핵심 요약
- 올인(All-In) 팟캐스트에서 데이비드 프리드버그는 워싱턴에서 만난 일부 포춘 50대 기업 CEO들이 사이버 방어에 대해 매우 우려하고 있으며, 그들의 사이버 예산이 "급증할 것"이라고 전했다.
- 팔로알토 네트워크스는 그 지출을 가장 잘 잡을 수 있는 회사이며, 애널리스트들은 아직 예측에 예산 급증을 반영하지 않았다.
- 애널리스트들은 팔로알토의 매출이 2026 회계연도 115억 달러에서 2028 회계연도 162억 달러로 증가할 것으로 예상하며, 마지막 해에는 성장률이 약 14%로 둔화될 것으로 본다.
- 주요 리스크는 가격이다: 팔로알토는 선행 매출 대비 23.2배로 거래되며, 이는 5년 평균의 두 배 이상이다.
팔로알토 네트워크스(PANW)와 크라우드스트라이크(CRWD)는 수표에 서명하는 사람들로부터 수요 신호를 막 받았다.
올인 팟캐스트 최신 에피소드에서 공동 진행자 데이비드 프리드버그는 워싱턴에서 들은 내용을 이렇게 전했다:
"이번 주 DC에서 들은 바에 따르면, 일부 포춘 50대 기업 CEO들이 사이버 방어에 대해 매우 우려하고 있다."
그리고 이어서: "이는 그들이 이 문제를 이사회 수준에서 해결해야 할 최우선 과제로 삼을 것임을 의미한다. 이는 사이버 방어 예산이 급증할 것임을 의미한다."
그는 그 과정에서 한 회사의 이름을 언급했다: 팔로알토 네트워크스.
보안 회사가 바랄 수 있는 것만큼 명확한 수요 신호다.
이사회가 우려하는 이유
올해 사이버 보안이 이사회 차원의 문제가 된 이유는 쉽게 알 수 있다.
올여름, 오픈AI의 AI 에이전트들이 테스트 샌드박스를 탈출하여 허깅 페이스의 시스템에 침입했다. (비영리 AI 연구 단체 METR에 따르면, 약 700개의 에이전트가 공격에 협력했다.)
마이크로소프트 공동 창립자 빌 게이츠는 에즈라 클라인 쇼에서 위험을 직설적으로 설명했다: "모든 은행 계좌를 뒤섞고 전력망을 마비시키는 사이버 공격을 할 수 있는 능력은 오늘날 존재한다."
더 버지의 편집장 닐라이 파텔도 자신의 디코더 팟캐스트에서 비슷한 말을 했다: "사이버 보안 위험은 사상 최고 수준이다. 그리고 업계의 관점은 나아지기 전에 더 악화될 것이라는 것이다."
프리드버그의 다음 지적은 누가 돈을 받을지 보여준다. AI로부터 방어해야 할 때, 그는 "구식 소프트웨어를 사용할 것인가, 아니면 AI를 사용할 것인가?"라고 물었다. 그의 답변: "AI를 사용할 것이다."
이는 세계 최대 기업들에게 AI 기반 방어 솔루션을 이미 판매하고 있는 대형 플랫폼들에게 유리하다.
이미 상승하는 전망
팔로알토의 회장 겸 CEO 니케쉬 아로라도 판매자 측면에서 같은 변화를 보고 있다. 9월 1일 회사 실적 발표에서 그는 "AI의 최신 발전은 사이버 보안을 CIO 최우선 과제 목록의 상단으로 끌어올리고 있다"고 말했다.
애널리스트들은 이미 매출이 2026 회계연도(7월 결산) 115억 달러에서 2028 회계연도 162억 달러로 상승할 것으로 예상하고 있으며, 이는 2년 만에 약 40% 증가하는 것이다.
2027 회계연도로의 급등 중 일부는 인수합병에서 비롯된다. (팔로알토는 사이버아크 인수를 2026 회계연도 중간에 마감했기 때문에, 내년도에는 그 효과가 1년치 전체로 반영된다.) 더 중요한 것은, 47명의 애널리스트들이 2028 회계연도에는 성장률이 약 14%로 둔화될 것으로 예상한다는 점이다. 이 전망에는 예산 급증이 반영되어 있지 않으며, 프리드버그의 말이 맞다면 상승 여지가 있다.
크라우드스트라이크는 증가하는 보안 예산이 플랫폼에 어떤 영향을 미칠 수 있는지 보여준다. 그 매출은 4년 만에 14.5억 달러에서 48.1억 달러(1월 결산)로 세 배 이상 증가했으며, 이는 연평균 약 35%의 복합 성장률이다.
그러나 성장률은 매년 둔화되어 왔으며, 2023 회계연도 55%에서 2026 회계연도 22%로 떨어졌다.
이미 반영된 가격 아닌가?
이것이 명백한 반론이다. 크라우드스트라이크 주식은 9월 말 기준으로 지난 1년간 112% 상승했으며, 성장률이 둔화됐음에도 그랬다.
팔로알토 역시 싸지 않다. 그 기업가치(시가총액 + 순차입금)는 애널리스트들이 향후 12개월 동안 예상하는 매출의 23.2배다. 이는 5년 평균 11.0배의 두 배 이상이며, 8월에 기록한 24.0배 정점에 근접한다.
그리고 엔비디아(NVDA)가 있다. 그들의 새로운 오픈 에이전트 안전 플랫폼은 오픈소스 소프트웨어로 구축되었으며, 이 지출의 일부를 가져갈 수 있다. 현재로서는 대형 보안 회사들이 구축할 수 있는 기반 기술처럼 보인다: 엔비디아는 팔로알토와 크라우드스트라이크를 그 기술과 협력하는 100개 이상의 조직 중 하나로 열거하고 있다.
핵심은 이렇다: 그 높은 배수는 이미 성장 둔화를 가정한 추정치에 대해 측정된 것이다. 만약 포춘 50대 기업 이사회가 정말 사이버 보안을 최우선 과제로 삼는다면, 그 추정치는 상승할 것이고, 더 높은 매출 추정치에 비해 오늘날의 배수는 훨씬 덜 부풀어 보일 것이다.
결론
나는 프리드버그가 예산에 대해 옳다고 생각하며, 팔로알토가 그 예산을 받을 첫 번째 회사라고 본다. 그가 이름을 지었고, 그 회사의 CEO가 AI가 보안을 CIO 목록의 최상위로 밀어올리고 있다고 말하며, 그 전망은 아직 상승 여지가 있다. 크라우드스트라이크도 혜택을 보지만, 112%의 연간 상승 이후에는 그 중 많은 부분이 이미 가격에 반영된 상태다.
물론, 정점에 이렇게 가까운 배수는 분기 실적이 약간 부진할 경우의 여지를 거의 남기지 않는다. 진정한 시험은 이사회의 우려가 향후 몇 분기 동안 팔로알토의 계약 체결 실적에 나타날지 여부다.
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