주요 테이크어웨이
- CrowdStrike의 2026 회계연도 4분기 실적 발표에 따르면 2026 회계연도 매출은 전년 대비 21.7% 성장한 48억 1200만 달러를 기록했으며, 2026년 4분기 순 신규 ARR은 전년 대비 47% 증가한 3억 3070만 달러를 기록하여 총 최종 ARR은 52억 5,000만 달러에 달했습니다.
- 팔로알토 네트웍스는 2025 회계연도에 14.9%의 성장률로 92억 2,100만 달러의 매출을 올렸고 잉여 현금 흐름은 37.6%의 FCF 마진으로 41억 2,900만 달러를 기록했으며 2026년 2월 250억 달러 규모의 CyberArk 인수를 마무리하고 2026년 3분기에는 NGS ARR을 79.4억~79.6억 달러로 예상하고 있습니다.
- 크라우드스트라이크는 TIKR의 21개 비교 대상 기업의 피어 소프트웨어 중앙값인 4.03배 NTM EV/매출 대비 93.19배의 NTM P/E와 18.76배의 NTM EV/매출에 거래되고 있습니다. 팔로알토는 NTM P/E 50.24배, NTM EV/매출 11.27배에 거래되고 있습니다.
- TIKR의 밸류에이션 모델에 따르면 크라우드스트라이크의 기본 목표치는 약 1,174달러로, 이는 총 수익률 약 159%, 연간 IRR 약 22%를 의미합니다. 팔로알토의 기본 사례는 약 320달러로, 총 수익률은 약 76%, 연간 IRR은 약 14%를 의미합니다.
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같은 섹터, 매우 다른 프리미엄
엔터프라이즈 사이버 보안은 예산 삭감이 거의 적용되지 않는 몇 안 되는 기술 분야 중 하나입니다. AI는 대기업의 보안 지출을 재량으로 결정할 수 없을 정도로 빠른 속도로 엔터프라이즈 공격 범위를 확장하고 있습니다. 이러한 환경에서 CrowdStrike(CRWD) 와 팔로알토 네트웍스(PANW) 는 동일한 통합 비용을 놓고 경쟁하고 있습니다. 둘 다 플랫폼 수준의 아키텍처를 구축했습니다. 두 회사 모두 20% 이상 성장하고 있습니다. 두 회사 모두 2025년 최고치에서 급격히 하락했습니다.
이견은 가격에 관한 것입니다. 크라우드스트라이크는 NTM P/E 93.19배에 거래되고 있습니다. 팔로알토는 50.24배에 거래되고 있습니다. TIKR에 따르면 이는 향후 2년 매출 연평균 성장률 추정치가 크라우드스트라이크는 약 22%, 팔로알토는 약 21%로 약 1% 차이가 나는 두 회사 간 43포인트의 스프레드입니다. 이 글에서는 이러한 격차가 정당한지 여부를 살펴봅니다.
CrowdStrike: 하나의 플랫폼, 하나의 기록적인 해
CrowdStrike의 아키텍처는 경쟁력 있는 이론을 구체화한 것입니다. 단일 경량 센서가 통합 클라우드 데이터 레이크를 제공합니다. 엔드포인트 탐지, 차세대 SIEM(보안 정보 및 이벤트 관리), ID 보호, 클라우드 워크로드 보안 등 모든 모듈이 제품 간 통합이 필요 없이 단일 에이전트에서 실행됩니다. 이러한 설계 덕분에 고객이 시간이 지남에 따라 모듈을 추가할 때 마찰이 적습니다.
2026 회계연도 결과는 이 모델이 효과가 있다는 것을 증명했습니다. 크라우드스트라이크의 2026 회계연도 4분기 실적 발표에 따르면, 크라우드스트라이크의 최종 ARR은 전년 대비 24% 성장한 52억 5천만 달러로 처음으로 50억 달러를 돌파했으며, 전체 회계연도의 순 신규 ARR이 10억 1천만 달러를 기록하는 데 힘입어 52억 5천만 달러에 달했습니다. 4분기 순 신규 ARR 3억 3,070만 달러는 전년 동기 대비 47% 증가한 회사 역사상 단일 분기 최대 규모입니다. 같은 발표에 따르면, 고객이 단일 계약으로 33개 플랫폼 모듈을 모두 사용할 수 있는 유연한 라이선싱 모델인 Falcon Flex ARR은 전년 대비 120% 이상 증가한 16억 9,000만 달러에 달했습니다.
