핵심 요약
- 알리바바는 엔비디아 스캔들에 연루된 반도체 구매업체 Megaspeed의 최대 고객으로 지목된 보도 이후 지난주 13% 하락했습니다.
- 미국이 해외에서 중국 기업의 AI 반도체 사용을 제한할 것이라는 보도는 알리바바 클라우드 사업에 위험 요인으로 작용합니다.
- 분석가들은 여전히 2027 회계연도 기준 정상화된 이익이 약 65% 반등할 것으로 예상합니다.
- 주가는 소규모 매수를 시작하기에 충분히 저평가되어 보이며, 11월 19일 실적 발표 후 추가 매수 여부를 결정해야 합니다.
알리바바(BABA) 주가는 지난주 13% 하락한 반면, 나스닥 100 지수는 6% 상승했습니다.
이러한 하락은 알리바바 자체의 소식 때문이 아닙니다. 먼저 11월 12일 엔비디아(NVDA) CEO에서 사임한 젠슨 황의 스캔들이 있었습니다. 그 후 워싱턴이 중국 기업들이 해외에서 사용하는 반도체 공급을 차단할 것이라는 보도가 나왔습니다.
알리바바는 Megaspeed의 최대 고객
11월 8일, 황은 미국 당국의 조사를 받고 있는 반도체 구매업체 Megaspeed의 전 임원과의 불륜을 시인했습니다. 다음 날, 파이낸셜 타임스는 알리바바가 Megaspeed의 가장 큰 고객이자 싱가포르 법인을 통해 이 회사에 자금을 대출한 주체라고 보도했습니다. 더 인포메이션은 이후 황의 관계가 중국 기업들이 수년간 최소 75억 달러 상당의 엔비디아 반도체를 확보하는 데 도움이 되었을 수 있다고 보도했습니다. Megaspeed는 반도체 유용을 부인하며, 알리바바는 이 조사의 대상이 아닙니다.
엔비디아 입장에서 이는 7월 분기 매출 962억 달러의 10분의 1 미만입니다. Megaspeed를 통해 컴퓨팅 파워를 임대한다고 알려진 알리바바는 더 많은 위험을 안고 있습니다.
해외 반도체 공급 경로가 차단될 수 있음
11월 11일 늦게, 더 인포메이션은 상무부가 중국 기업들이 해외 데이터센터에서 고급 AI 반도체를 사용하는 것을 금지하는 규정을 최종화하고 있다고 보도했습니다. 이 규정은 이번 달에 발효될 수 있습니다. 클라우드는 알리바바의 성장 동력입니다: AI 클라우드 및 컴퓨트 매출은 6월 분기에 45% 성장했습니다. 경영진은 자체 개발한 T-Head 칩이 여전히 외국 경쟁사들에 뒤쳐져 있다고 밝혔습니다.
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저평가되었으나, 11월 19일 이후에 포지션을 조정할 것
분석가들은 정상화된 이익이 2026 회계연도 59% 하락 후, 2027 회계연도에 약 65% 반등할 것으로 예상합니다(참조):
이러한 추정치는 규정 보도 이전에 이루어진 것이며, 규정이 보도된 대로 시행된다면 일부 하향 조정이 있을 것으로 예상합니다.
알리바바의 선행 주가수익비율(P/E)은 11월 11일 기준 13배였습니다. 이는 5년 평균과 비슷한 수준이며, 1월의 25배의 약 절반 수준입니다:
11월 12일 하락 이후, 이 비율은 약 12배이며, 월스트리트의 합의 목표가는 184달러입니다.
이러한 배수에서는 매도하지 않을 것입니다. 하지만 11월 19일 이전에 대량 매수하지도 않을 것인데, 그날 경영진이 클라우드 사업이 중국 외부 반도체에 얼마나 의존하는지 밝힐 수 있기 때문입니다. 소규모로 시작하여 클라우드 성장이 6월의 45%에 근접하게 유지된다면 추가 매수할 것입니다. 물론 규정은 아직 최종 결정된 것이 아닙니다: 상무부는 여전히 다른 기관들과 협의 중입니다.
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