DoorDash, 실적 발표로 6% 급등하며 170억 달러 규모 Instacart 거래 체결: "온라인에서 가장 어려운 일"

핵심 요약

• DoorDash 주가는 3분기 실적이 컨센서스를 상회하고 약 170억 달러에 Instacart를 인수하는 계약을 발표한 후 약 6% 상승했습니다.
• DoorDash는 그 가격을 감당할 수 있으며, 이 거래를 통해 필요한 식료품 시장 규모를 확보하게 됩니다.
• Uber와 Walmart는 이제 배달 및 온라인 식료품 시장에서 더 큰 경쟁자를 마주하게 됩니다.
• 이 거래는 2027년 말 또는 2028년 상반기까지 마무리될 것으로 예상되지 않습니다.

DoorDash (DASH) 주가는 3분기 실적 추정치를 상회하고 주당 65달러, 총 약 170억 달러에 Instacart (CART)를 인수하기로 합의한 후 오늘 오전 약 6% 상승했습니다.

이 거래는 The Information이 자체 협상을 진행했다고 보도한 Uber Technologies (UBER)에게는 나쁜 소식입니다. 또한 온라인 식료품 시장에서 Walmart (WMT)에 대한 직접적인 도전이기도 합니다.

실적 상회가 가격 부담을 덜어주다

DoorDash는 주당 1.06달러의 이익을 기록했으며, 매출은 34% 증가하여 사상 최고치인 46억 2천만 달러를 기록했습니다. 이는 애널리스트들이 예상했던 45억 6천만 달러를 상회한 수치입니다. 분기 매출은 이미 2년 전 27억 1천만 달러에서 6월까지 44억 5천만 달러로 증가한 상태였습니다:

현금이 더 큰 문제입니다. 인수 가격의 최소 75%는 현금으로, 약 130억 달러에 달합니다. 그리고 이는 DoorDash가 6월에 보유했던 현금 및 단기 투자액의 두 배 이상입니다…

DoorDash는 새로운 부채로 그 차이를 조달하면서 투자등급 신용등급을 목표로 하고 있습니다. 현재 33억 1천만 달러의 부채만 보유하고 있으므로, 충분히 관리할 수 있을 것이라고 생각합니다.

DoorDash는 연간 5억 달러 이상의 순 시너지 효과를 기대하고 있습니다. 하지만 인수 마감 후 첫 해에는 그 시너지의 100% 이상을 재투자할 계획입니다.

식료품 시장은 규모가 필요하다

DoorDash CEO 토니 쉬는 거래 발표에서 다음과 같이 말했습니다:

"식료품은 온라인에서 제대로 하기 가장 어려운 분야 중 하나입니다."

Instacart의 3분기 조정 EBITDA는 23% 증가하여 3억 4,200만 달러를 기록했습니다. 주당 65달러 가격은 매각 협상 보도가 나오기 전인 10월 22일 Instacart 종가 대비 26% 프리미엄입니다. 하지만 수요일 종가 대비로는 11% 상승에 불과합니다. 이 차이는 긴 대기 기간과 반독점법 위험을 반영한 것으로, DoorDash의 2021년 협상을 무산시킨 그런 종류의 위험입니다. 특정 상황에서 거래가 무산될 경우, Instacart는 DoorDash에 6억 5천만 달러를 지급해야 하며, DoorDash는 Instacart에 12억 5천만 달러를 지급해야 합니다.

Uber의 2분기 배달 총 예약액은 26% 증가하여 275억 달러를 기록했습니다. DoorDash와 Instacart가 합쳐진 상황에서 Uber의 배달 사업이 그 속도를 유지할 수 있을까요?

Walmart의 미국 전자상거래 매출은 7월 31일로 끝나는 분기에 24% 증가했습니다. 그들의 선두 자리는 하룻밤 사이에 사라지지 않겠지만, 이 거래가 마무리되면 지역 식료품점들은 훨씬 더 나은 도구를 얻게 됩니다.

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상승 후에도 여전히 저평가

제 생각: DoorDash는 필요한 식료품 시장 규모를 자사의 재무제표가 감당할 수 있는 가격에 사들이고 있습니다. 그리고 오늘의 상승 이후에도 주가는 선행 이익 기준 약 25배에 거래되고 있습니다. 이는 5년 최저치 근처이며, 3년 평균인 39배보다 훨씬 낮아서 여전히 저평가되어 보입니다.

이 거래는 2027년 말 또는 2028년 상반기까지 마무리되지 않을 것입니다.

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