핵심 요약
- 컨스텔레이션 에너지는 중간선거에서 민주당이 압승한 후 2거래일 동안 9% 하락했으며, 11월 9일 월요일 장 시작 전 3분기 실적을 발표할 예정입니다.
- 월가는 여전히 올해 정규화 EPS가 $12.21, 내년에는 $13.41로 2025년 $9.39에서 상승할 것으로 예상하며, 월요일 발표는 이 경로가 여전히 유효함을 보여주어야 합니다.
- GE 버노바와 버티브는 10월 말 데이터센터 수요를 근거로 2026년 가이던스를 상향 조정했으며, 같은 매도세에서 14% 하락한 비스트라는 금요일에 전망을 상향 조정했습니다.
- 매도세 이전, 주가는 선행 PER 21배로 3년 평균 26배보다 훨씬 낮게 거래되었으므로, 가이던스가 유지된다면 이번 하락은 과도해 보입니다.
컨스텔레이션 에너지(CEG)는 민주당이 하원과 상원을 휩쓴 후 2거래일 동안 9% 하락했으며, 이는 투자자들이 AI 데이터센터 구축 속도가 둔화될 것으로 가격에 반영했기 때문입니다. 월요일 장 시작 전, 이 회사는 자체 수치로 답변할 기회를 갖게 됩니다.
처음으로 발표하는 회사는 아닙니다. 같은 매도세에서 14% 하락한 비스트라(VST)는 금요일에 실적을 발표하며 전망을 상향 조정했습니다. 그리고 데이터센터에 장비를 공급하는 GE 버노바(GEV)와 버티브(VRT)는 10월 28일에 2026년 가이던스를 상향 조정했습니다.
데이터센터 계획도 어려운 분기를 겪었습니다. 찰스 슈왑의 리즈 앤 손더스가 X에서 베어드를 인용하며 지적했듯이, "3분기 데이터센터 프로젝트 취소 건수만 2025년과 2024년 전체를 합친 것보다 거의 더 많았습니다."
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월가는 여전히 상당한 성장을 기대하고 있습니다
컨센서스는 여전히 정규화 EPS가 올해 30% 상승하여 $12.21가 되고, 2027년에는 추가로 10% 상승하여 $13.41가 될 것으로 예상하고 있습니다:
올해 상승분의 대부분은 1월에 컨스텔레이션이 인수한 가스 발전소인 칼파인에서 비롯되며, 경영진은 이로 인해 EPS가 약 $2 증가할 것이라고 밝혔습니다. 이는 2027년의 10% 상승이 핵심 사업에 대한 더 깨끗한 시험이 되도록 만듭니다. 2028년의 25% 상승은 새로운 계약과 크레인 원전 재가동에 달려 있습니다.
8월에 경영진은 2026년 조정 EPS 가이던스를 $11.50~$12.50로 상향 조정했으며, 컨센서스는 중간값보다 높게 위치하고 있습니다. 월요일의 첫 번째 시험은 이 범위가 유지되거나 상향 조정되는지 여부입니다.
내가 가장 중요하게 생각하는 숫자: 체결된 계약
8월 기준으로 컨스텔레이션의 깨끗한 베이스로드 발전량의 약 30%가 장기 계약 하에 있었습니다. 그 이후로 아마존이 20년간 690MW, 구글이 3,590MW를 계약했습니다. 경영진은 계약된 기가와트당 완전 가동 시 기본 EPS $0.40~$1.00에 달한다고 평가합니다.
월요일에 계약 비율이 8월의 30%보다 높아진다면, 취소 여부와 관계없이 데이터센터 수요가 여전히 체결된 계약으로 이어지고 있다는 최고의 증거가 될 것입니다.
BofA는 텍사스 주지사 선거를 "[데이터센터], 유틸리티 및 전력 분야에 있어 이번 선거 주기에서 가장 중요한 단일 선거"라고 불렀습니다. 새로운 데이터센터에 대한 모라토리움을 요구했던 민주당 지나 히노호사가 주지사 그렉 애벗을 꺾었습니다. 이로 인해 칼파인의 텍사스 발전소들이 모라토리움 지지자 하에 놓이게 되었으므로, 경영진이 해당 지역 협상에 대해 말하는 내용을 주의 깊게 들을 것입니다.
장비 제조사들의 주문은 계속 증가했습니다
선거 일주일 전에 발표된 장비 제조사들의 주문은 그러한 취소를 보여주지 않았습니다. GE 버노바의 3분기 주문은 96% 유기적으로 증가하여 $290억에 달했고, 버티브의 유기적 주문은 두 배 이상 증가했습니다. 버티브 CEO 조르다노 알베르타치는 "우리는 가장 큰 인프라 구축의 한가운데에 있으며, 이는 가속화되고 있습니다"라고 말했습니다.
비스트라의 금요일 발표는 선거 이후 가장 최근의 상황을 보여줍니다. 이 회사는 2026년 조정 EBITDA 범위를 $71억~$75억으로 축소하여 중간값을 높였습니다. 새로운 2027년 범위인 $77억~$85억은 8월에 제시했던 $74억~$78억을 상회합니다. 10월에 인수한 가스 발전소가 도움이 되며, 이 범위는 선거 전인 11월 2일 전력 가격을 사용합니다. 그래도 컨스텔레이션에게는 좋은 신호입니다.
투자자들은 이미 그 성장에 대해 더 적은 가격을 지불하고 있습니다
컨스텔레이션은 11월 2일 기준 선행 PER 21배로 거래되었으며, 이는 3년 평균 26배보다 낮고 2025년 10월 최고점인 38배보다 훨씬 낮습니다:
이번 주 하락 이후, PER은 19.8배로 떨어졌습니다. 그 배수에서 투자자들은 2028년까지의 완전한 경로에 대한 가치를 지불하지 않고 있습니다.
내가 주시할 위험은 현금입니다. 상반기 영업현금흐름 $15.5억은 자본지출 $25.2억에 미치지 못했으며, 6월 30일 기준 단기 차입금은 $52.3억으로 증가했습니다.
월요일에 내가 확인해야 할 것
두 가지입니다: $11.50~$12.50 이상으로 유지되거나 더 좋아지는 2026년 범위, 그리고 8월의 30%보다 높은 계약 비율입니다. 컨스텔레이션이 둘 다 달성한다면, 9% 하락은 이미 자체 평균 배수보다 훨씬 낮게 거래되는 주식에 대한 과잉 반응으로 보입니다. 계약에서 부진한 성적을 거둔다면 2027년과 2028년 추정치가 다음으로 하락할 차례가 될 것입니다.
물론, 컨스텔레이션의 가장 큰 계약은 15~20년 동안 지속되며, 한 분기가 이를 바꾸지는 않을 것입니다. 경영진이 월요일에 무엇을 말하든, 주가는 텍사스와 워싱턴의 뉴스 헤드라인에 따라 계속 거래될 수 있습니다.
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