핵심 요약
- 중동 공격으로 브렌트유 가격이 배럴당 $100을 넘어서면서 지난 한 달 동안 엑슨모빌 주가는 12%, 셰브론은 11% 상승했습니다. 같은 기간 S&P 500 지수는 거의 변동이 없었습니다.
- 엑슨의 3분기 사전 발표에 따르면, 정제 마진 상승이 2분기 대비 45억 달러를 추가하는 반면, 원유 가격 하락으로 인한 타격은 13억 달러에 그쳤습니다.
- 애널리스트들은 엑슨의 이익이 2026년 이후 감소할 것으로 예상하며, 10월 30일 실적 발표를 앞두고 합의된 목표주가는 현재 주가와 거의 비슷한 수준입니다.
엑슨모빌 (XOM) 주가는 지난 한 달 동안 12% 상승했으며, 셰브론 (CVX)은 11% 올랐습니다. S&P 500 지수는 사실상 제자리였습니다.
이러한 주가 움직임의 상당 부분은 브렌트유를 다시 배럴당 $100 이상으로 끌어올린 중동 전쟁과 연관되어 있습니다. 그러나 엑슨의 3분기 사전 발표를 보면, 실제로 무거운 짐을 지고 있는 것은 정제 부문이며, 원유 가격은 오히려 부정적인 요인으로 작용했습니다.
정확히 무슨 일이 있었나
엑슨의 상승분 중 거의 4분의 3을 차지한 네 번의 거래일이 있었습니다:
- 10월 8일 (+2.7%): 페르시아만에서의 유조선 공격으로 호르무즈 해협 통행이 차단되고, 멕시코만에서 허리케인으로 인한 생산 중단이 겹치며 브렌트유가 $104를 넘었습니다.
- 10월 12일 (+1.9%): 사우디 공항에 대한 치명적인 공격 이후 원유 가격이 상승했습니다.
- 10월 14일 (+1.7%): 이란이 지원하는 후티 반군이 사우디아라비아 전역의 표적을 공격했으며, 이 중에는 사우디 아람코 본사도 포함되었습니다.
- 10월 16일 (+2.5%): 엑슨의 3분기 실적에 영향을 미칠 요인에 대한 사전 발표가 장 시작 전에 보도되었습니다.
이로 인해 엑슨의 2026년 상승률은 48%(수요일 종가 기준)에 이르렀으며, 주가는 52주 최고가 근처에 위치하고 있습니다.
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정제 부문이 무거운 짐을 지고 있다
엑슨의 사전 발표는 3분기 실적을 147억 달러의 조정 이익을 기록한 2분기와 비교합니다.
원유 가격 하락은 상류(upstream) 부문 이익에서 13억 달러를 깎아낼 것으로 예상됩니다. 그러나 정제 마진 상승은 에너지 제품 사업에서 45억 달러, 특수 제품 부문에서 5억 달러를 추가할 것으로 보입니다. (엑슨은 이 수치가 이익 예측이 아님을 분명히 했습니다: 운영 성과 등 다른 요소들은 제외되었습니다.)
제 판단으로는, 이러한 마진 상승도 전쟁에 상당 부분 기인합니다. 걸프만에서 연료가 자유롭게 유출되지 않으면, 다른 지역의 정제업체들은 자신들이 생산하는 제품에 대해 더 많은 대가를 받게 됩니다. 따라서 만약 해당 지역이 안정된다면, 엑슨은 두 가지 호재를 한꺼번에 잃을 수 있습니다.
CNBC '매드 머니'의 진행자인 짐 크레이머는 X에서 하방 리스크를 직설적으로 표현했습니다: 만약 전쟁이 미국이 만족하는 조건으로 끝난다면, "원유 가격은 50달러대로 떨어질 것이다."
배럴당 $100 원유 가격을 반영한 수준
엑슨은 선행 PER 12배에 거래되고 있으며, 이는 5년 평균인 13배보다 약간 낮은 수준입니다…
그러나 이 배수 아래의 이익은 비정상적으로 높습니다. 애널리스트들은 엑슨이 2026년에 주당 $13.28의 이익을 낼 것으로 예상하며, 이는 2025년 실적인 $6.99의 거의 두 배에 달하는 수치입니다. 그리고 2028년까지 $10.61로 하락할 것으로 보입니다…
따라서 월스트리트는 이미 2026년을 정점으로 보고 있습니다.
그럼에도 애널리스트들은 주가를 쫓아 목표치를 올렸습니다. 10월 15일 이후, 바클레이즈는 목표주가를 $200으로, JP모건은 $186으로, 모건 스탠리는 $185로 올렸으며, 미국은행은 자신들의 목표치를 $181로 올리고 중립 등급을 유지했습니다. 합의된 목표주가는 1년 전 $126에서 $179로 상승했습니다…
이 수치는 수요일 종가와 거의 비슷한 수준이며, 목표주가 범위는 $142에서 $206 사이입니다.
보유하고, 10월 30일을 지켜보라
제 의견은 다음과 같습니다: 여기서 엑슨을 팔아 수익을 실현하거나 더 매수하기보다는 보유하겠습니다. 사업은 엄청난 이익을 내고 있으며 배수도 과도하게 높지 않습니다. 그러나 이 가격에 매수하는 것은 전쟁 프리미엄이 지속될 것이라는 베팅이며, 월스트리트의 추정 자체가 그렇지 않을 것이라고 말하고 있습니다.
같은 원유 움직임을 탄 셰브론에도 동일한 베팅이 적용됩니다. 크레이머는 셰브론을 선호합니다: "엑슨도 좋지만, 셰브론이 더 낫다고 생각한다"라고 그는 10월 15일 매드 머니에서 말했습니다.
엑슨은 10월 30일 금요일에 3분기 실적을 발표합니다. 주목해야 할 점은 정제 부문의 호조가 사전 발표대로 나타나는지, 그리고 경영진이 4분기로 향하는 마진에 대해 무엇을 말하는지입니다.
물론, 만약 공격이 계속되고 브렌트유가 2027년 내내 $100 이상을 유지한다면, 그 이후의 추정치는 상향 조정될 여지가 있으며, 주가도 함께 오를 것입니다.
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