핵심 요약
- 애플의 9월 분기 매출은 12% 증가한 사상 최고치인 $114.5B(1145억 달러)를 기록했지만, 서비스 부문 성장률은 10%로 둔화되었으며, 애플은 12월 분기 성장률을 8~9%로 예상했습니다.
- 블룸버그의 마크 거먼은 애플 서비스 매출의 상당 부분이 Safari 검색에서 발생하는 구글의 수익 분배금이라고 지적하며, AI가 이 부분을 축소시킬 것으로 전망합니다.
- 구글의 검색 쿼리 수는 5년 만에 가장 빠른 속도로 증가하고 있음에도 알파벳의 검색 매출은 시장 예상치를 하회했습니다. 애플의 수수료는 광고 매출을 따라가므로, 쿼리 수 증가만으로는 이를 보호할 수 없습니다.
- 애플은 구글 지급금이 줄어들기 전에, Siri AI와 클라우드 서비스를 통해 AI 검색 자체로 수익을 창출해야 합니다.
애플 (AAPL)은 9월 분기 매출이 12% 증가한 $114.5B(1145억 달러)를 기록하며 사상 최고의 회계 연도를 마감했습니다. 그러나 애플이 12월 분기 매출 총이익률과 서비스 성장률을 월스트리트 예상치보다 낮게 예상한 지난 11월 3일, 주가는 여전히 1.9% 하락한 $331.90에 마감했습니다.
블룸버그의 마크 거먼은 서비스 부문 둔화의 일부가 애플이 통제할 수 없는 문제, 즉 검색 매출이 부진해 10월 29일 약 $500B(5000억 달러)의 시가총액을 잃은 알파벳 (GOOGL)에 대한 AI의 압박에서 비롯된다고 생각합니다.
블룸버그 뉴스의 글로벌 소비자 테크 총괄 편집장인 거먼은 Bloomberg Talks에서 다음과 같이 설명했습니다:
"AI 때문에 구글 검색이 줄어들고 있고, 애플이 서비스에서 얻는 수익의 상당 부분은 Safari에서 이루어지는 구글 검색에 대한 수익 분배금입니다."
사람들이 검색 엔진에 입력하던 것들을 Gemini 앱, ChatGPT, Claude 또는 심지어 Siri AI에 묻는 데 의존하게 되면서, 그는 "그 서비스의 수익은 줄어들 것"이라고 말했습니다.
이는 검색 엔진을 한 번도 만들지 않은 회사에게는 이상한 상황입니다.
현상적인 분기, 그러나 주의사항
거먼은 이를 "애플에게 현상적인 실적 보고서"라고 불렀고, 아이폰이 그의 말을 뒷받침합니다: 매출은 17% 증가한 $57.6B(576억 달러)를 기록했습니다. 서비스는 사상 최고치인 $31.6B(316억 달러)를 기록했지만, 성장률은 3월 분기의 16%, 6월 분기의 12% 이후 10%로 둔화되었습니다.
2026 회계연도 4분기 실적 발표 컨퍼런스콜에서, CFO 케반 파레크는 12월 분기 서비스 성장률을 8~9%로 예상했으며, 전망이 "주로 제3자 라이선싱과 외환으로 인한 순차적 불리한 요인을 반영한다"고 말했습니다. 애플은 구글을 언급하지 않았지만, 그들의 10-K 보고서는 제3자 라이선싱을 검색 계약이 속한 범주인 서비스 광고 항목에 포함시켰습니다.
이는 애널리스트들이 애플의 주당순이익(EPS)이 2028 회계연도까지 계속 상승할 것으로 예상하기 때문에 중요합니다:
실적 발표 전에도, 이러한 예상치는 2027 회계연도 EPS 성장률이 8.4%로 둔화될 것으로 내다봤습니다. 거먼의 주장이 맞다면, 이 예상치는 더 하락할 여지가 있습니다. 왜냐하면 구글에서 오는 돈은 얻을 수 있는 수익 중 가장 수익성이 높은 부분이기 때문입니다.
