주요 통계 - KE 홀딩스 (BEKE) 2026년 1분기
- 현재 가격: $188/위안 136 (2026년 5월 19일)
- 2026년 1분기 수익: 189억 위안, 전년 동기 대비 19% 감소
- 2026년 1분기 매출 총이익률: 24.1%, 전년 동기 대비 3%p 증가(7분기 최고치)
- 2026년 1분기 비일반회계기준 영업 이익: 16억7000만 위안, 전년 동기 대비 45% 증가
- 2026년 1분기 비일반회계기준 영업 마진: 8.8%, 전년 동기 대비 ~4%p 증가(7분기 최고치)
- 2026년 1분기 GAAP 순이익 12.6억 위안, 전년 동기 대비 47% 증가
- 2026년 1분기 비일반회계기준 순이익: 16억1000만위안, 전년 동기 대비 16% 증가
- 2026년 1분기 조정 EPS: 1.42위안, 전년 동기 대비 약 19% 증가
- 1분기 자사주 매입: 약 1억 9,500만 달러
- TIKR 모델 목표가: $30 / 218위안
- 내재 상승 여력: ~61%
수익은 19% 감소한 반면 45%의 이익 증가를 달성한 BEKE의 비용 점검
KE 홀딩스(BEKE)는 2026년 1분기에 전년 동기 대비 19% 감소한 매출에도 불구하고 전년 동기 대비 45% 증가한 16억 7천만 위안의 비일반회계기준 영업이익을 달성했습니다.
이러한 차이는 이번 분기의 이야기입니다. 2025년부터 시작된 회사의 비용 구조조정이 이제 손익계산서를 통해 의미 있는 방식으로 반영되어 매출 감소와 동시에 마진 확대로 이어지고 있습니다.
매출은 전년 동기 대비 19%, 전분기 대비 15% 감소한 189억 위안으로 기존 주택 및 신규 주택 부문의 거래량 약세를 반영하여 전년 동기 대비 상승한 것으로 나타났습니다.
기존 주택 거래 서비스 매출은 전년 대비 약 11% 감소한 61억 위안, 총 거래액은 전년 대비 약 8% 감소한 5,344억 위안에 달했습니다.
신규 주택 거래 수익은 전년 대비 37% 감소한 51억 위안, GTV는 37% 감소한 1459억 위안으로 신규 개발자 프로젝트 활동의 지속적인 약세를 반영하듯 더 가파른 감소세를 보였습니다.
주택 리노베이션 및 가구 매출은 23억 위안으로 전년 대비 약 21% 감소했는데, 이는 회사가 저품질 고객 유치 채널과 실적이 저조한 도시를 선제적으로 퇴출했기 때문입니다.
2026년 1분기 실적 발표에서 CFO 쉬 타오에 따르면 주택 임대 서비스는 전년 대비 약 2% 감소한 5억 위안의 매출을 기록했으며, 관리 중인 숙소는 전년 대비 약 47% 증가한 74만 개를 돌파하며 선방했습니다.
매출 감소에도 불구하고 GAAP 순이익은 전년 대비 47% 증가한 12억 6,000만 위안, 비일반회계기준 순이익은 전년 대비 16% 증가한 16억 1,000만 위안을 기록했습니다.
2026년 1분기 실적 발표에서 CFO 쉬 타오는 해당 분기 동안 전년 동기 대비 약 40% 증가한 약 1억 9,500만 달러를 자사주 매입에 지출했으며, 2022년 9월 이후 누적 매입액은 약 27억 달러에 달한다고 밝혔습니다.
경영진은 이 통화에서 구체적인 연간 매출이나 주당순이익 가이던스를 제시하지 않았지만, 쉬 타오 CFO는 전년 대비 마진 개선에 대한 자신감을 드러냈습니다.
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운영 비용이 3년 만에 최저치를 기록하면서 KE 홀딩스의 마진이 7분기 만에 최고치를 기록했습니다.
KE 홀딩스의 손익계산서는 구조적으로 수익이 감소하는 반면 영업 레버리지가 급격히 증가하는 투트랙 스토리를 보여줍니다.
매출은 2024년 4분기에 311억 위안으로 정점을 찍은 후 2025년과 2026년까지 감소하여 2026년 1분기에 189억 위안으로 손익계산서를 통해 확인할 수 있는 8분기 중 가장 낮은 수치를 기록했습니다.
총 마진은 반대 방향으로 움직여 2024년 2분기 27.9%에서 2025년 1분기에 20.7%로 최저치를 기록한 후 21.9%, 21.4%, 21.4%로 꾸준히 회복되어 2026년 1분기에는 24.1%를 기록했습니다.
2026년 1분기 매출 총이익률 24.1%는 전년 동기 대비 3.4%p, 전분기 대비 2.7%p 개선된 수치입니다.
영업 이익은 2025년 4분기 1억 4,700만 위안의 손실에서 2026년 1분기 12억 7,000만 위안의 이익으로 전환되어 한 분기 만에 14억 위안의 회복세를 보였습니다.
2026년 1분기 영업이익률은 전년 동기 대비 4.2%p, 전분기 대비 7.4%p 증가한 6.7%를 기록했습니다.
2026년 1분기 실적 발표에서 CFO 쉬 타오에 따르면 2026년 1분기 총 운영 비용은 32억 9천만 위안으로 거의 3년 만에 최저 수준이며 전년 동기 대비 22% 감소했습니다.
수익 확대로 BEKE 주가가 TIKR의 목표치보다 61% 낮게 거래됨
TIKR 밸류에이션 모델은 KE 홀딩스 주식의 중간 케이스 목표 주가를 30달러(약 218위안)로 설정했으며, 이는 4년 반 동안 현재 가격인 19달러(약 136위안)에서 총 61% 상승 여력이 있음을 의미합니다.
중간 사례는 매출 CAGR을 (0.5%)로 가정하여 목표 수익률을 달성하기 위해 매출 회복이 필요하지 않으며, 30달러로 가는 길은 탑라인 가속화가 아닌 마진 확대와 EPS 성장에 기반합니다.
이 모델의 중간 사례에는 순이익 마진 가정이 8.7%로, 과거 1년 마진인 7.7%와 비교하여 12.8%의 EPS CAGR과 함께 연간 (2.0%)의 P/E 배수 압축이 포함되어 있어 목표 가격은 수익이 증가하더라도 시장에서 점차적으로 배수를 낮춰야 한다는 것을 의미합니다.
2026년 1분기는 비일반회계기준 영업이익률이 8.8%로 7분기 만에 최고치를 기록했고, 매출은 감소했지만 일반회계기준 순이익은 전년 동기 대비 47% 증가해 핵심 수익 확대 논리를 입증했습니다.
1분기 실적은 비용 구조조정이 주기적이라기보다는 지속적이라는 주장을 강화해 주었으며, 투자 논거는 보고서 이전보다 더 명확해졌습니다.
1분기 이후 KE 홀딩스 주식이 제기하는 진짜 문제는 비용 절감에 따른 마진 확대가 결국 수익이 회복되지 않고도 지속될 수 있느냐는 것입니다.
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