핵심 요약
- 램 리서치 주가는 지난 한 달 동안 34% 하락했습니다. 기록적인 9월 분기 실적에도 불구하고 12월 분기 가이던스가 예상치에 그쳤고, AI 지출에 대한 우려가 어플라이드 머티리얼스와 나머지 칩 장비 업체들에도 영향을 미쳤습니다.
- 경영진은 특정 부품 부족으로 인해 가이던스가 제한되었다고 밝혔으며, SK하이닉스는 2030년까지 메모리 수요가 공급을 초과할 것으로 전망하고 있습니다.
- 애널리스트들은 랩의 올해 회계연도 EPS가 약 66% 상승할 것으로 예상하지만, 주가는 선행 PER 22배로 5년 평균 24배보다 낮게 거래되고 있습니다.
- 번스타인은 11월 2일 매수 등급과 350달러 목표가를 유지했으며, 랩은 이 가격에 매수 매력이 있어 보입니다. 다음 시험대는 1월 말에 발표될 12월 분기 실적입니다.
램 리서치(LRCX) 주가는 회사 역사상 최고 분기를 기록한 직후 지난 한 달 동안 34% 하락했습니다.
이 하락의 대부분은 AI 지출과 연관된 모든 것에 대한 매도세에서 비롯되었습니다. 어플라이드 머티리얼스(AMAT)는 같은 기간 동안 30% 하락했으며, 이는 나스닥 100 지수의 9% 하락보다 큽니다. 랩의 장비를 구매하는 주요 고객사 중 하나이며 메모리를 충분히 빠르게 생산할 수 없다고 말하는 SK하이닉스(SKHY)조차도 23% 하락했습니다.
공급 부족이 가이던스를 제한
램은 10월 21일 장 후 실적을 발표했습니다. 9월 분기 매출은 전년 동기 대비 54% 증가한 82억 2천만 달러로 최고치를 기록했으며, 조정 EPS 2.20달러는 예상치를 상회했습니다. 조정 영업이익률도 40.2%로 최고치를 기록했습니다.
문제는 12월 분기였습니다. 랩은 매출 86억 달러(± 4억 달러)와 조정 EPS 2.33달러로 가이던스를 제시했는데, 이는 애널리스트들이 이미 예상했던 수준과 거의 일치했습니다. 경영진은 컨퍼런스콜에서 특정 부품 부족으로 인해 가이던스가 더 높아지지 못했으며, 지연된 출하분은 3월 분기에 이루어질 것이라고 밝혔습니다. 9월 분기 매출의 35%를 차지했던 중국도 12월 분기에 급격히 감소할 것으로 예상됩니다.
이미 AI 지출에 대해 신경이 곤두선 투자자들에게 이것으로 충분했습니다. 주가는 다음 날 12% 하락했고, 애널리스트들은 전반적으로 목표가를 하향 조정했습니다. 번스타인의 스테이시 라스건도 그 중 한 명으로, 목표가를 385달러에서 350달러로 낮췄습니다.
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칩 장비 업체들이 그룹으로 매도됨
하락세는 랩이 실적을 발표하기 전부터 시작되었습니다. AI 지출 속도에 대한 우려로 칩 장비주들은 10월 16일 역사적인 하락세를 보였습니다. 그런 다음 10월 30일, 인텔의 약한 4분기 가이던스와 아마존의 증가하는 AI 지출은 그 모든 지출이 성과를 낼 수 있을지에 대한 의구심을 다시 불러일으켰고, 칩주들은 다시 하락했습니다.
어플라이드 머티리얼스가 랩만큼이나 크게 하락한 것을 보면, 저는 이를 투자자들이 AI 지출 테마 전체를 매도하는 것으로 해석합니다. 랩의 가이던스가 그들에게 한 가지 더 이유를 제공한 셈입니다.
부족 현상은 여전히 존재
SK하이닉스는 10월 28일 최고 분기 실적을 발표하며 강세 논리를 펼쳤습니다. 새로운 파운드리 건설에는 수년이 걸리기 때문에 2030년까지 메모리 수요가 공급을 초과할 것이라고 말했습니다. 랩은 그날 5% 상승했습니다. 그리고 자체 컨퍼런스콜에서 랩 경영진은 2027년 웨이퍼 파브 장비 지출이 DRAM 주도로 2,000억 달러 이상이 될 것으로 예상했습니다.
애널리스트들은 이것이 랩의 수익에 반영될 것으로 예상하며, EPS가 2026년 6월 종료 연도의 5.82달러에서 올해 회계연도에는 9.65달러, 다음 회계연도에는 12.24달러로 상승할 것으로 전망합니다:
수요는 그대로인 상태에서 출하가 지연되는 것은 이러한 추정치를 크게 움직이지 않을 것입니다.
350달러는 약간의 프리미엄만 필요
램은 현재 선행 PER 22배로 거래되고 있으며, 이는 5년 평균 24배보다 낮고 6월 30일 최고치인 57배와는 거리가 멉니다:
월요일, 라스건은 그의 매수 등급과 350달러 목표가를 유지했는데, 이는 현재 주가보다 53% 높은 수준입니다. 월가의 컨센서스 목표가인 364달러는 더 높지만, 하향 조정 이후 10월 18일 고점에서 미끄러졌습니다:
라스건의 350달러 목표가는 애널리스트들이 2028년 6월 종료 연도에 랩이 벌어들일 것으로 예상하는 수익의 약 29배에 해당합니다. 주식의 일반적인 24배 PER을 적용하면, 동일한 수익으로 주가는 300달러 근처에 위치하게 됩니다.
제가 보기에는 시장이 랩의 자체 숫자에는 아직 나타나지 않은 AI 지출에 대한 두려움을 반영하고 있는 것입니다. 300달러에 도달하는 데 필요한 것은 랩이 5년 동안 평균적으로 유지해온 PER에 불과합니다. 그리고 350달러는 2년 안에 수익이 두 배로 증가할 것으로 예상되는 회사에 대해 약간의 프리미엄만 필요로 합니다. 이 가격에 랩은 매수 매력이 있다고 생각합니다.
위험은 그 두려움이 현실로 나타날 경우입니다: 칩 제조사들이 지출을 줄인다면, 모든 목표가 뒤에 있는 추정치 역시 하락할 것입니다. 1월 말에 발표될 랩의 12월 분기 실적이 다음 시험대가 될 것입니다.
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