코스트코의 300달러 특별 배당금, 133억 달러 환원. 여전히 '안전한 피난처'일까?

주요 요점

• 코스트코가 주당 30달러의 특별 배당금을 발표했으며, 이는 약 133억 달러 규모로 2023년 12월의 마지막 특별 배당보다 두 배에 달합니다. 또한 40억 달러 규모의 자사주 매입 프로그램을 갱신했습니다.
• 이 지급은 코스트코가 재투자할 수 있는 것보다 더 많은 현금을 창출한다는 것을 보여줍니다: 2026 회계연도 자유현금흐름은 94억 달러로, 정기 배당금의 거의 네 배였습니다.
• 투자자들은 그 안전성에 프리미엄을 지불합니다: 코스트코는 선행 주가수익비율(P/E) 약 47배에 거래되고 있으며, 이는 10년 평균 37배에 비해 높습니다. 또한 월마트는 지난 5년간 시장 변동에 덜 민감하게 움직였습니다.
• 기업 자체는 여전히 좋은 피난처로 보이지만, 평균 주가수익비율로 회귀할 경우 주가는 약 20% 하락할 수 있습니다. 이는 보유자에게는 '보유', 신규 투자자에게는 '기다릴' 주식으로 만듭니다.

코스트코 홀세일 (COST)은 11월 10일 장 마감 후 주당 30달러의 특별 배당금을 발표했으며, 이는 약 133억 달러 규모의 지급입니다. 또한 40억 달러 규모의 자사주 매입 프로그램을 갱신했습니다.

배런지는 이 소식을 "코스트코 주식은 AI 혼란 속 피난처로 좋은 곳"이라는 제목으로 보도했습니다. 투자자들은 이미 그렇게 하고 있습니다: 주가는 2026년 현재 25% 상승했습니다.

하지만 피난처는 비싸졌습니다. 찰리 빌렐로는 지난주 월마트 (WMT)와 엔비디아의 후행 주가수익비율(P/E) 옆에 코스트코의 수치를 놓고 X(구 트위터)에 "어느 것이 버블인가?"라고 물었습니다. (코스트코의 약 51배가 세 기업 중 가장 높았습니다.)

마지막 특별 배당의 두 배

주당 30달러는 11월 24일 기준 주주들에게 12월 4일에 지급됩니다. 이는 코스트코의 마지막 특별 배당인 2023년 12월의 주당 15달러의 두 배이며, 연간 정기 배당금인 주당 5.88달러의 약 5배에 해당합니다. 새로운 40억 달러 규모의 자사주 매입 프로그램은 2030년 11월까지 유효하며, 코스트코가 31억 달러 규모의 자사주를 매입한 기존 프로그램을 대체합니다. 이 규모는 이 정도 규모의 기업에 비해 작습니다: 코스트코는 2026 회계연도에 자사주에 8억 4700만 달러를 지출했는데, 이는 지급한 주식기준보상 9억 2400만 달러보다 적습니다.

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기업은 그 명성을 얻었습니다

코스트코의 사업은 거친 시장을 위해 설계된 것처럼 보입니다. 미국과 캐나다의 갱신률은 8월로 끝나는 2026 회계연도에 92.3%로 마감했습니다. 휘발유와 환율 변동을 제외한 동일 매장 매출은 모든 분기에 6.4%에서 6.7% 사이로 상승했습니다. 59억 달러의 회원비는 117억 달러의 영업이익 중 절반을 차지했습니다. 애널리스트들은 이러한 안정성이 2028 회계연도까지 정상화된 주당순이익(EPS)이 연간 약 10% 상승을 유지할 것으로 예상합니다:

특별 배당은 코스트코의 필요를 계속 앞서가는 현금 창출 기계에서 나옵니다. 자유현금흐름은 2022 회계연도의 35억 달러에서 2026 회계연도(또한 최근 4분기)의 93억 8000만 달러로 거의 세 배 증가했습니다. 정기 배당금은 그중 단 26%만 차지했습니다:

애널리스트들은 코스트코가 새 창고에 더 많은 지출을 하면서 2027 회계연도 자유현금흐름이 약 75억 달러로 하락할 것으로 예상합니다. 그 조차도 2026 회계연도의 정기 배당금을 약 세 번 커버할 것입니다. 한 투자자가 이 소식에 대한 레딧 스레드에서 지적했듯이, 133억 달러의 수표는 자본 지출과 주식기준보상을 제외한 코스트코의 작년 잔여액 약 85억 달러보다 큽니다. 따라서 그 일부는 코스트코가 8월 말에 보유한 202억 달러의 현금에서 나옵니다.

피난처의 대가

주가는 또 다른 문제입니다. 선행 주가수익비율(P/E) 약 47배로, 코스트코는 10년 평균인 37배보다 훨씬 높게 거래되고 있습니다.

코스트코는 수년간 프리미엄을 받아왔으며, 주가수익비율(P/E)만 보고 매도한 사람은 2016 회계연도의 주당 5.33달러에서 2026 회계연도의 20.76달러로 연간 약 15%의 주당순이익(EPS) 성장을 놓쳤습니다. 하지만 애널리스트들은 이제 연간 약 10%의 성장을 예상합니다. 그 속도에서 10년 평균으로 회귀한다면 추정치가 유지되더라도 주가는 약 20% 하락할 것입니다. 그 레딧 스레드를 시작한 투자자는 더 나아가 코스트코의 가치를 660-774달러로 추정하며 1,066달러에는 매수하지 않겠다고 말했습니다. 이는 선행 주가수익비율(P/E)이 약 29배에서 34배로 하락해야 한다는 의미로, 단순히 평균으로 회귀하는 것보다 더 가혹한 전망입니다.

그리고 피난처가 시장이 하락할 때 꿈쩍 않는 주식을 의미한다면, 월마트가 더 잘 해냈습니다. 5년 베타가 0.53으로 코스트코의 0.85보다 낮습니다.

수표는 받고, 주식은 기다리세요

코스트코의 사업은 소매업계에서 가장 견고한 편에 속하며, 133억 달러의 수표로 그 뒷받침되는 현금이 실재한다는 것을 방금 증명했습니다. 하지만 선행 주가수익비율(P/E) 약 47배에서 투자자들은 이미 그 안전성에 성장주 수준의 가격을 지불하고 있는 반면, 이익은 연간 10%에 가까운 속도로 성장하고 있습니다. 보유하고 계시다면 특별 배당을 즐기고 보유하세요. 그렇지 않다면, 더 나은 가격을 기다리시길 권합니다.

다음 시험은 12월 10일에 발표될 2027 회계연도 1분기 실적에서 찾아올 것입니다. 이는 회원비 수입이 2024년 회원비 인상의 효과를 전혀 받지 못하는 첫 번째 분기입니다. 유료 회원 증가율은 2026 회계연도 1분기의 5.2%에서 4분기의 3.8%로 둔화했으며, 다시 둔화한다면 투자자들이 코스트코에 47배를 계속 지불하지 않을 수도 있습니다.

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면책 조항:

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