주요 요점
- 코인베이스가 전국 신탁은행 운영 최종 승인을 획득해 Circle과 함께하게 됐으며, PNC는 같은 날 코인베이스가 지원하는 스테이블코인 결제 시범 서비스를 시작했습니다.
- 3분기 거래 수익은 44% 감소한 5억 9천만 달러를 기록했으며, 7억 1천 5백만 달러의 암호화폐 평가이익이 7억 1천 9백만 달러 순이익의 대부분을 차지했습니다.
- 모건 스탠리는 10월 25일까지 4분기 거래 수익이 약 1억 6천 5백만 달러에 그친 점을 근거로 코인베이스 주식을 underweight로 하향 조정하고 목표가를 $120로 설정했습니다.
- 2월에 발표될 예정인 4분기 실적은 구독 및 서비스 수익에 대한 $5억 5천만 달러에서 $6억 3천만 달러의 가이던스(예상치)를 검증할 것입니다.
코인베이스 글로벌(COIN)은 이제 통화감독청으로부터 전국 신탁은행을 운영할 최종 승인을 받았습니다. 이 인가는 11월 6일에 발효되었으며, 코인베이스는 월요일에 이를 발표했습니다.
이로써 코인베이스는 이미 자체 신탁 인가를 보유한 스테이블코인 USDC 발행사인 Circle 인터넷 그룹(CRCL)과 함께하게 됐습니다. PNC 금융 서비스(PNC)는 같은 날 기업 고객이 USDC 결제를 수락할 수 있도록 하는 시범 서비스를 시작했는데, 이는 코인베이스가 기술을 지원합니다.
그렇다면 좋은 소식입니다. 그러나 주가는 이미 모건 스탠리가 11월 2일에 하향 조정하기 전 한 달 동안 약 22% 하락한 상태였습니다.
문제는 거래 수익이며, 이 인가는 이를 빠르게 해결해주지 않습니다.
하락세 한가운데 도착한 인가
이 인가는 주로 금융감독을 하나의 연방 규제 기관 아래로 통합하는 역할을 합니다. 코인베이스는 향후 3년 동안 뉴욕의 수탁 사업을 새로운 은행으로 이전할 계획입니다. 그러나 이 은행은 일반 예금을 받거나 상업 대출을 할 수는 없습니다.
한편, 10월 29일 발표된 실적은 거래 수익이 얼마나 급격히 하락했는지를 보여줍니다:
- 총 수익은 35% 감소한 12억 2천만 달러를 기록했습니다.
- 소비자 현물 거래량이 59% 감소하면서 거래 수익은 44% 하락한 5억 9천만 달러를 기록했습니다.
- 순이익은 7억 1천 9백만 달러로 증가했지만, 그중 7억 1천 5백만 달러는 코인베이스가 보유한 암호화폐의 평가이익에서 비롯되었습니다.
두 가지 주요 수익원을 나란히 놓고 보면 변화가 분명합니다.
구독 및 서비스 수익은 5억 7천만 달러에 달해 거래 수익과 거의 비슷한 수준이 되었으며, 이제 사업의 절반이 실질적인 무게를 지니게 되었습니다.
수탁과 스테이블코인이 안정을 제공
스테이블코인 수익은 3억 7백만 달러로, 1년 전보다 겨우 5% 감소했습니다. USDC 잔고 증가로 8천 5백만 달러가 추가되었지만, 낮아진 금리로 5천 3백만 달러가 감소했습니다. 코인베이스는 또한 Circle과의 USDC 수익 협정을 동일한 조건으로 갱신했습니다.
이 부분이 연방 인가가 가장 중요할 수 있는 곳입니다. 대형 기관들은 자산 수탁사를 규제하는 주체를 중요하게 여기며, 특히 10월 말 약 60억 달러 규모의 바이낸스 해킹 사건 이후 더욱 그렇습니다.
비교를 위해, 코인베이스는 9월 말 기준으로 3,766억 달러의 고객 자산을 보유하고 있었습니다. 이 수치는 1년 전보다 27% 감소했는데, 주로 비트코인 가격 하락 때문입니다.
이러한 안정적인 수익원들이 총수익을 다시 끌어올릴 수 있을까요?
애널리스트들은 회복을 예상하지만, 이러한 전망들은 여전히 암호화폐 가격이 호조를 보일 것이라는 전제에 의존하고 있습니다.
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이익은 여전히 거래에 달려 있다
영업이익은 부담을 보여줍니다. 5월 구조조정으로 약 700개의 직위가 감축되었음에도 불구하고, 1년 전 4억 8천 5십만 달러에서 6천 1백 7십만 달러로 떨어졌습니다.
그리고 4분기는 느리게 시작되었습니다. 코인베이스는 10월 25일까지 약 1억 6천 5백만 달러의 거래 수익을 기록했는데, 이는 3분기 전체 거래 수익 5억 9천만 달러에 비해 낮은 수치입니다. 모건 스탠리는 이 약한 출발을 근거로 주식을 underweight로 하향 조정하고 목표가를 $258에서 $120로 낮췄습니다. 또한 바이낸스 해킹을 암호화폐 거래에 대한 리스크로 지적했습니다.
거래량 감소가 마진에 미친 영향은 다음과 같습니다...
비용은 1년 전보다 약 17% 감소했지만, 수익은 더 빠르게 하락했습니다.
내부자 매도도 공급을 추가할 수 있습니다. 브라이언 암스트롱 최고경영자의 거래 계획에 따르면, 주가가 사전 설정된 가격 수준을 넘어설 경우 11월 16일부터 최대 820만 주를 매도할 수 있습니다.
제 생각: 이 인가는 거래에 의존하지 않는 코인베이스 사업의 절반을 강화하기 때문에 진정한 장기 자산입니다. 그럼에도 불구하고, 저는 이 소식에 주식을 쫓아가지는 않을 것입니다. 이익은 암호화폐 가격에 따라 크게 변동하며, 4분기는 3분기보다 훨씬 뒤처지고 있습니다. 저는 거래량이 바닥을 쳤다는 증거를 기다릴 것입니다.
2월에 발표될 예정인 4분기 실적이 바로 그 증거가 될 것입니다. 구독 및 서비스 수익이 $5억 5천만 달러에서 $6억 3천만 달러의 가이던스(예상치) 범위 내에 도달하는지, 그리고 거래 수익이 더 이상 줄어들지 않고 있는지를 보여줄 것입니다.
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