핵심 요약
- Cloudflare의 3분기 매출은 39% 증가한 7억 8,250만 달러를 기록하며, 거의 4년 만에 가장 빠른 성장률을 보였고 자사 예측 중간값보다 4,600만 달러 높은 실적을 달성했습니다.
- 경영진은 4분기 매출을 8억 4,500만 달러에서 8억 4,600만 달러로 예상했으며, 해당 분기에 GAAP 기준 이익이 발생할 것으로 전망하여 2028년 목표를 훨씬 앞당겼습니다.
- 성장에 드는 비용이 증가하고 있습니다: 매출원가는 54% 급증했고, GAAP 기준 총이익률은 74.0%에서 71.2%로 하락했습니다.
- 2월에 발표될 예정인 4분기 실적은 GAAP 기준 이익이 실현되는지와 총이익률 하락이 멈추는지를 보여줄 것입니다.
Cloudflare (NET)는 방금 역대 최고 분기 실적을 발표했으며, 이는 AI 주식들에게는 추악한 한 주에 발표되었습니다. Cloudflare는 11월 5일에 3분기 매출이 39% 증가한 7억 8,250만 달러라고 발표했습니다.
이 결과는 투자자들에게 Datadog (DDOG)와의 새로운 비교 지표를 제공합니다. Datadog는 가까운 소프트웨어 동종 기업으로 하루 전 실적을 발표했습니다. 2분기에는 두 회사 모두 매출이 36% 증가했지만, Datadog는 11억 2,000만 달러의 매출로 이를 달성했습니다.
그럼에도 불구하고 Cloudflare 주가는 실적 발표 후 반등했습니다. 광범위한 AI 테마는 중간선거에서 민주당이 압승한 후 더 강화된 데이터센터 규제에 대한 우려로 매물이 쏟아졌습니다. 월요일, Morgan Stanley와 UBS는 이 하락이 과도했다고 평가했고, 월스트리트는 반등했습니다.
더 어려운 질문은 실적 상회(beat) 이면에 있습니다. 성장은 가속화되고 있지만, 총이익률을 잠식하고 있습니다.
계획을 훨씬 상회한 분기
Cloudflare는 8월에 7억 3,600만 달러에서 7억 3,700만 달러로 예측했습니다. 이 중간값을 4,600만 달러 상회했습니다.
몇 가지 숫자가 눈에 띕니다:
- 매출 성장률은 39%에 달해 거의 4년 만에 가장 빠른 속도였으며, 2분기의 36%, 1분기의 34%에서 증가했습니다.
- Non-GAAP 영업이익률은 1년 전 15.3%에서 17.5%로 상승했습니다.
- Non-GAAP 주당순이익은 0.27달러에서 0.38달러로 증가했고, 현재 미실현계약잔액(RPO)은 37% 증가했습니다.
Matthew Prince CEO는 더 많은 것을 기대하는 사람처럼 들렸습니다. 그는 실적 발표에서 "우리의 엔진은 모든 실린더에서 작동 중이며, 우리는 이번 성장 단계를 위해 더 높은 기어를 찾았습니다"라고 말했습니다.
다음은 분기별 가속화 추이입니다...
분기 매출은 1년 전 5억 6,200만 달러에서 증가했으며, 이는 Cloudflare가 연간 30억 달러의 연간화된 페이스(run-rate)를 넘어섰음을 의미합니다.
전망이 이야기를 이끌다
실적 상회보다 예측(guidance)이 더 중요했습니다. Cloudflare는 4분기 매출을 8억 4,500만 달러에서 8억 4,600만 달러로 예상하며, 이는 작년 4분기 6억 1,450만 달러보다 약 38% 높은 수치입니다.
연간 예측은 8월의 28억 6,400만 달러에서 28억 6,700만 달러에서 29억 6,300만 달러에서 29억 6,400만 달러로 상향되었습니다. 이는 2026년 기준 약 37% 성장을 의미하며, 조정 주당순이익 예측은 1.35달러로 상향되었습니다.
경영진은 또한 실적 발표 컨퍼런스콜에서 4분기에 GAAP 기준 이익이 발생할 것으로 예상한다고 밝혔습니다. 투자자 데이에서는 2028년을 목표로 설정했었습니다.
이는 급격한 전환점이 될 것입니다. Cloudflare는 3분기에 GAAP 기준 3,410만 달러의 손실을 기록했으며, 이는 1년 전 130만 달러 손실과 비교됩니다. 1억 7,410만 달러의 주식보상비용이 그 차이의 대부분을 차지했습니다.
조직 개편도 실적에 부담으로 작용했는데, 에이전트 기반 AI 중심 운영 모델로의 전환으로 올해 1억 6,170만 달러의 비용이 발생했기 때문입니다. 이 중 3분기에 반영된 것은 1,100만 달러에 불과하므로, 가장 큰 비용은 이미 지나갔습니다.
정말 한 분기 만에 그 격차를 메울 수 있을까요?
4분기 예측은 Non-GAAP 영업이익률이 약 18.5% 근처일 것을 암시하므로, 기저 사업은 계속해서 더 수익성이 높아지고 있습니다.
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네트워크 비용은 계속 증가 중
총이익률은 성장이 비싸지는 부분입니다. 매출원가는 분기 중 54% 급증했고, GAAP 기준 총이익률은 74.0%에서 71.2%로 하락했습니다.
부동산 및 장비에 대한 지출도 44% 증가한 1억 2,180만 달러를 기록했습니다. 그 결과, 자유현금흐름은 8,210만 달러로 증가했음에도 불구하고 자유현금흐름률은 13%에서 10%로 하락했습니다.
가까운 동종 기업과 비교할 때, 하락 추이는 다음과 같습니다:
Cloudflare의 Non-GAAP 총이익률은 3분기에 72.4%를 기록했으며, 이는 1년 전 75.3%에서 하락한 수치입니다.
재무제표가 시간을 벌어줍니다. Cloudflare는 9월 말 기준 현금 및 유가증금이 51억 3,000만 달러, 전환사채가 44억 4,000만 달러였습니다.
제 의견: 이번 분기는 강력했으며, 상향된 전망은 이번 실적이 일회성 사건이 아니었음을 시사합니다. 그럼에도 불구하고, 반등을 쫓기 전에 총이익률이 안정화되는 것을 보고 싶습니다. AI 트래픽이 수요를 분명히 끌어올리고 있지만, 서버 및 코로케이션 비용도 함께 증가시키고 있습니다. Cloudflare가 총이익률이 71% 근처를 유지하면서 GAAP 기준 이익을 기록한다면, 강세론이 훨씬 더 명확해질 것입니다.
2월에 발표될 예정인 4분기 실적이 다음 시험대입니다. 이 실적은 GAAP 기준 이익이 도달하는지와 총이익률 하락이 마침내 멈추는지를 보여줄 것입니다.
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