CrowdStrike의 설립자 겸 CEO인 George Kurtz는 2026 회계연도 4분기 실적 발표에서 "우리는 사이버 보안 소프트웨어 회사 중 가장 빠르고 유일하게 이 이정표를 달성한 52억 5,000만 달러의 최종 ARR을 달성했으며, 이는 기록적인 1달러에 힘입은 것입니다.01억 달러의 순 신규 ARR을 달성하여 처음으로 순 신규 ARR 10억 달러를 돌파했습니다." 이 이정표는 2024년 7월 중단 이후에도 Falcon 플랫폼의 확장 움직임이 감속이 아닌 복합적으로 진행되고 있음을 보여주기 때문에 투자 사례에서 중요한 의미를 갖습니다.
TIKR 추정치 표에서 재무 궤적을 확인할 수 있습니다:
- 매출: 2026회계연도 48억1200만 달러, 21.7% 성장; 2027회계연도에는 약 23%의 성장률로 약 59억600만 달러를 예상하는 컨센서스가 있습니다.
- 매출 총이익률: 2026회계연도 78.00%
- 잉여현금흐름: 2026회계연도 12억3500만 달러, FCF 마진 25.7%; 컨센서스는 2027회계연도 약 17억8000만 달러, 2028회계연도 약 23억1600만 달러를 마진 32% 정도로 예상합니다.
- 지난 5개 분기의 EBITDA는 컨센서스를 상회했습니다: 16.8%, 14.2%, 9.3%, 2.6%, 3.7%
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팔로 알토 네트웍스: 규모, 현금, 그리고 신원 확인에 대한 250억 달러의 베팅
팔로알토 네트웍스는 아키텍처의 순수성보다는 인수를 통해 플랫폼을 구축했습니다. 네트워크 보안을 위한 Strata, 클라우드 보안을 위한 Prisma, 클라우드 제공 네트워크 보안을 의미하는 SASE(보안 액세스 서비스 엣지), AI 기반 보안 운영을 위한 Cortex의 세 가지 플랫폼은 지난 10년간 약 33건의 거래를 통해 통합되었습니다. 플랫폼화 전략은 기업들이 여러 포인트 솔루션 공급업체를 한 번에 대체하는 번들 계약을 통해 팔로알토로 통합하도록 유도합니다.
그 결과는 측정 가능합니다. 팔로알토의 2016 회계연도 2분기 실적 발표에 대한 니케시 아로라의 논평에 따르면, NGS ARR은 전년 대비 33% 성장한 63억 3천만 달러를 기록했으며, 플랫폼화된 총 고객은 35% 증가한 약 1,550명, 순유지율은 119%로 플랫폼화된 계정 중 한 자릿수의 낮은 이탈률을 기록했습니다. 이러한 리텐션 수치는 완전 약정 고객이 시간이 지남에 따라 지속적으로 더 많은 비용을 지출한다는 것을 의미합니다.
2026년 2월 11일 사이버아크 인수가 완료되면서 팔로알토 플랫폼의 네 번째 기둥으로 신원 보안이 자리 잡았습니다. 아로라는 2분기 실적 발표에서 그 근거를 직접 설명했습니다. "AI 에이전트의 등장으로 인해 사람, 기계, 에이전트 등 모든 ID를 보호해야 할 것입니다. 이것이 바로 지난 7월 CyberArk 인수 의사를 발표하며 과감하게 움직인 이유입니다." AI 에이전트가 기업 시스템 내에서 자율적인 역할을 수행함에 따라 모든 작업은 ID를 통해 인증됩니다. 선도적인 권한 액세스 관리 플랫폼을 소유하게 된 팔로알토는 이제 네트워크, 클라우드, ID 보안 전반에 걸쳐 통합된 서비스를 제공할 수 있게 되었으며, 이는 현재 다른 벤더가 따라잡을 수 없는 대규모의 조합입니다.