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애플이 가장 쉽게 버는 돈
법정 기록에 따르면, 구글은 2022년에 Safari의 기본 검색 엔진으로 남기 위해 애플에 약 $20B(200억 달러)를 지불했으며, 동일한 소송에서의 증언에 따르면 애플의 수수료는 구글이 Safari를 통해 벌어들이는 검색 광고 수익의 36%에 달합니다.
애플의 계약 이행은 구글을 기본값으로 유지하는 것입니다. 이에 대한 비용은 거의 없으므로, 거의 모든 것이 이익으로 연결됩니다.
2026 회계연도에 서비스는 애플 매출의 25.8%를 차지했지만, 매출 총이익($233.6B 중 $93.9B)의 40.2%를 기여했습니다.
서비스는 2025 회계연도까지 애플의 매출 총이익률을 끌어올리는 데 대부분의 역할을 했습니다. 2026 회계연도의 급등은 관세 환급의 도움을 받은 제품 부문에서 비롯되었습니다:
이러한 환급은 대부분 종료되었습니다. 메모리 비용은 여전히 상승 중이며, 애플은 12월 분기 매출 총이익률을 9월 분기의 47.9%에서 하락한 45~46%로 예상했습니다.
검색 수 증가가 지급금을 구해주지 않는다
구글의 문제는 트래픽이 아닙니다. 알파벳은 10월 28일 발표한 3분기 실적 보고서에서 검색 쿼리 증가율이 5년 만에 가장 빠른 속도에 도달했다고 밝혔습니다. 그러나 애플의 수수료는 광고 수익에서 나오며, 이것이 바로 구글이 어려움을 겪고 있는 부분입니다.
검색 매출은 12% 증가한 $63.35B(633.5억 달러)를 기록했으나, 월스트리트 예상치보다 약 $1.5B(15억 달러) 부족했습니다. 컨퍼런스콜에서 최고 비즈니스 책임자 필립 쉰들러는 AI 모드 쿼리의 빠른 성장이 검색 매출에 부담을 주었다고 말했는데, 그 이유는 AI 모드의 수익화율이 더 낮기 때문입니다.
따라서 쿼리 수는 증가하는 반면 애플의 수표는 줄어들 수 있습니다. 그리고 Gemini 앱, ChatGPT 또는 Claude로 이동한 검색은 Safari를 전혀 거치지 않습니다.
Siri AI에게 저녁 식사 장소나 배관공을 묻는다면, 스폰서 링크가 가득한 페이지가 아닌 답변을 받게 됩니다. 구글이 판매할 것이 없으므로, 애플이 가져갈 몫도 없습니다.
애플은 답변에 대해 요금을 청구해야 한다
거먼의 해결책: "애플이 해야 할 일은 그 수익 손실을 만회할 방법을 찾아 자체 플랫폼에서 검색, 아니면 AI 검색을 수익화하는 것입니다. 왜냐하면 현재 그들은 그렇게 하고 있지 않기 때문입니다."
애플은 시작을 했습니다. Siri AI에는 일일 사용 제한이 있으며, 애플의 최신 10-K 보고서는 클라우드 서비스가 Siri AI 기능에 대한 확장된 접근을 제공할 것이라고 밝혔습니다. 비용이 얼마일지는 아직 말하지 않았습니다.
저는 거먼이 메커니즘을 올바르게 파악했다고 생각하며, 주가는 이를 반영하고 있지 않습니다. 애플의 선행 주가수익비율(P/E)은 9월 말 36배에 도달했는데, 이는 TIKR 기준 2014년 이후 가장 높은 분기 말 수준입니다. 이 배수는 서비스가 계속해서 자본을 증식(compounding)할 것이라고 가정하는 반면, 현재 가장 쉬운 서비스 달러는 구글이 AI 답변 옆에 광고를 판매하는 법을 배우는 데 달려 있습니다.
강세론의 근거는 Siri AI가 구글 지급금이 사라지기 전에 진정한 유료 사업으로 변모한다는 것입니다. 애플의 12월 분기 실적은 서비스가 애플이 예상한 8~9%를 유지하는지, 아니면 그 아래로 미끄러지는지를 보여줄 것입니다.
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