핵심 요약
- Lumentum은 2027 회계연도 1분기 매출을 12억 2,500만 달러에서 12억 7,500만 달러로 전망했으며, 이는 4분기 매출 10억 1,000만 달러보다 약 23% 높은 수준입니다. 비-GAAP 영업이익률은 약 40%에 달할 것으로 예상됩니다.
- Michael Hurlston CEO는 Bloomberg Television에 Lumentum의 AI 광학 부품이 2029년 초까지 "완전히 매진" 상태라고 밝혔습니다.
- 선행 주가수익비율(P/E) 39.1배로 Lumentum은 주요 AI 광학 업체 중 가장 높은 평가를 받고 있으며, 새로운 레이저 생산 설비가 고객에게 도달하는 데 약 3년이 걸립니다.
- 11월 5일 발표될 실적은 공급 증가가 수요를 따라잡고 급격한 매출 상승을 뒷받침할 수 있는지 시험할 것입니다.
앞으로 3년 동안 판매할 물건이 전혀 없다고 말할 수 있는 회사는 거의 없습니다. Lumentum (LITE)은 그럴 수 있습니다.
Michael Hurlston CEO는 도쿄에서 Bloomberg Television에 회사의 광학 부품이 2029년 초까지 "완전히 매진" 상태라고 밝혔습니다. 6개월 전에는 2028년까지 매진이라고 지적한 바 있습니다.
주가는 10월 21일 3.4% 상승해 851달러에 거래되었으며, 올해 들어 120% 상승했습니다. 그럼에도 불구하고, AI 하드웨어 관련주들이 10월 동안 주춤하면서 주가는 최고점이었던 1,143달러보다 26% 낮은 수준에 머물고 있습니다.
긴장의 원인은 간단합니다. Lumentum은 충족시킬 수 있는 것보다 더 많은 수요를 가지고 있어, 이제 매 분기 실적은 생산 공장의 성장 속도에 달려 있습니다.
두 배로 성장한 분기와 더 큰 전망치
2026 회계연도 4분기 매출은 전년 동기 4억 8,070만 달러에서 109% 증가한 10억 1,000만 달러를 기록했습니다. 비-GAAP 주당순이익(EPS)은 3.23달러로 컨센서스 2.97달러를 상회했습니다.
전망치는 더욱 강력했습니다:
- 2027 회계연도 1분기 매출 12억 2,500만 달러~12억 7,500만 달러 (중간값 기준 전분기 대비 약 23% 성장).
- 비-GAAP 영업이익률 39.5%~40.5% (4분기 36.6%에서 상승).
- 비-GAAP EPS 4.05달러~4.35달러.
이러한 추세는 다음과 같습니다.
매출은 1년 만에 두 배 이상 증가했으며, 전망치는 또 다른 큰 도약을 암시합니다. 비교를 위해, Coherent (COHR)은 1분기 중간값을 23억 달러로 전망했는데, 이는 훨씬 더 큰 기반에서 전분기 대비 약 12% 성장에 해당합니다.
한 가지 회계 참고사항: Lumentum은 4분기에 72억 달러의 GAAP 기준 순손실을 기록했는데, 이는 전환사채를 자본화하는 과정에서 72억 달러의 일회성, 비현금 손실이 발생했기 때문입니다. 이는 영업에 영향을 미치지 않았지만, 역대 P/E가 마이너스인 이유를 설명합니다.
부족 현상이 마진을 책임지고 있다
고객이 충분한 제품을 확보할 수 없을 때, 가격 결정은 판매자에게 유리하게 기울어집니다. Hurlston CEO는 Lumentum이 내년까지 일부 제품 수요의 약 70%를, 2028년까지 특정 다른 제품 수요의 약 30%를 충족시킬 수 없다고 밝혔습니다. 고객들은 이미 2030년 주문을 하고 있습니다.
Lumentum은 노스캐롤라이나주 그린즈버러에 생산 공장을 추가했으며, 일본에 있는 두 번째 공장을 확장하고 있습니다. 도쿄 지역 생산량은 2년 만에 12배 증가했습니다.
이러한 가격 결정력은 어디에서 나타날까요?
비-GAAP 매출총이익률은 4분기에 50.4%를 기록했으며, 1분기 전망치는 영업 레버리지가 여전히 강화되고 있음을 시사합니다.
제품 구성도 도움이 됩니다. 기록적인 800G 트랜시버 출하량, 초기 1.6T 생산 및 광학 회로 스위치가 클라우드 매출을 견인하고 있습니다. OCP 글로벌 서밋에서 Lumentum은 Astera Labs (ALAB) 및 Corning (GLW)와 함께 PCIe-over-optics 랙 연결성을 시연하기도 했습니다.
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매진 상태의 대가
부족 현상은 양날의 검입니다. Hurlston CEO는 새로운 레이저 생산 설비가 고객에게 도달하는 데 약 3년이 걸리므로, 수요 충족은 2029년이나 2030년이 되어야 이루어질 수 있다고 경고했습니다. 현재 생산 수율에 문제가 생기면 매출에 직접적인 영향을 미칩니다.
투자자들은 이러한 가시성에 프리미엄을 지불하고 있으며, 이 배수는 동종 업체와 차별화됩니다.
Lumentum은 선행 주가수익비율(P/E) 39.1배로 거래되는 반면, Coherent는 25.3배, Credo (CRDO)는 25.0배입니다. Lumentum의 선행 2년 매출 연평균 복합 성장률(CAGR) 82.4%는 세 회사 중 가장 빠르므로, 프리미엄에는 근거가 있습니다.
내부자 매도도 변수로 작용합니다. Ali Wajid CFO는 10월 초 24,542주를 약 2,570만 달러에 매도했습니다.
제 의견: Lumentum은 AI 광학 분야에서 가장 명확한 수요 스토리를 가지고 있으며, 40%의 영업이익률 전망치는 부족 현식을 이익으로 전환하고 있음을 보여줍니다. 그러나 39배의 배수는 생산 설비 지연이나 대형 클라우드 업체의 일시 중단에 대한 여유를 거의 남기지 않습니다. 저는 매진이라는 헤드라인보다는 실행력 증명에 기반해 이 주식을 보유하고 싶습니다.
11월 5일 발표되는 실적이 시험대가 될 것입니다. 매출이 12억 5,000만 달러를 넘어서는지, 경영진이 새로운 생산 설비를 앞당길 수 있는지 주목하세요.
그렇다면 Lumentum 주식의 실제 가치는 얼마일까요?
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