TIKR 추정치 표는 이미 내구성 있는 규모에 도달한 기업의 재무 프로필을 보여줍니다:
- 매출: 2015회계연도 92억 2,100만 달러, 14.9% 성장, 컨센서스는 2026회계연도에 약 112억 9,200만 달러, 약 22% 성장을 예상합니다.
- 매출 총이익: LTM 73.5%
- 잉여현금흐름: 2015회계연도잉여현금흐름 마진 37.6%로 41억2900만 달러, 컨센서스는 2027회계연도 마진 약 37%로 약 50억5200만 달러를 예상합니다.
- 비일반회계기준(Non-GAAP) 영업 마진: 2026 회계연도 2분기 실적 발표에서 3분기 연속 30% 이상 달성
- 지난 5개 분기 동안 컨센서스를 상회하는 EBITDA: 4.7%, 3.5%, 4.4%, 2.9%, 3.4%
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성장, 마진, FCF: 숫자가 갈라지는 지점
크라우드스트라이크의 2026 회계연도 성장률 21.7%는 48억 달러의 매출 기반에서 나온 수치입니다. 팔로알토의 14.9%는 92억 달러를 기준으로 한 것으로, 거의 두 배에 가까운 규모입니다. TIKR의 향후 2년 매출 연평균 성장률 추정치에 따르면 CrowdStrike는 약 22%, Palo Alto는 약 21%입니다. 1% 포인트의 성장률 차이로는 43% 포인트의 NTM P/E 격차를 설명할 수 없습니다.
현금 창출 측면에서 보면, 현재 팔로알토의 총현금창출력( FCF )은 41억 2,900만 달러로 마진율 37.6%로 크라우드스트라이크의 25.7%인 12억 3,500만 달러를 압도합니다. 2028 회계연도에도 크라우드스트라이크의 FCF 마진은 약 32%에 불과할 것으로 예상되며, 이는 여전히 팔로알토보다 낮은 수치입니다.
밸류에이션 배수를 보면 그 차이는 직접적으로 드러납니다:
- NTM EV/EBITDA: CrowdStrike 63.72배 대 Palo Alto 36.93배
- NTM MC/FCF: CrowdStrike 64.70배 대 Palo Alto 32.38배
- LTM EV/수익: 크라우드스트라이크 23.03배 vs 팔로알토 14.47배
- 피어 소프트웨어 평균 NTM EV/매출: 크라우드스트라이크의 21개 기업 비교군에서 4.03배(TIKR 기준)
TIKR에 대한 애널리스트 컨센서스는 대체로 건설적이지만 팔로알토의 단기 상승 여력이 더 높다는 것을 의미합니다. 51명의 애널리스트 평균 목표가 491.72달러는 452.38달러에서 약 9% 상승 여력이 있음을 의미하며, 매수 31명, 아웃퍼폼 11명, 보류 11명으로 집계되었습니다. 50명의 애널리스트 평균 목표가 206.14달러는 181.54달러에서 약 14% 상승 여력이 있음을 의미하며, 매수 34명, 아웃퍼폼 11명, 보류 10명, 매도 1명으로 집계되었습니다.
팔로알토의 헤드라인 성장률에 대한 한 가지 중요한 주의사항은 2026회계연도 2분기 실적 발표에 따르면 2026회계연도 3분기 NGS ARR 가이던스인 79억 4,000만~79억 6,000만 달러에는 CyberArk 및 Chronosphere 인수에 따른 약 14억 7,000만 달러의 기여도가 포함되어 있다는 점입니다. 유기적 NGS ARR 성장률은 56%라는 헤드라인 수치가 의미하는 것보다 의미 있게 낮은 속도로 실행됩니다.
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TIKR 가치 평가 모델이 말하는 것
2031년 1월 31일 기준 크라우드스트라이크에 대한 TIKR 밸류에이션 모델의 기본 케이스는 약 1,174달러의 목표가를 제시하며, 이는 약 4.7년 동안 현재 452.38달러에서 약 159%의 총 수익률, 연간 IRR 약 22%의 수익률을 의미합니다. 중간 사례는 약 20%의 매출 성장 연평균 성장률과 약 24%의 순이익 마진을 가정합니다. 두 가지 주요 동인은 설치 기반 내에서 Falcon Flex의 확장과 ID 및 SIEM의 지속적인 모듈 보급입니다. 주요 리스크는 엑시트 배수 압축입니다. 순이익 기준 93배의 기본 사례 IRR은 예측 기간이 끝날 때 시장이 CrowdStrike를 고성장 플랫폼으로 계속 가격을 책정하는지 여부에 명백히 민감합니다.
