핵심 요약
- Stifel은 CoreWeave의 2026년 매출 전망을 상향 조정한 다음날 아침, 목표주가를 $120에서 $60으로 낮추고 보유(Hold) 등급을 유지했습니다.
- 3분기 매출은 168% 증가하여 36억 6천만 달러를 기록했으나, 8억 4천 6백만 달러의 순이자비용은 영업이익의 약 4배 수준이었습니다.
- Stifel의 $60 목표가는 선행 매출 대비 약 1.4배를 의미하며, 이는 지난 1년간 주가의 평균 3.5배에 비해 훨씬 낮은 수준입니다.
- 이자 부담과 예정된 주식 희석 효과는 이미 주가에 반영된 것으로 보이므로, 이번 목표주가 하향 조정이 매도 이유는 되지 않습니다. 다만, 영업이익이 이자비용을 거의 충당할 수 있을 때까지 매수는 기다리는 것이 좋습니다.
CoreWeave (CRWV)는 2026년 매출 전망을 상향 조정한 후 오늘 26% 상승했습니다. Stifel은 그럼에도 불구하고 목표주가를 절반으로 낮췄습니다.
애널리스트 Ruben Roy는 11월 11일 보유(Hold) 등급을 유지하면서 목표주가를 $120에서 $60으로 낮췄으며, 이는 주가 $61.25보다 불과 2% 낮은 수준입니다. 오늘 급등 이후에도 주가는 52주 최고가보다 56% 낮게 거래되고 있습니다.
매출은 급증했고, 이자 부담도 급증했다
3분기 매출은 전년 동기 대비 168% 증가하여 36억 6천만 달러를 기록했으며, 9월 30일 기준 미수주잔고는 약 1,325억 달러에 달했습니다. 그러나 순이자비용은 8억 4천 6백만 달러로, 해당 분기 2억 7백만 달러의 영업이익의 약 4배였으며, 순손실은 1억 1천만 달러에서 7억 9백만 달러로 확대되었습니다. 4분기 이자비용은 10억 5천만 달러에서 11억 5천만 달러로 더 높게 전망되며, 연간 자본 지출은 370억 달러에서 390억 달러로 예상됩니다.
CoreWeave의 리스를 제외한 부채는 9개월 만에 두 배 이상 증가하여 469억 달러에 달했습니다. 또한 해당 분기에 약 42억 달러 상당의 전환사채를 발행했으며, 최대 3,500만 주(발행주식수의 약 6%)의 신주를 판매할 수 있는 프로그램을 마련했습니다. Michael Intrator CEO는 보도자료에서 성장이 "고객 계약을 담보로 한 자금 조달, 영업 현금 흐름, 그리고 향후 3개월 동안만 예상되는 약 90억 달러의 고객 선수금 및 예치금을 포함한 다양한 자금 조달원에 의해 뒷받침된다"고 밝혔습니다. 그는 또한 컨퍼런스콜에서 새로운 무담보 부채 발행을 배제했습니다.
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$60은 너무 낮은가?
Stifel은 오늘 아침 혼자가 아니었습니다: Jefferies는 목표주가를 $150에서 $90으로 낮췄고, Mizuho는 $88에서 $68로 낮췄습니다. 시장의 평균 목표주가도 지난 1년간 $144에서 $132로 하락했습니다:
애널리스트들은 여전히 매출이 올해 129억 달러에서 2027년 265억 달러로 다시 약 두 배 가까이 증가할 것으로 예상합니다:
그러나 2027년 주당 예상 손실은 3개월 전 3.90달러에서 4.70달러로 확대되었습니다. 그리고 시장은 이미 이를 반영하여 주가를 낮췄습니다. 실적 발표 전 선행 주가매출비율(P/S)은 1.2배로 지난 1년 중 최저치를 기록했으며, 이는 평균 3.5배에 비해 낮은 수준입니다:
Stifel의 $60 목표가는 선행 매출 대비 약 1.4배에 해당하며, 이는 오늘 급등 후 주가가 거래되는 수준과 가깝습니다.
이번 하향 조정으로 매도하지는 않겠다
리스크는 명백합니다: CoreWeave는 영업으로 벌어들이는 것보다 훨씬 많은 이자를 지불하며, 신주 발행이 예정되어 있습니다. 그러나 Stifel은 목표주가를 주가가 이미 거래되고 있는 수준으로 옮겼고, 주가는 실적 발표 전 연중 가장 낮은 배수에 도달했습니다. 제 판단으로는 이자 부담과 주식 희석 효과는 이미 주가에 반영된 상태입니다. 선행 매출 대비 약 1.4배, 1,325억 달러의 미수주잔고를 고려할 때 보유를 유지하고, 영업이익이 이자비용에 근접하기 시작할 때까지 매수는 기다리겠습니다.
내년 초 발표될 4분기 실적은 그 격차가 좁혀지는지 보여줄 것입니다. CoreWeave의 다음 자금 조달 비용도 마찬가지입니다.
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