핵심 요약
- CoStar Group 주가는 3분기 순 신규 예약이 1년 전 8,400만 달러에서 3,700만 달러로 감소한 발표 후 오늘 14% 하락했습니다.
- CoStar의 기록적인 이익은 매출이 성장하는 동안 비용을 억제한 데서 비롯됐지만, 미래 매출을 이끄는 영업 엔진이 둔화되고 있습니다.
- 경영진의 예측(guidance)은 4분기에 약 10%의 매출 성장을 가리키며, 상향 조정된 2026년 매출 범위도 여전히 월스트리트의 추정치를 밑돌고 있습니다.
- 주가는 5년 만에 가장 낮은 선행 주가수익비(P/E) 수준에 거래되고 있으며, 4분기 실적 발표에서 예약 실적이 주목할 지표입니다.
CoStar Group (CSGP)는 화요일 장 마감 후 기록적인 조정 EBITDA를 발표했음에도 불구하고 주가는 오늘 14% 하락했습니다.
문제는 예약(bookings)입니다. 창립자 겸 CEO 앤디 플로랜스가 CoStar의 3분기 실적 발표 컨퍼런스 콜에서 언급한 대로, "연간화된 순 신규 예약은 기대에 미치지 못했으며, 3분기 기준 3,700만 달러를 기록했습니다."
이는 1년 전 CoStar가 기록한 8,400만 달러의 절반에도 미치지 못하는 수치입니다.
정확히 무슨 일이 있었나
나머지 분기 실적은 훌륭해 보였습니다:
- 매출은 14% 성장하여 9억 5,200만 달러를 기록했습니다.
- 조정 EBITDA는 2억 2,900만 달러로 두 배 증가했으며, 1억 9,000만 달러에서 2억 1,000만 달러였던 예측(guidance)을 크게 상회했습니다.
- 주당 조정 이익(EPS) 0.38달러는 컨센서스 0.34달러를 상회했으며, 회사는 연간 EPS 및 EBITDA 예측(guidance)을 상향 조정했습니다.
그러나 예약은 미래 매출로 이어집니다. 플로랜스는 이 부진의 원인을 경제적 역풍(headwinds)과 예상보다 느리게 성장하는 영업 조직에 돌렸습니다.
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비용 절감이 효과를 보이고 있다
매출이 14% 성장하는 동안 총비용은 2% 감소하여, 거의 모든 신규 매출이 바로 이익으로 직결됐습니다. 또한 CoStar는 향후 12~18개월 동안 최소 2억 달러 이상의 추가 절감 효과를 발견했으며, 플로랜스는 이를 "매출 성장을 희생하지 않으면서 효율성을 개선할 것"이라고 말했습니다.
매출 전망이 이를 뒷받침하는지는 확신이 서지 않습니다. CoStar가 상향 조정한 2026년 범위인 37억 5,000만 달러에서 37억 7,000만 달러는 여전히 월스트리트의 37억 9,000만 달러 추정치를 밑돌고 있으며, 4분기 예측(guidance)은 약 10% 성장을 가리킵니다. 애널리스트들은 그 이후 성장률이 더 둔화될 것으로 예상합니다...
이는 2027년 약 10%, 2028년 7% 성장에 해당합니다. 그리고 3,700만 달러의 예약 실적은 애널리스트들이 이러한 추정치를 상향 조정할 이유를 거의 제공하지 않습니다.
둔화된 성장주처럼 평가받다
오늘까지 CoStar는 선행 주가수익비(P/E) 19배에 거래되었으며, 이는 5년 평균 66배에 비해 낮은 수준입니다...
오늘 하락 이후, 주가는 9월의 5년 만에 최저치였던 17배 수준 근처로 돌아왔습니다. BTIG를 포함한 5개 회사가 오늘 아침 목표주가를 하향 조정했으며, BTIG는 CoStar의 다섯 번째 예약 실적 부진을 지적했습니다.
또한, CoStar는 항공 이미지 회사인 Vexcel을 약 7억 3,000만 달러에 인수하고 있습니다. 회사는 현금(9월 말 기준 5억 달러)과 신용 한도를 사용할 계획입니다.
제 생각: 비용 절감은 실질적입니다. 하지만 추가로 2억 달러의 절감 효과가 있더라도, CoStar는 2028년 목표인 12억 5,000만 달러의 조정 EBITDA를 달성하기 위해 약 2억 달러가 부족하며, 이는 영업에서 나와야 합니다. 예약 실적이 반전되기 전까지는 주가가 합리적인 이유로 저평가된 상태를 유지할 것 같습니다.
물론, 경영진은 컨퍼런스 콜에서 4분기에 예약 실적이 개선될 것으로 예상한다고 밝혔습니다. 내년 초 발표될 해당 실적 보고서가 주목할 보고서입니다.
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