핵심 요약
- 화요일 중간선거에서 민주당이 하원과 상원을 장악한 후, 테슬라 주가와 스페이스X 주가가 오늘 4% 하락했습니다.
- 의회는 테슬라-스페이스X 합병에 대해 표결권이 없지만, 머스크의 회사들에 대한 청문회와 소환장은 이미 어려운 주주 투표를 앞둔 거래를 지연시킬 수 있습니다.
- 애널리스트들은 테슬라가 2028년까지 주당 3.24달러를 벌어들일 것으로 예상하며, 이는 2022년 실적보다 여전히 낮은 수준입니다. 따라서 주가의 상당 부분은 자동차 사업을 넘어선 기대, 그중 스페이스X 합병에 기대를 걸고 있습니다.
- 다음 관찰 지점은 테슬라의 12월 3일 연례 총회와 두 회사의 특별위원회가 제시하는 조건들입니다.
테슬라(TSLA) 주가가 오늘 조기 거래에서 4% 하락했고, 스페이스X(SPCX)도 4% 하락했습니다. 이는 화요일 밤 민주당이 하원과 상원을 장악한 이후의 움직임입니다.
이 시기는 테슬라 보유자들에게 좋지 않습니다. 두 회사 모두 합병을 검토하는 특별위원회를 두고 있으며, 새 의회는 일론 머스크의 사업을 겨냥하고 있습니다.
머스크의 4억 4,600만 달러 베팅은 성공하지 못했다
머스크는 2026년 중간선거 기간 동안 4억 4,600만 달러를 기부했으며, 대부분 공화당 계열 단체에 집행되었습니다. 이제 민주당이 양원을 모두 장악하게 되었습니다.
그들은 이미 머스크의 DOGE 운영 기간과 연방 계약에 대한 조사를 위협했으며, 우크라이나에서 스페이스X의 통신 제한에 대한 보고서에 대한 조사를 요청한 의원들도 있습니다. 블룸버그 인텔리전스는 지난 몇 년간 민주당이 서한이나 공개 질의를 보낸 200개 이상의 회사를 확인했습니다. 투표 전, 블룸버그의 선임 미국 정책 애널리스트 네이선 딘은 심지어 스페이스X도 "시험대에 오를 수 있다"고 말했습니다. 블룸버그 인터뷰에서 그는 덧붙여 말했습니다: "일론 머스크는 백악관과의 논의 내용에 대해 증언하도록 소환될 수도 있습니다."
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테슬라의 수익은 주가를 설명하지 못한다
애널리스트들은 테슬라의 정상화된 주당순이익(EPS)이 2025년 1.66달러에서 2028년 3.24달러로 증가할 것으로 예상합니다:
심지어 그 2028년 수치도 테슬라가 2022년에 벌어들인 4.07달러보다 낮습니다. 그리고 화요일 투표 결과가 이 자동차와 배터리 관련 수치를 바꿀 것은 없습니다.
그럼에도 불구하고, 테슬라는 월요일 기준 선행 주가수익비율(P/E) 189배에 거래되었으며, 이는 3년 평균 137배에 비해 높은 수준입니다:
(오늘의 하락으로 약간 낮아졌지만, 여전히 평소 수준보다 훨씬 높습니다.)
그 프리미엄의 일부는 로보택시와 옵티머스 때문입니다. 저는 그 일부가 또한 스페이스X가 합병에서 테슬라에게 높은 가격을 지불할 것이라는 희망 때문이라고 생각합니다. 월요일, 더 퓨처 펀드의 게리 블랙은 공정한 프리미엄을 20-25%로 제시했습니다.
의회는 거래를 지연시킬 수 있다
테슬라 투자자이자 L&F 인베스터 서비스의 CEO인 알렉산드라 메르츠는 지난밤 분명히 말했습니다: "의회는 단순히 민간 합병을 거부할 수 없습니다."
그녀의 말이 맞습니다. 두 머스크 회사 간의 주식 교환 거래는 특별위원회, 규제 검토 및 주주 투표를 거칩니다. 의회는 이들 중 어느 것에도 발언권이 없습니다.
그러나 청문회와 소환장은 그 모든 단계들을 지연시킬 수 있으며, 투표는 이미 높은 허들이었습니다. 거래는 발행주식수 39억 5,300만 주 중 과반수, 즉 거의 19억 8,000만 주의 찬성표가 필요합니다. 메르츠는 머스크가 직접 투표할 수 있는 7억 주를 집계했습니다. "투표하지 않는 모든 주식은 우리에게 불리하게 작용합니다"라고 그녀는 이번 주에 썼습니다.
제 판단: 수개월에 걸친 워싱턴 헤드라인은 보통 기권하는 보유자들에게 기권하거나 반대표를 던질 한 가지 이유를 더 제공합니다.
더 느린 거래는 더 작은 프리미엄을 의미한다
그 다음은 지불 자체입니다. 주식 교환 거래에서 테슬라 보유자는 스페이스X 주식 형태로 프리미엄을 받게 됩니다. 블랙은 이미 "아비트라주(차익거래) 투자자들이 발표 후 SPCX 가격(따라서 거래 프리미엄)을 깎아내릴 것"이라고 경고했습니다. 이는 마벨의 전액 주식 거래에서 루멘텀 보유자에게 일어난 일과 같습니다.
선거 결과는 스페이스X 자체 사업에도 영향을 미칩니다. 요크빌의 파트너이자 매니징 디렉터인 댄 아이브스는 민주당 승리가 AI 데이터센터 건설, 특히 민주당 지나 히노호사가 주지사 그렉 애벗을 꺾은 텍사스에서의 건설을 늦출 것이라고 썼습니다. "스페이스X와 머스크는 분명히 이 거미줄 한가운데에 있습니다"라고 그는 썼습니다.
애널리스트들은 스페이스X의 매출이 올해 489억 달러에서 2028년 3,360억 달러로 증가할 것으로 예상합니다:
그것이 테슬라 보유자들이 거래를 통해 들어가게 될 성장입니다. 조사와 텍사스 건설 지연이 이를 뒤로 미룬다면, 그들이 거래에서 받게 될 스페이스X 주식의 가치는 낮아지고, 프리미엄도 낮아집니다.
제 결론은 다음과 같습니다: 테슬라-스페이스X 거래는 여전히 가능하지만, 그 프리미엄은 월요일보다 더 작아지고 더 멀어져 보입니다. 선행 주가수익비율(P/E) 189배에서 저는 합병을 위해 테슬라를 사지 않을 것입니다.
물론, 위원회들이 의회보다 빠르게 움직일 수도 있습니다. 테슬라의 12월 3일 연례 총회 전 공시와 두 회사의 첫 공식 거래 조건을 주시하세요. 둘 중 하나라도 프리미엄에 대한 실제 수치를 제시할 것입니다.
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