주요 포인트
- AI 광학주인 코히런트, 루멘텀, 마벨을 포함한 관련 주식이 AI 자금 조달과 하이퍼스케일러 지출에 대한 우려로 매도되면서 파브리넷 주가는 지난 한 달 동안 32% 하락했습니다.
- 파브리넷은 이번 매도 국면 동안 자체적인 소식이 없었습니다. 11월 2일 발표된 실적은 전년 동기 대비 51% 증가한 14억 7천만 달러의 분기 매출 신기록을 보여주었습니다.
- 바클레이는 이 주식에 매수 등급과 496달러의 목표가를 부여했습니다. 이 목표가는 분석가들이 예상하는 2028 회계연도 이익에 파브리넷의 일반적인 배수만 적용하면 달성 가능합니다.
- 2월 초 다음 실적 발표 전까지는 하이퍼스케일러의 지출 계획과, 주요 고객사인 루멘텀에 대한 마벨의 인수 거래가 파브리넷의 주문에 어떤 의미를 가지는지 주시해야 합니다.
파브리넷 (FN) 주가는 지난 한 달 동안 32% 하락했지만, 회사는 투자자들에게 매도할 이유를 제공하지 않았습니다.
이러한 매도는 AI 광학주 전체를 강타했습니다. 코히런트 (COHR)는 같은 기간 동안 41% 하락했습니다. 노스랜드가 파브리넷의 주요 고객사로 분류하는 루멘텀 (LITE)과, 루멘텀을 인수하기 위한 고급 협상을 진행 중이라고 보도된 마벨 테크놀로지 (MRVL)은 각각 37% 하락했습니다. 이후 파브리넷은 11월 2일 장 마감 후 신기록적인 분기 실적을 발표했고, 11월 3일 바클레이는 이 주식에 매수 등급과 11월 2일 종가 대비 58% 높은 496달러의 목표가를 부여했습니다.
연좌제(Guilty by association)
문제는 10월 12일, 브로드컴의 호크 탄 CEO가 자본이 AI 구축의 가장 큰 제약이 될 것이라고 말하면서 시작되었습니다. 이틀 후, 브로드컴과 인텔의 AI 자금 조달에 대한 경고가 광학주를 다시 한번 강타했습니다. 10월 22일에는 실적 발표를 앞두고 테크주가 하락하는 가운데, 파브리넷, 루멘텀, 코히런트가 함께 하락했으며, 이들 중 어느 회사도 특별한 소식은 없었습니다. 그리고 10월 30일 빅테크의 실적 발표는 하이퍼스케일러들이 얼마나 지출할지에 대한 우려를 불러일으켰습니다.
애널리스트들은 주가 하락을 따라갔습니다: B. 라일리는 목표가를 두 번이나 낮춰 385달러로, 서스퀘해나는 600달러로, JP모건은 465달러로 각각 조정했습니다.
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수요는 사라지지 않았습니다
한편, 파브리넷의 사업은 호황을 누리고 있었습니다. 회계연도 1분기(9월까지의 3개월)에서 매출은 전년 동기 대비 51% 증가하여 14억 7천만 달러의 신기록을 달성했습니다. 비-GAAP 주당순이익은 2.92달러에서 4.34달러로 상승했습니다. 둘 다 회사의 가이던스를 크게 상회했습니다. 전체의 절반 이상을 차지하는 데이터센터 매출은 78% 급증하여 7억 7,700만 달러에 달했습니다.
경영진은 이번 분기에 16억 달러에서 16억 5천만 달러의 매출을 예상하고 있습니다. 시머스 그레이디 CEO는 발표에서 "여러 중요한 프로그램에 걸친 광범위한 수요가 이러한 결과를 이끌었으며, 신제품의 양산이 우리의 성장을 더욱 뒷받침하고 있습니다"라고 말했습니다.
주요 고객사의 소유권이 바뀌고 있습니다
루멘텀 자체의 수요는 양호해 보입니다. 스톤엑스는 10월 26일 매수 등급과 1,200달러의 목표가로 커버리지를 시작했는데, 이는 회사가 2029년까지 품절 상태라는 전망에 기반합니다. 파브리넷에게 중요한 것은 마벨이 회사를 소유한 후 루멘텀의 제조를 어떻게 처리할지입니다. 그 주문들은 그대로 유지될까요?
코히런트는 세 회사 중 가장 크게 하락했으며, 스톤엑스는 같은 날 매수 등급과 425달러의 목표가를 부여했습니다. 애널리스트들이 가장 선호하는 광학 제조사들도 이렇게 크게 매도될 수 있다면, 시장은 AI가 어떻게 자금을 조달받을지에 대해 우려하고 있는 것입니다.
496달러가 합리적인가요?
실적 발표 전까지, 애널리스트들은 파브리넷의 이익이 수년 동안 계속 상승할 것으로 예상했습니다:
애널리스트들은 정규화 주당순이익이 2026 회계연도(2026년 6월까지의 연도)의 14.09달러에서 2028 회계연도에는 21.96달러로 상승할 것으로 보고 있습니다. 신기록적인 분기 실적과 더 높은 매출 가이던스 이후, 저는 애널리스트들이 이 수치를 낮추기 전에 올릴 것으로 예상합니다.
하락 이후, 이 주식은 이러한 추정치 기준으로 저평가되어 보입니다:
11월 2일 종가 기준, 파브리넷은 선행 이익 대비 약 17배에 거래되었으며, 이는 5년 평균인 22배에 비해 낮습니다.
바클레이의 496달러 목표가는 향후 12개월 예상 이익의 약 27배에 해당합니다. 하지만 12개월 목표가는 1년 후를 내다보는 것이며, 2028 회계연도의 21.96달러 기준으로는 약 23배로, 파브리넷의 일반적인 배수 수준에 근접합니다.
그리고 바클레이는 대부분의 애널리스트보다 더 보수적입니다. 컨센서스 목표가는 6월 최고치인 749달러에서 내려왔지만, 640달러로 여전히 496달러보다 훨씬 높습니다:
저는 여기서 매수할 것입니다
저는 파브리넷이 이 가격에 매수할 만하다고 생각하며, 바클레이의 496달러 목표가는 추정치가 유지되는 한 보수적으로 보입니다.
다음 확인점은 2월 초의 회계연도 2분기 실적 발표입니다. 그 전까지는 하이퍼스케일러들의 지출 계획과 마벨-루멘텀 거래의 조건을 주시하세요. 만약 대형 지출 기업들이 발을 빼거나, 마벨이 루멘텀의 작업을 파브리넷에서 멀리 옮긴다면, 애널리스트들은 그 추정치를 낮출 이유를 가지게 될 것입니다.
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