주요 통계
- 현재 가격: ~$424
- 2016 회계연도 3분기 매출: 829억 달러, 전년 동기 대비 18% 증가
- 2026 회계연도 3분기 EPS(조정): 4.27달러, 전년 동기 대비 21% 증가
- 2026 회계연도 3분기 인텔리전트 클라우드 매출: 347억 달러, 전년 동기 대비 30% 증가
- 2026 회계연도 3분기 Azure 매출 성장: 전년 동기 대비 40%(불변 통화 기준 39%)
- Microsoft 클라우드 매출: 545억 달러, 전년 동기 대비 29% 증가
- AI 비즈니스 ARR: 370억 달러 이상, 전년 대비 123% 증가
- 2016회계연도 4분기 매출 가이던스: 867억~878억 달러(13%~15% 성장)
- 2026 회계연도 전체 영업 마진: 전년 대비 ~1% 포인트 증가 예상
- TIKR 모델 목표: ~$905
- 내재 상승 여력: ~113%
수익 분석: Azure가 40%로 가속화됨에 따라 Microsoft 주식이 820억 달러를 돌파했습니다.
Microsoft 주식(MSFT)은 전년 대비 18 % 증가한 829 억 달러의 3 분기 매출과 21 % 증가한 4.27 달러의 EPS를 기록한 2026 회계 연도 3 분기 매출을 기록했습니다.
Azure 매출은 3분기 전년 동기 대비 40% 증가하여 FY2025 3분기 31%보다 증가했으며, 인텔리전트 클라우드 부문의 매출은 30% 증가한 347억 달러로 연속적인 가속화를 이루었습니다.
분기 동안 Microsoft 클라우드 매출은 29% 증가한 545억 달러를 돌파했으며, Microsoft 클라우드 총 마진은 66%를 기록했습니다.
2026 회계연도 3분기 실적 발표에서 CFO Amy Hood에 따르면 이번 분기 AI 비즈니스 연간 매출 실행률은 전년 동기 대비 123% 증가한 370억 달러를 넘어섰습니다.
회장 겸 CEO인 사티아 나델라는 통화에서 Microsoft 365 Copilot 유료 시트가 현재 2천만 개를 돌파했으며, 전년 대비 250% 증가하여 출시 이후 가장 빠른 성장세를 보이고 있다고 확인했습니다.
생산성 및 비즈니스 프로세스 매출은 350억 달러로 17% 증가했으며, M365 상업용 클라우드가 19%, Dynamics 365가 22% 성장했습니다.
개인용 컴퓨팅 부문 매출은 1% 감소한 132억 달러로 전년 동기 대비 7% 감소했으며, 게임 매출은 자사 콘텐츠의 호조로 전년 동기 대비 7% 감소했습니다.
경영진은 2026 회계연도 4분기의 총 매출을 867억~878억 달러로 예상하여 13%~15% 성장하고, Azure는 불변 통화 기준으로 39%~40% 성장할 것으로 예상했습니다.
또한 Microsoft는 4분기에 발생한 약 9억 달러의 일회성 자발적 퇴직 비용을 포함하여 2026 회계연도 전체 영업 마진이 전년 대비 약 1% 포인트 증가할 것으로 예상했습니다.
3분기의 자본 지출은 319억 달러였으며, 경영진은 추가 AI 인프라 용량이 온라인 상태가 되면 4분기 자본 지출이 400억 달러를 초과할 것으로 예상했습니다.
Microsoft는 이번 분기에 배당금과 자사주 매입을 통해 주주에게 102억 달러를 반환했습니다.
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Microsoft 주식의 재무: 막대한 AI 투자를 통한 영업 레버리지 유지
3분기 손익계산서를 보면 AI 인프라 비용이 심화되는 가운데서도 Microsoft 주식이 영업 레버리지를 유지하고 있음을 알 수 있습니다.
2026년 3월 31일로 마감된 분기의 매출 총이익은 68%로, 2025년 3월과 2024년 12월 분기의 68.7%에 비해 보합세를 보였으며, 1년 전인 2024년 3월의 70.1%에 비해서는 감소했습니다.
매출 총이익은 2025년 3월의 482억 달러에서 2025년 12월 분기에 553억 달러로 증가했으며, 2026년 3월까지 이 수준을 유지했습니다.
2026 회계연도 3분기(2026년 3월 31일)의 영업이익률은 46%로, 2025년 3월의 45.7%에서 전년 대비 소폭 상승했습니다.
