주요 요점
- 모건 스탠리는 2030년까지 데이터 센터가 전력망보다 더 많은 배터리 저장 용량을 추가할 것으로 예상하며, 이 시장에서 테슬라를 "매우 명백한 플레이어"라고 지칭했습니다.
- 테슬라의 에너지 사업은 실제 AI 인프라 플레이이며, 자동차 사업보다 더 높은 마진을 기록하고 있습니다.
- 2025년 테슬라의 총이익 중 22%가 에너지 사업에서 발생했으며(매출 비중은 14%), 포드는 이제야 경쟁적인 저장 사업을 구축하고 있습니다.
- 선행 주가수익비율(P/E) 189배 수준에서 테슬라의 주가는 여전히 로보택시와 옵티머스에 의존하고 있습니다. 다음 저장 사업 실적은 1월 초에 발표됩니다.
AI는 전력이 부족해지고 있으며, 테슬라 (TSLA)는 그 해결책 중 하나를 판매하고 있습니다.
화요일 모건 스탠리의 Thoughts on the Market 팟캐스트 에피소드에서, 해당 회사의 미국 전력 및 유틸리티 애널리스트 데이비드 아르카로는 데이터 센터의 전력 부족 추정치가 계속 증가하고 있다고 말했습니다: "우리는 현재 2029년까지 최대 80기가와트의 부족분을 예상하고 있습니다."
배터리는 그의 해결책 중 큰 부분을 차지합니다. 데이터 센터는 전력 사용량을 거의 즉시 올리고 내리며, 전력망은 이를 따라잡을 수 없습니다. 따라서 더 많은 데이터 센터들이 현장에 배터리 저장 장치를 설치하고 있습니다. 매년 추가되는 신규 프로젝트를 합산하면, 아르카로는 "2030년 데이터 센터의 배터리 저장 수요가 그 해 전력망의 배터리 저장 수요를 초과할 것으로 예상한다"고 말했습니다.
그의 공동 진행자이자 미국 자동차 애널리스트인 앤드류 페르코코는 누가 그로부터 이익을 얻을지 알고 있었습니다: "분명히 테슬라죠, 미국에서 매우 큰 에너지 저장 사업을 보유한 이 시장의 매우 명백한 플레이어입니다."
그런 다음 그는 포드 (F)를 언급하며, "상당히 큰 백로그를 구축하기 시작했다"고 말했습니다.
일론 머스크도 동의할 것입니다. X 사용자가 드와르케시 파텔의 팟캐스트에서 머스크의 주장을 요약했습니다: 세계는 곧 공급할 수 있는 것보다 더 많은 AI 칩을 생산하게 될 것입니다. 머스크는 답변에서 더 많은 병목 현상을 언급했습니다: "그리고 전기 장비, 냉각, 네트워킹, 배터리입니다."
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저장 사업은 이미 그 무게를 견디고 있습니다
테슬라의 매출은 2023년 968억 달러에서 2025년 948억 달러로 하락했으며, 애널리스트들은 2028년까지 1,460억 달러에 도달할 것으로 예상합니다:
데이터 센터에 판매되는 배터리는 테슬라가 그 목표에 도달하는 더 확실한 방법 중 하나입니다.
테슬라의 에너지 발전 및 저장 부문은 2025년 128억 달러의 매출을 기록했으며(27% 증가), 총이익률은 29.8%였습니다. 자동차 사업의 총이익률은 16.2%였습니다. 따라서 에너지 사업은 매출의 14%를 차지하면서 총이익의 22%를 창출했습니다.
주문도 있습니다. 테슬라의 분기 보고서는 9월 30일 기준 107.3억 달러 상당의 에너지 계약이 아직 이행되지 않았음을 보여줍니다. 3분기 실적 발표에서 머스크는 2027년 메가팩 생산량이 거의 매진되었으며, 데이터 센터의 수요로 인해 에너지 사업 마진이 "의미 있게 증가할 것"이라고 예상한다고 말했습니다.
그 마진은 중요합니다. 왜냐하면 테슬라의 전체 회사 총이익률은 2022년 25.6%에서 2025년 18.0%로 하락했기 때문입니다:
영업이익도 거의 사라졌습니다. 영업비용은 39% 증가했으며(주로 R&D로 인해), 테슬라의 GAAP 영업이익률은 전년 동기의 5.8%에서 3분기 2.6%로 하락했습니다.
저장 사업 마진도 안정적이지 않습니다. 일회성 관세 환급과 보증 비용 부담으로 인해 2026년 분기별 마진은 20.4%에서 39.5% 사이에서 요동쳤습니다. 2분기 실적 발표에서 경영진은 마진이 "20%대 중간에서 낮은 수준" 범위로 안정될 것이라고 말했습니다.
포드는 이제야 시작하고 있습니다
페르코코의 더 넓은 요점은 유휴 EV 배터리 생산 능력을 가진 자동차 제조업체들이 이를 저장 사업으로 전환하고 있다는 것입니다. 포드가 가장 명확한 사례입니다. 포드는 5월에 포드 에너지를 출시했으며, 약 20억 달러를 투자해 구축하고 연간 최소 20GWh를 배치하는 것을 목표로 하며, 첫 납품은 2027년에 이루어질 예정입니다.
테슬라는 2025년에만 46.7GWh를 배치했으며, 텍사스 메가팩토리는 50GWh의 생산 능력을 가지고 있습니다. 그럼에도 불구하고, 더 많은 자동차 제조업체들이 동일한 데이터 센터를 추구한다면 메가팩 가격에 압력을 가할 것입니다.
투자자들은 배터리 이상의 것을 위해 지불하고 있습니다
테슬라는 선행 주가수익비율(P/E) 189배에 거래되며, 5년 평균 108배를 훨씬 상회합니다:
애널리스트들은 2028년 정상화된 주당순이익(EPS)이 3.30달러가 될 것으로 예상합니다. 이는 여전히 테슬라가 2022년에 기록한 4.07달러보다 낮은 수준이므로, 그 배수를 지불하는 투자자들은 추정치에 아직 반영되지 않은 로보택시와 옵티머스의 수익을 기대하고 있습니다.
제가 보기에, 저장 사업은 테슬라의 AI 이야기 중 오늘날 실제 매출과 실제 마진이 뒷받침되는 부분입니다. 그리고 모건 스탠리는 그 가장 빠르게 성장하는 고객이 이제야 시작 단계에 있다고 생각합니다. 이는 테슬라를 진정한 AI 인프라 플레이로 만듭니다. 하지만 아무도 189배를 지불하며 배터리 사업에 투자하지는 않으므로, 로보택시는 여전히 성과를 내야 합니다.
물론, 아르카로의 예측은 2030년을 위한 것입니다. 더 가까운 평가는 1월 초 테슬라가 4분기 저장 사업 배치량을 보고할 때 나옵니다. 2025년의 46.7GWh를 넘어서려면 10.7GWh 이상이 필요하며, 경영진은 4월에 이를 달성할 것이라고 말했습니다.
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