핵심 요약
- TD Cowen은 루시드 그룹에 대한 '보유(Hold)' 등급을 유지하고 목표주가를 $7에서 $4로 하향 조정했습니다. 3분기 실적에서 예상보다 많은 현금 소모가 나타났기 때문입니다.
- 루시드는 3분기에 10억 4천만 달러의 자유현금흐름을 소모했으며, 이는 2분기 대비 30% 감소한 수치입니다. 사우디아라비아 공공투자펀드(PIF)의 17억 5천만 달러 대출은 2027년 4분기까지 자금을 조달해 줍니다.
- 컨센서스 목표주가 $7은 주가보다 77% 높은 수준입니다. 목표주가와 추정치가 계속 하락하고 주식이 5년 만에 가장 낮은 선행 매출 배수에 거래되고 있음에도 불구하고 그렇습니다.
- TD Cowen의 $4가 더 현실적인 목표로 보입니다. 루시드를 'Midsize' 모델 출시까지 이끌 자금이 보통주 주주보다 우선순위를 갖기 때문입니다.
루시드 그룹 (LCID)의 가치는 지난 1년 동안 78% 하락했습니다. 화요일, TD Cowen은 '보유(Hold)' 등급을 유지하고 목표주가를 $7에서 $4로 하향 조정했으며, 이는 현재 주가보다 불과 8% 높은 수준입니다. 시장의 컨센서스 목표주가 $7은 여전히 주가보다 77% 높습니다.
소모는 줄었지만, 여전히 많은 소모
루시드는 월요일 장 종료 후 3분기 실적을 발표했습니다. 자유현금흐름은 -10억 4천만 달러로 기록되었으며, 이는 2분기의 -14억 8천만 달러보다 30% 적은 수치입니다.
사우디아라비아 공공투자펀드(PIF)는 대출 한도를 17억 5천만 달러 추가 확대했습니다. 루시드는 이 자금이 2027년 4분기까지, 'Midsize' 생산 시작 시점까지 자금을 조달해 줄 것이라고 밝혔습니다.
TD Cowen은 더 적은 소모를 원했다
TD Cowen은 이번 분기를 복합적이라고 평가했습니다. 진전의 징후는 보였지만, 루시드는 회사가 예상했던 것보다 더 많은 자유현금흐름을 하반기에 사용했으며, 4분기 전망도 비슷한 양상을 보일 것이라고 말했습니다. 실적 발표 전, 애널리스트들의 추정치는 하반기 전체 현금 소모가 약 9억 6800만 달러일 것을 암시했지만, 3분기 단독으로 10억 4천만 달러를 소모했습니다.
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$7이 합리적인가?
추세를 보면 아닙니다. 컨센서스 목표주가는 지난 1년 동안 $24에서 $7로 하락했습니다:
최고 목표주가는 같은 기간 동안 $70에서 $17로 하락했습니다.
애널리스트들은 여전히 루시드의 매출이 2027년에 두 배 이상 증가하고 2028년에 다시 두 배로 증가할 것으로 예상합니다:
이러한 성장은 'Midsize' 모델에 의존하고 있으며, 이 모델의 생산은 2027년 하반기까지 시작되지 않을 예정입니다. 또한 애널리스트들이 예상하는 2026년 주당 손실은 한 달 전 $9.51에서 $9.72로 확대되었습니다.
선행 매출 기준으로 주식은 저평가되어 보입니다:
루시드는 0.6배에 거래되고 있으며, 이는 5년 만에 가장 낮은 수준이고 평균 10배보다 훨씬 낮습니다. TD Cowen의 $4 목표주가는 0.7배에 해당하며, 오늘의 배수보다 약간 높은 수준입니다.
저평가된 데는 이유가 있다
배수가 낮은 이유는 루시드가 여전히 자동차를 제조하는 비용이 판매 가격보다 높기 때문입니다: 2분기 총이익률은 -31.3%였습니다. 그리고 'Midsize' 모델까지 이어주는 자금은 PIF 대출과 보통주보다 우선순위가 높은 우선주에서 나옵니다. 우선주만 해도 6월 30일 기준 청산 우선권이 30억 7천만 달러에 달하며, 이는 오늘날 약 [$15억]의 시가총액과 비교됩니다. PIF가 우호적인 조건으로 루시드에 자금을 계속 지원한다면 TD Cowen의 평가가 너무 가혹할 수도 있습니다.
결론: TD Cowen의 $4가 시장의 $7보다 현실에 더 가까워 보입니다. $7은 'Midsize' 모델이 제시간에 출시되고 수익을 내야 가능한 목표입니다. 루시드는 내년 초 2027년 예측(guidance)과 'Midsize' 모델의 생산 일정을 발표할 계획입니다. 확정된 일정과 보통주 주주보다 더 많은 청구권을 추가하지 않는 자금 조달이 이루어진다면 $7이 훨씬 더 합리적으로 보일 것입니다.
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