러로, 약 2% 증가한 수준입니다. GAAP 기준 순이익은 1.2% 감소한 3억 1,800만 달러를 기록했습니다.
Supply Chain Solutions 부문은 매출이 13.9% 증가했지만, 마진이 5.5%에서 4.4%로 하락하면서 조정 EBITDA는 10.2% 감소한 1억 8,400만 달러를 기록했습니다.
실적 발표 전, 애널리스트들은 정상화된 EPS가 2025년 1.32달러에서 올해 1.54달러로 상승한 후 2027년에는 거의 변동이 없을 것으로 예상했습니다:
9개월 누적 조정 EPS가 1.27달러인 점을 고려하면 올해 예상치는 상향 조정될 것입니다. 내년 예상치를 상향할 이유는 적어 보입니다: Medline은 환급액을 제외한 33억-34억 달러의 EBITDA 전망을 유지했기 때문입니다.
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경쟁사들은 답변해야 할 질문이 있습니다
Cardinal의 의료 제품 및 유통 부문은 6월 분기에 반대 방향으로 움직였습니다. 매출은 유통 물량 감소로 2% 감소한 31억 달러를 기록했으며, 1억 달러의 관세 환급액이 1억 5천만 달러 이익의 대부분을 차지했습니다. Cardinal은 이번 주 후반에 실적을 발표할 예정입니다. Medline의 성장이 Cardinal의 물량을 빼앗고 있는 걸까요?
McKesson의 Medical-Surgical Solutions 부문은 6월 분기에 매출이 4% 증가한 28억 달러를 기록한 반면, 조정 영업이익은 20% 감소했습니다. McKesson은 이를 Wellverse로 분사할 계획이며, 이 회사는 Medline을 따라잡을 수 있음을 보여줘야 합니다.
오늘 이후로 덜 저렴해졌습니다
오늘 급등 전, Medline은 선행 주가수익비율(P/E) 23배에 거래되었습니다. 이는 1월 IPO 이후 최저치인 22배에 근접하며 평균 28배보다 낮은 수준입니다:
오늘 가격 기준으로 약 26배 수준입니다.
9개월 누적 자유현금흐름 18억 달러(환급액 포함)는 자사주 매입을 충분히 감당할 수 있으며, Medline은 10월에 7억 5천만 달러의 정기 대출을 조기 상환했습니다. 그러나 Supply Chain Solutions 부문의 마진 하락이 멈추지 않는 한, 그 주가수익비율은 충분히 평가된 가격으로 보입니다.
물론, 내년 초 발표될 4분기 실적이 그 마진이 반전되었는지 보여줄 것입니다.
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