엑슨 CEO: 디젤이 "핵심 위기점"이다. 그 정유소들은 방금 91억 달러를 벌어들였다.

핵심 요약

• 엑슨모빌이 베네수엘라와 PDVSA와 비구속력 양해각서를 체결하여 상류 부문 프로젝트를 탐색하기로 했으며, 이는 베네수엘라가 엑슨의 자산을 수용한 지 거의 20년 만의 일입니다.
• 3분기 조정 정제 이익이 91억 달러로 급증하여, 엑슨의 정유소 수익이 유전 수익을 앞질렀습니다.
• 엑슨의 2027년 200억 달러 자사주 매입 계획은 중동 및 러시아 공급 차질과 연계된 정제 호황에 의존하고 있으며, 이 호황은 사그라들 수 있습니다.
• 1월 말 또는 2월 초에 발표될 예정인 4분기 실적은 정제 부문의 이익 증가분 중 얼마나 남아있는지를 보여줄 것입니다.

엑슨모빌(XOM)은 월요일 베네수엘라 정부 및 PDVSA와 상류 부문 기회를 탐색하기 위한 비구속력 양해각서를 체결했습니다. 이는 우고 차베스 정권 하에서 베네수엘라가 엑슨의 자산을 수용한 지 거의 20년 만의 첫 공식적인 복귀 조치입니다.

셰브런(CVX)은 이미 앞서 나가고 있습니다. 3분기 실적에는 회계 처리 변경 후 한 달치 베네수엘라 생산량이 포함되었으며, 조정 이익은 104억 달러에 달했습니다.

시기는 적절합니다. 엑슨은 방금 정유소 수익이 유전 수익을 앞지른 분기 실적을 발표했으며, 그 현금은 2027년 200억 달러 자사주 매입 계획을 뒷받침합니다.

그렇다면 베네수엘라는 진정한 성장 옵션인가, 아니면 워싱턴을 향한 제스처에 불과한 것일까요?

조건이 붙은 양해각서

이 합의는 아직 엑슨에게 아무런 의무도 부과하지 않습니다. 최종 합작 투자 또는 생산 분할 계약이 여전히 필요하며, 엑슨은 연구 중인 유전을 명시하지 않았습니다.

대신 회사는 자신의 조건을 명확히 했습니다. 향후 어떤 투자든지 안정적인 정책, 명확한 규제, 강력한 투자 보호 및 경쟁력 있는 수익률을 요구할 것입니다.

이는 과거에 엑슨의 자산을 수용한 적이 있는 국가에서는 높은 기준입니다. 그럼에도 불구하고, 이 거리는 도널드 트럼프 대통령에게 승리를 안겨줍니다. 그는 미국 기업들이 베네수엘라 석유 산업 재건을 주도하도록 압박해 왔기 때문입니다.

엑슨은 여유를 부릴 수 있습니다. 3분기 이익이 전년 동기 대비 두 배 이상 증가했습니다…

공식 이익은 154억 달러(주당 3.72달러)로, 1년 전 75억 달러에서 증가했습니다. 매출은 32.7% 증가하여 1,132억 달러에 달했습니다.

정유소가 주도한 성장

조정 에너지 제품 이익은 2분기의 41억 달러에서 91억 달러로 급증했습니다. 반면, 상류 부문 이익은 원유 가격 하락과 가이아나 권리 영향 가속화로 20% 감소하여 73억 달러에 그쳤습니다.

대런 우즈 CEO는 CNBC에서 이 변화를 설명했습니다. "솔직히, 디젤이 경제 성장에 너무나 중요하기 때문에 여기서 핵심적인 문제입니다."라고 그는 말했습니다.

러시아와 중동의 정유소 공격으로 연료 공급이 긴축되었고, 엑슨의 걸프 연안 공장들은 100% 가동률을 기록했습니다. 그렇다면 이는 가장 가까운 경쟁사와 비교하면 어떨까요?

셰브런의 하류 부문 이익은 1년 전 11억 달러에서 49억 달러로 증가했습니다. 그러나 엑슨의 공식 정제 이익 72억 달러는 약 45% 더 컸습니다.

두 메이저 모두 동일한 디젤 수급 긴축의 혜택을 봤지만, 엑슨의 10년간의 정유소 업그레이드로 판매할 수 있는 배럴이 더 많았습니다.

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자사주 매입은 디젤에 의존

현금 흐름은 호황이 가장 잘 드러나는 부분입니다. 영업 현금 흐름은 257억 달러에 달했고, 자유 현금 흐름은 191억 달러에 도달했습니다.

엑슨은 분기 중 94억 달러를 주주에게 환원했으며, 그중 51억 달러는 자사주 매입이었습니다. 또한 배당금을 3.9% 인상하여 1.07달러로 올렸고, 올해 순부채를 거의 110억 달러 줄였습니다.

이는 적어도 현재로서는 2027년 계획이 잘 자금 조달될 수 있음을 시사합니다…

우즈 CEO는 이익 증가가 구조적이라고 주장하며 2019년 이후 169억 달러의 비용 절감을 지적합니다. 그러나 200억 달러 자사주 매입은 합리적인 시장 조건에 달려 있으며, 중동 긴장 완화는 디젤 마진을 빠르게 압박할 수 있습니다.

제 생각: 엑슨의 정제 부문 베팅은 성과를 내고 있으며, 우즈 CEO는 10년간의 업그레이드에 대한 공로를 인정받을 만합니다. 그럼에도 불구하고, 이번 분기는 사업을 과장해서 보여줍니다. 베네수엘라는 오늘날 저렴한 옵션처럼 보이지만, 계약이 체결되기 전까지는 어떤 배럴도 확신할 수 없습니다.

1월 말 또는 2월 초에 발표될 예정인 4분기 실적이 다음 시험대입니다. 연료 시장이 식어감에 따라 정제 부문의 이익 증가분 중 얼마나 남아있는지를 보여줄 것입니다.

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