주요 요점
- 애플은 이번 주 12월 분기 매출 총이익률을 45%-46%로 예상했는데, 이는 메모리 비용이 상승하고 있기 때문이며, 동일한 가격 상승이 마이크론의 매출을 급증시켰습니다.
- 짐 크레이머는 민주당의 중간선거 압승으로 인해 애플이 승자가 될 것이라고 말했는데, 데이터센터 건설이 둔화되면 DRAM 재고가 쌓일 수 있기 때문입니다.
- 애널리스트들은 여전히 마이크론의 2027 회계연도 매출이 약 2배 증가할 것으로 예상하며, 애플 CEO는 12월 이후에도 메모리 가격이 계속 상승할 것으로 전망합니다.
- 건설 속도 둔화는 애플에 도움이 되어야 하지만, 그 효과는 향후 몇 분기보다는 애널리스트들이 이미 이익 반등을 예상하고 있는 2028 회계연도에 나타날 가능성이 더 높습니다.
애플(AAPL)은 월요일에 메모리 비용이 마진을 또 한 번 잠식할 것이라고 경고했습니다. 하루 뒤, 유권자들이 일부 완화 요인을 제공했을 수 있습니다.
화요일의 중간선거에서 민주당 물결이 일었고, 데이터센터가 표심에 올랐습니다. 지나 히노호사는 새로운 데이터센터 건설에 대한 모라토리엄을 약속한 후 텍사스 주지사 선거에서 승리했습니다. 야후 파이낸스에 따르면, 텍사스는 2030년까지 계획된 미국 데이터센터 용량의 25% 이상을 차지합니다. 오하이오에서는 최소 14개 지방 자치 단체에서 금지 조치나 기타 제한을 통과시켰습니다.
이는 AI 인프라 구축과, 그 구축이 흡수해 온 마이크론(MU)과 같은 메모리 제조사들에게 타격입니다.
짐 크레이머는 거래의 다른 측면을 보았습니다. 그가 수요일 X에 올린 반응은 다음과 같습니다:
"애플 승자... 건설 둔화는 DRAM 재고가 쌓일 수 있음을 의미한다"
애플 주가는 같은 날 사상 최고가를 기록했습니다.
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애플의 메모리 비용은 계속 상승 중
애플은 12월 분기 매출 총이익률을 45%-46%로 예상했는데, 이는 9월 분기의 47.9%에서 하락한 수치입니다(약 1%p는 관세 환급에서 비롯됨). 존 터너스 CEO는 실적 발표 컨퍼런스콜에서 12월 이후로 "메모리 구매 가격이 계속 상승할 것으로 본다"고 말했습니다.
블룸버그 인텔리전스의 수석 애널리스트 아누라그 라나는 화요일의 블룸버그 테크 팟캐스트 에피소드에서 "메모리 비용이 아마도 현재 제품 마진을 하락시키는 가장 중요한 요인일 것"이라고 말했습니다.
애널리스트들은 이미 이 압박을 반영했습니다. 그들은 애플의 정규화된 주당순이익(EPS) 성장률이 2027년 9월에 끝나는 2027 회계연도에 약 8%로 둔화된 후, 2028 회계연도에 약 13%로 다시 회복될 것으로 예상합니다:
터너스 CEO가 메모리 가격이 계속 상승할 것으로 예상하는 가운데, 이번 주에 2027 회계연도를 끌어올릴 만한 요소는 보이지 않습니다. 건설 속도 둔화는 2028 회계연도 반등 목표를 달성하기 쉽게 만들 수 있습니다.
데이터센터 감소는 더 많은 메모리 공급을 의미
동일한 팟캐스트 에피소드에서 라나는 너무 많은 메모리가 AI 거래로 흘러들어가 모든 이가 그것을 두고 싸우고 있다고 말했습니다.
베테랑 테크 애널리스트 댄 아이브스는 선거가 그 구매자들 중 일부를 경쟁에서 제외할 것이라고 생각합니다. 그는 미국 전역에 계획된 800~1,000개의 데이터센터 건설을 늦출 것으로 예상하며, X에 게시했습니다: "우리는 현재 데이터센터의 10%가 실현되지 않을 것으로 추정한다."
그 데이터센터들은 메모리를 사용했을 것입니다. 크레이머는 그 메모리가 애플이 구매할 수 있는 DRAM 재고로 쌓일 것이라고 내기하고 있습니다.
또한 투표 전에 가격이 정점을 찍고 있었다는 초기 신호도 있습니다. 블룸버그 이코노믹스의 수석 미국 경제학자 안나 웡은 X에 글을 올려 "우리의 최신 데이터는 영향을 받는 범주의 월간 가격 상승 속도가 이제 정점을 지났음을 시사한다"고 썼습니다. 그녀의 데이터는 휴대폰과 컴퓨터와 같은 가제트에 대해 소비자가 지불하는 가격을 추적하므로, 애플이 칩에 대해 지불하는 가격에 대해서는 거의 알려주지 않습니다.
그리고 애플은 회복할 마진이 충분합니다. 매출 총이익률은 2022 회계연도의 43.3%에서 2025 회계연도에 46.9%로 상승했습니다:
12월 분기 예상치는 그 상승분의 상당 부분을 되돌려줍니다.
마이크론의 구매자들은 아직 물러서지 않음
그럼에도 불구하고, 마이크론을 담당하는 애널리스트들은 공급 과잉을 예상하지 않습니다. 그들은 마이크론의 매출이 2026 회계연도 1330억 달러에서 2027년 8월에 끝나는 2027 회계연도에 약 2배 증가한 2760억 달러에 이를 것으로 예상합니다. 2028 회계연도에는 3200억 달러에 도달할 것으로 봅니다:
아이브스가 계획된 데이터센터의 10%가 실현되지 않을 것이라는 주장이 맞다 해도, 나머지 90%는 여전히 실현될 것입니다. 특히 SK하이닉스가 2030년까지 메모리 부족이 지속될 것이라고 예측한 후에는 마이크론의 전망을 크게 바꾸지 않을 것으로 예상합니다.
애플, 지연을 통해 승리
크레이머는 이번에는 옳습니다. 미국 내 AI 데이터센터가 적다는 것은 애플이 필요로 하는 메모리에 대한 경쟁이 줄어든다는 것을 의미하며, 이는 애플의 마진에 좋습니다. 하지만 애플 CEO 자신이 12월 이후에도 메모리 가격이 계속 상승할 것으로 예상하고 있으며, 마이크론의 추정치는 AI 구매자들이 계속 남아 있을 것이라고 말합니다.
제가 보기엔, 애플은 여기서 승자이지만, 느린 승자입니다. 2028 회계연도까지 나타나지 않을 수도 있는 완화 요인에 대해 사상 최고가를 지불하기 전에, 1월 말에 발표될 애플의 3월 분기 마진 예상을 기다릴 것입니다.
물론, 히노호사의 모라토리엄은 아직 선거 공약입니다. 민주당이 텍사스 하원을 장악할 것으로 보이지만, 주 상원은 공화당이 유지될 것으로 보이며, 이는 모라토리엄을 늦출 수 있습니다.
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