핵심 요약
- 인텔 주가는 4분기 매출 가이던스가 150억~160억 달러로 컨센서스 170.7억 달러에 미치지 못한 후 시간외 거래에서 20% 이상 급락했습니다.
- 데이터센터 및 AI 부문 매출은 78% 증가한 73억 달러를 기록한 반면, PC 부문은 메모리 부족으로 수요가 타격을 받아 5% 감소했습니다.
- 엔비디아 CEO 젠슨 황이 11월 12일 사임하며, 엔비디아의 인텔에 대한 50억 달러 투자와 양사 파트너십에 의문이 제기됐습니다.
- 1월 말에 발표될 예정인 인텔의 4분기 실적은 Fab 28 공장이 복구되었는지, 그리고 총 이익률이 38% 근처에 도달했는지를 보여줄 것입니다.
인텔 (INTC) 주가는 10월 29일 실적 발표 후 3분기 매출이 21% 증가한 165억 달러를 기록했음에도 시간외 거래에서 20% 이상 급락했습니다. 문제는 전망치에 있었습니다.
그런 다음 11월 12일, 엔비디아 (NVDA)의 CEO 젠슨 황이 사임했고, 엔비디아 주가는 약 4% 하락한 채 마감했습니다. 이는 엔비디아가 인텔에 50억 달러를 투자하고 함께 칩을 제작 중이기 때문에 인텔에게 중요한 사안입니다. 인텔의 주요 x86 경쟁사인 AMD (AMD)는 해당 세션 동안 약 6% 상승했습니다.
따라서 인텔은 두 가지 질문에 직면해 있습니다. 충분한 서버 칩을 생산할 수 있을 것인가, 그리고 엔비디아의 차기 리더가 협력 관계를 유지할 것인가입니다.
가이던스가 16억 달러 부족
인텔은 지난 분기 자체 목표를 상회했으며, 비-GAAP 기준 주당순이익은 0.23달러에서 0.52달러로 증가했습니다.
4분기 가이던스가 그 호의를 지워버렸습니다:
- 매출 150억~160억 달러 (LSEG 컨센서스 170.7억 달러 대비)
- 비-GAAP 기준 주당순이익 0.25달러 (추정치 0.43달러 대비)
- 비-GAAP 기준 총 이익률 38% (3분기 44.1%에서 하락)
이 차이의 일부는 사고에서 비롯됐습니다. 10월 이스라엘 키르얏 가트에 있는 Fab 28 공장에서 발생한 폭발로 인해 작업자 2명이 사망하고 공장이 약 2주간 가동이 중단됐습니다. 인텔은 4분기에 약 3억 달러의 매출 손실과 약 200bp(베이시스 포인트)의 마진 손실을 예상하며, 1분기에도 비슷한 규모의 매출 타격이 있을 것으로 보고 있습니다.
그러나 더 큰 부담은 PC 부문입니다. 메모리 부족으로 노트북 가격이 상승했으며, 인텔은 올해 업계 PC 출하량이 약 12% 감소하고 2027년에는 약 10% 감소할 것으로 예상하고 있습니다.
"PC 시장 둔화는 적어도 내년 상반기까지 지속될 것으로 본다"고 데이비드 진스너 CFO는 실적 발표에서 밝혔습니다.
인텔의 두 제품 부문이 얼마나 다른 방향으로 움직이고 있는지 보여주는 차트입니다…
데이터센터 및 AI 부문 매출은 78% 증가한 73억 달러를 기록한 반면, PC 부문은 5% 감소한 81억 달러로 추정치에 미치지 못했습니다.
이제 서버 부문이 반등을 이끈다
데이터센터 부문은 지난 분기 30억 달러의 영업이익을 기록했으며, 이는 1년 전 9억 6400만 달러에서 증가한 수치로 마진은 약 41.5%에 달했습니다.
"우리의 당면 과제는 제온(Zeon) 제품군에 대한 비상한 수요를 충족시키기 위해 추가 공급을 확보하는 것"이라고 립부 탄 CEO는 발표문에서 밝혔습니다. 기판과 메모리 부족, 그리고 이스라엘 공장 가동 중단이 생산량을 제한하고 있습니다.
엔비디아는 새로운 변수를 추가합니다. 황 전 CEO는 인텔 CPU와 엔비디아 그래픽 칩을 결합한 2025년 거래를 주도했으며, 현재 콜레트 크레스 CFO가 엔비디아가 영구적인 후임자를 찾는 동안 임시 CEO를 맡고 있습니다.
그렇다면 이 모든 과정에서 세 반도체 기업의 주가는 어떻게 움직였을까요?
황 전 CEO가 사임한 날, AMD는 약 6% 상승한 반면 엔비디아는 하락했는데, 이는 투자자들이 경쟁사들에게 기회가 열릴 것으로 보고 있음을 보여줍니다.
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마진 재설정이 먼저다
수익성은 더 어려운 부분입니다. 인텔의 가이던스는 총 이익률이 한 분기 만에 약 6%p 하락할 것을 시사하며, Fab 28 공장 문제는 그 중 단 2%p만 설명합니다.
파운드리 사업은 여전히 이익을 압박하고 있습니다. 인텔 파운드리는 지난 분기 18억 5000만 달러의 손실을 기록했으며, 이는 1년 전 손실액 23억 2000만 달러보다 줄어든 수치입니다. 반면 매출은 58% 증가한 67억 달러를 기록했습니다.
4분기 가이던스를 최근 분기 실적과 나란히 놓고 보면, 반전이 뚜렷합니다.
비-GAAP 기준 총 이익률은 지난 분기 44.1%를 기록했으며, 이는 1년 전 40.0%에서 증가한 수치로, 38% 가이던스는 급격한 후퇴를 의미합니다.
제 분석: 서버 사업은 실질적이며, 78% 성장과 41% 마진이 이를 증명합니다. 그러나 인텔은 가장 강력한 부문에서는 공급 제약을, 가장 큰 부문에서는 수요 제약을 받고 있으며, 이는 일반적으로 몇 분기간의 어려운 시기를 의미합니다. 저는 이번 하락을 매수하기 전에 제온 생산량이 회복되고 있다는 증거를 원할 것입니다. 엔비디아 문제는 인텔이 어느 쪽이든 50억 달러를 보유하게 되므로 덜 중요합니다.
1월 말에 발표될 예정인 인텔의 4분기 실적은 Fab 28 공장이 완전 가동에 돌아왔는지, 그리고 총 이익률이 38% 가이던스 근처에 도달했는지를 보여줄 것입니다.
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