Circle Internet Group 주식이 고점 대비 45% 하락했습니다. 시장이 스테이블코인 혁명을 잘못 평가한 걸까요?

Circle 주식 주요 통계

• 52주 가격 범위: $49.90 to $159.47
• 시장 평균 목표가: ~$103
• 연초 대비 수익률: +13%
• 2분기 조정 EPS: $0.42, 전년 동기 대비 205% 증가
• 유통 중인 USDC (2분기 평균): ~$61B
• 순 현금: ~$1.7B

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Circle의 사업과 USDC가 다른 핀테크와 차별화되는 이유

Circle Internet Group (CRCL)은 세계에서 두 번째로 큰 스테이블코인인 USDC의 발행사입니다. USDC는 1:1로 미국 달러에 페깅된 디지털 토큰으로, 암호화폐와 전통 금융 전반에 걸쳐 결제, 거래, 국경 간 결제에 사용됩니다.

유통되는 모든 USDC는 단기 미국 국채와 머니마켓 펀드에 보유된 동등한 달러로 뒷받침되며, Circle은 이러한 준비금에 대한 이자를 수익으로 얻습니다. 비즈니스 모델은 우아하게 단순합니다: 유통되는 USDC의 양에 현행 단기 금리를 곱한 것이 Circle의 수익입니다.

이 회사는 2025년 6월 주당 $31에 상장했으며, 거의 $160까지 급등한 후, 투자자들이 서로 다른 금리 환경에서 실제 비즈니스 가치가 얼마인지 고민하면서 현재 약 $88 수준으로 후퇴했습니다.

2분기 매출은 5억 8600만 달러로 전년 동기 대비 16% 증가했으며, 그 중 95.5%는 분기 평균 613억 달러의 USDC 보유량에 대한 준비금 수익에서 발생했습니다. 조정 EBITDA는 1억 800만 달러로 마진율 18%를 기록했으며, 이는 전년 대비 약 200% 증가한 수치입니다. 조정 EPS $0.42는 205% 증가했습니다.

2025년 7월 법제화된 GENIUS 법안은 Circle과 USDC에 공식적인 규제 승인을 부여하여, 수년 동안 기관의 채택을 신중하게 만든 가장 큰 압력 요인을 제거했습니다. 아래의 실적 초과 및 미달 차트는 Circle의 실행 실적을 맥락에 맞게 보여줍니다.

상장 초기 분기들은 비범한 실적 초과를 보여주었습니다: 2025년 2분기 조정 EPS는 컨센서스를 814% 상회했고, 2025년 3분기에는 270% 상회했습니다. 이는 주로 애널리스트들이 금리 민감 수익 모델을 가진 새로 상장한 회사에 대한 신뢰할 만한 기준선을 가지고 있지 않았기 때문입니다.

그 이후 실적 초과 폭은 급격히 수렴했습니다. USDC 유통 증가가 둔화되고 금리 전망이 변화하면서 2026년 1분기와 2분기 모두 매출이 약간 미달했습니다.

이 패턴은 이제 시장이 그 경제성을 더 잘 이해하고 있으며, 단기 추세가 경영진의 통제 범위를 벗어난 두 가지 변수, 즉 USDC 유통량이 얼마나 증가하는지와 연방준비제도가 단기 금리를 어느 수준에 유지하는지에 상당히 의존하는 비즈니스의 이야기를 전합니다.

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EPS 곡선이 주가가 어려움을 겪는 이유를 설명합니다

아래의 실적 차트는 Circle의 단기 투자 논리를 구성하는 가장 정직한 방법이며, 전방 막대를 단순한 성장으로 취급하기보다는 주의 깊게 읽어야 합니다.

2025년 실제 EPS $2.35는 높은 금리 환경과 효율적인 비용 구조를 반영합니다. 컨센서스 추정치는 EPS가 2026년 약 $1.22, 2027년 $1.59로 하락한 후 2028년 $2.56로 회복되고 2029년까지 $5 이상으로 가속될 것으로 보입니다.

단기 하락은 악화의 신호가 아닙니다; 이는 Coinbase와 공유하는 USDC 유통 비용, 준비금 수익에 대한 금리 정상화 압력, 그리고 손익계산서를 통해 흐르는 상장 관련 비용의 조합을 반영합니다.

2028년 이후의 회복은 USDC 유통이 계속 확장되면서 비용 레버리지가 개선된다고 가정합니다. 현재 CRCL을 매수하는 투자자들은 본질적으로 그 곡선의 올바른 측면에 베팅하는 것입니다.

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가치평가 모델은 무엇을 말하나요?

약 $88 수준에서 Circle은 선행 수익 기준으로 약 71배에 거래되며, 이 프리미엄은 단기 수익성보다는 장기 플랫폼 기회를 반영합니다.

TIKR의 중간 시나리오 모델은 2030년 말까지 주당 약 $284를 목표로 하며, 이는 현재 수준에서 약 200%의 총 수익률과 연간 약 29%의 IRR을 의미합니다.

이 모델은 매출이 연간 약 17%씩 성장하고 순이익 마진이 12% 수준으로 확대된다고 가정합니다. 이는 USDC 유통이 다년간 성장 추세를 계속하고 금리 인하가 가장 비관적인 시나리오보다는 더 완만하다는 전제 하에 타당합니다.

낙관적 시나리오는 $679를 향해 상승하며, 이는 더 빠른 USDC 채택과 마진 확대로 인한 약 27%의 연간 수익률을 의미합니다.

어떤 시나리오에 대한 주요 위험 요인은 준비금 수익을 직접적으로 압축하는 단기 금리의 급격한 하락과, Visa, Mastercard, Stripe, Coinbase가 지원하는 최근 발표된 Open USD 컨소시엄으로 인한 경쟁 압력입니다. 이는 시간이 지남에 따라 USDC의 시장 점유율에 도전할 수 있습니다.

Circle 주식을 매수해야 할까요?

Circle은 글로벌 금융에서 가장 중요한 인프라 변화 중 하나의 중심에 있으며, GENIUS 법안이 제공한 규제적 정당성은 장기 논리를 의미 있게 탈리스크화했습니다. 단기 EPS 압박은 현실이며, 주가가 고점에서 45% 후퇴한 것은 이를 정직하게 반영합니다.

다년간의 투자 기간을 가지고 애널리스트들이 예측하는 조 단위 스테이블코인 시장을 향해 USDC 유통이 성장할 것이라는 확신을 가진 투자자들에게, TIKR 모델의 중간 시나리오 수익률인 연간 약 29%는