이번 분기 영업이익은 전년 동기 320억 달러에서 384억 달러로 증가하여 2024년 3월 276억 달러에서 꾸준한 상승세를 이어갔습니다.
지난 8분기 동안의 영업이익률 추세는 43.1%에서 48.9%로, 2025년 9월 분기에 48.9%로 정점을 찍은 후 2025년 12월에 47.1%, 이번 분기에 46%로 정상화되었습니다.
후드는 2026 회계연도 3분기 통화에서 준비한 발언에서 총 마진에 대한 압박은 지속적인 AI 인프라 투자와 AI 제품 사용 증가에 기인하며, Azure 및 M365 상업용 클라우드의 효율성 향상으로 부분적으로 상쇄되었다고 설명했습니다.
가치 평가 모델은 무엇을 말하나요?
TIKR 모델은 Microsoft 주가를 905달러로 책정하여 현재 가격인 424달러에서 113% 상승 여력이 있음을 시사합니다.
중간 사례 모델은 2035 회계연도까지 15%의 매출 연평균 성장률과 40%의 순이익 마진을 가정하여 약 17%의 IRR을 산출합니다.
이번 분기의 결과는 이러한 가정을 테스트하기보다는 강화합니다: Azure는 40% 성장으로 가속화되었고, AI ARR은 123% 성장으로 370억 달러를 기록했으며, 경영진은 2027회계연도 두 자릿수 매출 및 영업 이익 성장을 가이드로 제시하여 15% 매출 CAGR이 현재 실행에 근거한 것임을 시사했습니다.
이 보고서를 통해 Microsoft 주식의 위험/보상 상황은 개선되었습니다. 용량 제약이 여전히 구속력이 있는 변수이지만, 경영진은 2026년 하반기에 새로운 인프라가 온라인 상태가 되면서 Azure가 완만하게 가속화될 것이라는 신호를 보냈습니다.
Microsoft 주식의 핵심 질문은 막대한 자본 지출이 수익으로 빠르게 전환되어 이미 강력한 장기 실행을 반영한 멀티플을 정당화할 수 있을 만큼 빠르게 전환되는지 여부입니다.
상승 사례
- Azure는 이번 분기에 40% 성장했으며 경영진은 4분기에 전년 동기 대비 39%에서 40%의 성장률을 예상했는데, 이는 성장률이 한 분기의 급증이 아니라 지속적임을 시사합니다.
- Microsoft 365 Copilot 유료 시트는 전년 동기 대비 250% 증가한 2,000만 개를 돌파했으며, 현재 GitHub와 고객 서비스 전반에서 진행 중인 시트와 소비 요금제로의 전환으로 사용자당 수익이 시트 한도 이상으로 확대되었습니다.
- 상업용 RPO는 전년 대비 99% 증가한 6,270억 달러를 기록했으며, 향후 12개월 동안 약 25%(전년 대비 39% 증가)가 인식되어 TIKR 모델에서 가정한 15% CAGR을 뒷받침하는 강력한 수익 가시성을 제공합니다.
- 경영진은 2027 회계연도에도 두 자릿수 매출 및 영업이익 성장과 함께 전년 대비 직원 수가 감소할 것으로 예상하며, AI 투자가 지속되는 가운데서도 마진 확대가 가능할 것으로 전망했습니다.
베어 케이스
- 4분기 자본 지출은 400억 달러를 초과할 것으로 예상되며, 2026년 전체 자본 지출은 약 1,900억 달러로 예상됩니다. 이번 분기 잉여 현금 흐름은 158억 달러로 자본 지출 319억 달러와 비교했을 때 그 격차는 투자가 가속화될수록 더 커질 것으로 예상됩니다.
- 매출 총이익은 2024년 3월 70.1%에서 2026년 3월 68%로 감소했으며, 경영진은 지속적인 AI 투자와 코파일럿 사용 증가를 4분기까지 계속되는 역풍으로 꼽았습니다.
- 개인 컴퓨팅 매출은 이번 분기에 1% 감소했고 4분기에는 더 감소할 것으로 예상되며, Windows OEM은 10%대 초반으로 하락하여 전체 보고 성장률에 의미 있는 하락 요인이 될 것으로 예상됩니다.
- 경영진이 인정한 바에 따르면 최소 2026년까지 Azure 수요는 가용 용량을 계속 초과할 것이며, 이는 수요 강세와 관계없이 단기 수익이 공급 제약을 받는다는 것을 의미합니다.
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