댄 아이브스: 블루 웨이브 이후, "데이터센터의 10%는 실현되지 않을 것." 코어위브와 네비우스 하락

핵심 요약

• 코어위브(CoreWeave)는 오늘 7% 하락했고, 네비어스(Nebius)와 아이렌(IREN)도 함께 하락했으며, 이는 웨드부시(Wedbush)의 댄 아이브스(Dan Ives)가 민주당이 의회를 장악함에 따라 계획된 미국 데이터센터의 10%가 지어지지 않을 것이라고 추정한 이후의 움직임입니다.
• 코어위브, 네비어스, 아이렌과 같은 네오클라우드(neocloud) 기업들은 부채 규모에 맞는 성장을 위해 새로운 미국 현장이 가동되어야 하므로, 건설 속도가 늦어지면 하이퍼스케일러(hyperscaler)들보다 먼저 타격을 받습니다.
• 코어위브는 3분기 이자 비용을 8억 6천만 달러에서 9억 4천만 달러로, 조정 영업이익을 2억 달러에서 2억 6천만 달러로 전망했습니다.
• 용량 부족은 임대료 상승으로 이어질 수 있으며, 이는 주로 새 계약과 갱신 계약에 영향을 미치며, 엔비디아(NVIDIA)에게는 그 칩들이 대체로 어디로 가게 될지가 미결 과제입니다.

코어위브 (CRWV)는 오늘 7% 하락했고, 네비어스 (NBIS)는 5% 하락했으며, 이는 민주당이 의회 양원을 장악한 후, 웨드부시의 댄 아이브스가 AI 건설 계획에 이것이 무엇을 의미하는지 수치로 제시한 이후의 움직임입니다.

아이렌 (IREN)도 [9%] 하락했으며, 이 매도세는 코어위브의 함대를 채우는 GPU를 공급하는 엔비디아 (NVDA)까지 닿았습니다.

아이브스는 X에 글을 올려 "블루 타이달 웨이브(blue tidal wave)"가 "AI 혁명을 주도하는 미국 전역의 계획된 800~1,000개 데이터센터"의 속도를 늦출 것이라고 말했습니다. 그리고 나서 그의 추정치가 나왔습니다:

> "우리는 이제 데이터센터의 10%가 지어지지 않을 것으로 추정합니다."

이는 80~100개 현장을 의미하며, 네오클라우드 기업들은 누구보다 새로운 현장이 필요합니다.

유권자들은 이미 '아니오'라고 말했습니다

알레프(Aleph)의 마이클 아이젠버그(Michael Eisenberg)는 X에 글을 올려 화요일 10개 주 전역의 약 41개 지역 데이터센터 관련 안건 중 "지금까지 결과가 나온 모든 안건이 하나를 제외하고 반대되었으며, 보통 70~80%가 반대했고, 이는 붉은 마을과 푸른 마을 모두 마찬가지였다"고 지적했습니다.

그리고 취소는 누구도 투표하기 전에 시작되었습니다. 슈와브(Schwab)의 리즈 앤 손더스(Liz Ann Sonders)는 화요일 X에 베어드 스트라테가스(Baird Strategas) 데이터를 공유하며 "3분기 데이터센터 프로젝트 취소 건수만으로도 2025년과 2024년 전체를 합친 것보다 거의 더 많았다"고 말했습니다.

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코어위브는 모든 현장이 필요합니다

이는 아직 성장에 필요한 용량을 건설해야 하는 기업들에게 가장 중요합니다. 애널리스트들은 코어위브의 매출이 2025년 51.3억 달러에서 2028년 436억 달러로 증가할 것으로 예상합니다:

이를 달성하기 위해 코어위브는 계약된 전력을 실제 가동 전력으로 전환해야 합니다. 6월 30일 기준 1.5기가와트가 가동 중이었으며, 8월 11일 기준 계약된 전력은 4.2기가와트였고, 미국 고객이 2025년 매출의 93.6%를 차지했습니다. 또한 지연의 비용을 이미 알고 있습니다: 한 개발사의 지연으로 인해 작년 11월 2025년 매출 전망을 하향 조정했기 때문입니다.

