주요 요점
- Banco Bradesco 주가는 오늘 Itaú BBA가 해당 은행을 Outperform에서 Market Perform으로 등급을 하향 조정한 후 5% 하락했습니다. 이는 Citi가 Buy에서 Neutral로 등급을 낮춘 지 몇 시간 만에 이뤄진 조치입니다.
- Itaú Unibanco와 Santander Brasil은 각각 4% 하락했으며, Nu Holdings는 3% 하락했습니다. 이는 Santander Brasil의 3분기 실적이 순이자 수익에 대한 압박과 더 높은 신용 위험을 보여준 이후에 발생했습니다.
- 컨센서스는 Bradesco의 정규화된 주당순이익(EPS)이 2026년 거의 정체된 후 2027 회계연도에 13% 상승할 것으로 예상합니다. 두 하향 조정 모두 2027년이 더 어려운 해가 될 것이라고 지적합니다.
- 약 0.9x의 유형자산가치(P/TBV)로 거래되는 Bradesco는 5년 평균인 1.1x보다 낮습니다. 그러나 2027년 추정치가 안정될 때까지는 낮은 가격만으로 매수하기에는 충분하지 않습니다.
Banco Bradesco (BBD) 주가는 오늘 Itaú BBA가 화요일 장 종료 후 Outperform에서 Market Perform으로 등급을 하향 조정하면서 5% 급락했습니다. (참고로 Itaú BBA는 경쟁사인 Itaú Unibanco (ITUB)의 투자은행입니다.)
그리고 Bradesco는 혼자가 아니었습니다. Itaú Unibanco와 Santander Brasil (BSBR)은 각각 [4%] 하락했고, Nu Holdings (NU)는 3% 하락했습니다. 이는 오늘 아침 발표된 Santander Brasil의 3분기 실적이 순이자 수익에 대한 압박과 더 높은 신용 위험을 보여주었기 때문입니다.
24시간 만의 두 차례 하향 조정
Itaú BBA의 Pedro Leduc은 목표가를 R$20으로 설정하고 더 어려워질 2027년 실적 전망을 지적했습니다.
이는 Citi의 Gustavo Schroden이 화요일 아침 Bradesco를 Buy에서 Neutral로 하향 조정한 지 몇 시간 만에 이뤄졌습니다. 그는 Citi가 브라질 금융주에 대한 등급을 재조정하는 과정에서 목표가를 R$21에서 R$16으로 낮췄습니다.
두 발표 모두 Bradesco의 10월 22일 3분기 실적 발표 이후에 나왔습니다. 경상 순이익은 전년 동기 대비 15% 증가한 R$71억 레알을 기록했지만, 불량 대출 충당금은 24% 증가한 R$106억 레알로 늘었습니다.
따라서 두 회사 모두 애널리스트들이 Bradesco의 실적이 다시 반등할 것으로 예상하는 해에 대해 의문을 제기하고 있습니다.
컨센서스는 정규화된 주당순이익(EPS)이 2026 회계연도에 2025 회계연도의 $0.44 이후 $0.45로 거의 정체될 것으로 보며, 이후 2027 회계연도에 13% 상승한 $0.51에 이를 것으로 예상합니다. 더 어려운 2027년에 대한 두 차례의 하향 조정 이후, 저는 이 상승폭이 줄어들 것으로 예상합니다.
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전체 그룹이 동일한 문제를 안고 있습니다
Santander Brasil은 3분기에 R$29억 레알의 경상 순이익을 기록했으며, 자기자본이익률(ROE)은 11.9%였습니다. Gilson Finkelsztain CEO는 3분기 실적 발표 컨퍼런스콜에서 그 이유에 대해 직설적으로 말했습니다:
"거시경제 환경은 여전히 어렵습니다. 제가 말하는 것은 높은 금리, 증가한 가계 부채로 인해 수익과 신용위험비용에 압박이 가해지고 있다는 것입니다."
Bradesco의 증가하는 충당금도 동일한 압박을 보여줍니다. Santander Brasil 경영진은 2027년에 순이자 수익이 개선될 것으로 예상하지만, 투자자들은 기다리지 않았습니다: Itaú와 Nu는 Santander Brasil과 함께 바로 하락했습니다.
저렴하지만, 저는 기다리겠습니다
그리고 Bradesco는 이미 평소 유형자산가치(P/TBV) 대비 가격보다 낮게 거래되고 있습니다.
오늘 하락 후 약 0.9x로 거래되며, 이는 5년 평균인 1.1x보다 낮습니다. 그러나 더 저렴했던 적도 있습니다: 2025년 2월에는 0.8x였습니다.
제 의견: 이 주식은 저렴한 이유가 있으며, 두 명의 애널리스트가 방금 그 이유를 뒷받침했습니다. 2027년 추정치가 하락하여 안정될 때까지는 저는 관망하겠습니다.
물론, 내년 초 발표될 Bradesco의 4분기 실적은 2027년 전망을 가져올 것입니다. 신용 비용이 안정된다면, 0.9x는 싸구려처럼 보일 것입니다.
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