2030년 7월 31일 기준 팔로알토에 대한 TIKR 가치 평가 모델의 기본 케이스는 약 320달러의 목표 주가를 산출하며, 이는 약 4.2년 동안 181.54달러에서 약 76%의 총 수익률, 연간 IRR 약 14%의 수익률을 의미합니다. 중간 사례는 2028 회계연도까지 회사의 목표인 40%까지 FCF를 확대하는 데 따른 14%의 매출 성장률과 27%의 순이익 마진을 가정합니다. 두 가지 주요 동인은 플랫폼화 성공을 통한 NGS ARR 성장과 팔로알토의 65,000개 이상의 방화벽 고객에 대한 CyberArk 교차 판매입니다. 주요 리스크는 M&A 통합으로, 약 283억 5천만 달러 규모의 인수합병이 수개월 내에 동시에 진행되면서 사이버아크와 크로노스피어 통합이 진행되는 동안 실질적인 시장 출시 실행 리스크가 발생할 수 있습니다.
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어떤 프리미엄이 정당한가?
크라우드스트라이크는 상당한 밸류에이션 배수 리스크를 감수할 수 있는 순수 플랫폼 성장에 집중하는 투자자에게 적합합니다. 대형주 소프트웨어 업계에서 가장 우수한 실적을 기록하고 있습니다: 5분기 연속 EBITDA 상각전영업이익(EBITDA) 상회, 3분기 연속 순 신규 ARR 가속화, 2027 회계연도 1분기 파이프라인이 전년 대비 49% 증가했다는 CFO Burt Podbere의 2026년 3월 Morgan Stanley 컨퍼런스 논평에 따르면 2027년 1분기 실적은 전년 동기 대비 49% 증가했습니다. 이 포지션은 20% 중반의 매출 성장이 지속 가능하고 2031년 이전에는 93.19배의 NTM P/E가 크게 압축되지 않는다는 확신이 필요합니다. TIKR의 기본 사례는 이러한 조건에서 연간 IRR이 약 22%임을 의미합니다.
팔로알토 네트웍스는 상대적으로 낮은 멀티플에서 네트워크, 클라우드, ID 보안을 아우르는 플랫폼에서 지속적인 잉여현금흐름 창출을 우선시하는 투자자에게 적합합니다. 현재 37.6%의 FCF 마진은 2028 회계연도까지 크라우드스트라이크가 달성할 것으로 예상되는 수준을 뛰어넘는 수치입니다. CyberArk 인수는 단기적으로 통합 리스크를 수반하지만, 기존 방화벽 고객 기반에 대한 교차 판매가 실현되면 플랫폼을 처음부터 확장할 필요 없이 ID 기둥이 의미 있는 성장 계층을 추가하게 됩니다. TIKR의 기본 사례는 CRWD보다 다중 압축에 덜 민감하게 반응하는 약 14%의 연간 IRR을 의미합니다.
두 회사 모두 기업이 하나 또는 두 개의 통합 플랫폼에서 보안 스택을 실행한다는 동일한 결과를 향해 나아가고 있습니다. 차이점은 현재 수준에서 이러한 결과의 가격이 이미 얼마나 책정되어 있느냐입니다.
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면책 조항:
TIKR의 기사는 TIKR 또는 콘텐츠 팀의 투자 또는 재정적 조언을 위한 것이 아니며, 주식 매수 또는 매도를 위한 추천이 아님을 유의하시기 바랍니다. Tikr 터미널의 투자 데이터와 애널리스트의 추정치를 기반으로 콘텐츠를 제작합니다. 당사의 분석에는 최근 회사 뉴스나 중요한 업데이트가 포함되지 않을 수 있습니다. TIKR은 언급된 주식에 대해 어떠한 포지션도 갖고 있지 않습니다. 읽어주셔서 감사드리며 즐거운 투자 되세요!