코어위브는 건설을 위해 막대한 차입을 했습니다. 리스를 포함한 총 부채는 2023년 말 20억 달러에서 2025년 말 298억 달러로 증가했습니다:

3분기에 대해 경영진은 이자 비용을 8억 6천만 달러에서 9억 4천만 달러로, 조정 영업이익을 2억 달러에서 2억 6천만 달러로 전망했습니다. 애널리스트들은 코어위브의 영업이익이 이자 비용을 초과하는 시점을 2028년까지는 예상하지 않습니다.

하이퍼스케일러들은 건설 속도를 늦추고 나머지는 자체 현금흐름으로 자금을 조달할 수 있습니다. 애널리스트들은 코어위브의 자유현금흐름이 2030년까지 매년 마이너스를 유지할 것으로 예상하므로, 건설 속도가 늦어지면 계약이 비용을 지불하기 전까지 더 많은 기간 동안 차입을 해야 함을 의미합니다.

월요일 종가 기준, 코어위브는 선행 매출 대비 1.4배에 거래되었으며, 이는 지난 1년 동안 최저치이고 평균 3.6배보다 훨씬 낮습니다:

오늘 가격으로는 그 낮은 수준에 근접해 있습니다.

더 높은 임대료는 다음 계약에 있습니다

아이브스 본인도 "일부 투자자들은 '느린 속도'를 좋아할 것"이라고 인정했습니다. 새로운 현장이 적어지면 기존 용량이 부족해지고, GPU 임대료는 이미 상승하고 있었습니다: 아트레이데스 매니지먼트(Atreides Management)의 개빈 베이커(Gavin Baker)는 TBPN에서 10월 동안 사실상 모든 유형의 GPU 임대 가격이 매일 상승했다고 말했습니다.

그러나 확정 계약이 코어위브 2025년 매출의 98%를 차지했으며, 베이커는 코어위브가 방대한 양의 컴퓨팅 자원을 장기 계약에 묶어 현재 "시장 가격보다 훨씬, 훨씬 낮은" 가격으로 고정했다고 말했습니다. 따라서 코어위브는 주로 새 용량과 갱신 용량에서 더 높은 임대료를 징수하며, 바로 그 새 용량이 위험에 처해 있습니다.

네비어스와 아이렌도 여전히 건설 중입니다

네비어스는 완료까지 더 먼 거리에 있습니다. 8월에 2026년 자본지출을 2025년 50억 달러에서 200억~250억 달러로, 연말까지 연결 전력을 800메가와트~1기가와트로 전망했으며, 계약된 전력은 5기가와트입니다. 유럽에서 일부 보호 장치가 있지만, 뉴저지, 미주리, 오클라호마의 새 현장은 동일한 미국 건설 계획의 일부입니다.

아이렌은 텍사스에 베팅하고 있으며, 아이브스는 이를 "AI 데이터센터 용량의 25%~30%를 차지하는 핵심"이라고 불렀습니다. 서부 텍사스의 스위트워터(Sweetwater) 캠퍼스는 2기가와트, 칠드레스(Childress) 현장은 750메가와트로 계획되어 있어 텍사스 건설 속도가 둘 다에 영향을 미칠 것입니다.

1월 코어위브에 20억 달러를 투자한 엔비디아에게는 칩들이 어디로 가느냐가 문제입니다. 아이젠버그는 건설 속도 저하가 "미국 동맹국(이스라엘과 UAE와 같은)들에게 컴퓨팅과 AI를 확장할 기회를 창출한다"고 주장했습니다. 만약 80~100개의 미국 현장이 지어지지 않는다면, 그 GPU들은 해외로 수출되는 것일까요, 아니면 그 수요의 일부가 사라지는 것일까요?

네오클라우드 기업들이 먼저 타격을 받습니다

솔직히, 오늘의 매도세는 제게는 정확해 보입니다. 미국 건설 속도가 느려지면 하이퍼스케일러들에게는 시간이 들지만, 코어위브, 네비어스, 아이렌에게는 그들의 성장과 부채가 의존하는 새 용량이 사라지는 비용이 듭니다.

코어위브는 11월 10일에 3분기 실적을 발표합니다. 경영진은 연말까지 1.85기가와트 이상의 가동 전력을 목표로 했으며, 저는 투표 이후에도 이 목표를 유지하는지 지켜볼 것입니다.

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