주요 통계
- 현재 가격: ~$191(2026년 5월 1일 종가)
- 2026년 1분기 매출: 486억 달러(전년 동기 대비 +2.1%)
- 2026년 1분기 조정 주당순이익: 1.41달러(+45.6% vs. 시장 예상치 0.97달러, 전년 동기 대비 -35.3%)
- 2026년 1분기 일반회계기준 주당순이익: 1.11달러(전년 동기 대비 -44.5%)
- 2026년 1분기 조정 순익: 28억 달러
- 연간 자본 가이던스: 180억~190억 달러(변경 없음)
- 연간 생산 성장 가이던스: 7%~10%(재확인)
- 연간 환매 가이던스: 분기당 25억~30억 달러(변경 없음)
- TIKR 모델 목표: $194
- 내재 상승 여력: ~2%
셰브론 2026년 1분기 실적 분석
셰브론 주식(CVX)은 2026년 1분기 조정 주당순이익 1.41달러를 기록해 시장 예상치인 0.97달러를 45.6% 상회했지만, 상품 가격 하락으로 전년 동기 대비로는 2025년 1분기 2.18달러에서 35% 하락했습니다.
매출은 486억 달러로 전년 동기 대비 2.1% 증가하여 2025년 1분기의 476억 달러에서 증가했으며 전 분기의 469억 달러를 앞질렀습니다.
눈에 띄는 동인은 생산 규모였습니다: 2026년 1분기 실적 발표 컨퍼런스콜에서 에이미어 보너 CFO는 기존 Hess 자산의 통합과 지속적인 유기적 성장을 반영하여 2025년 1분기 대비 하루 약 50만 배럴의 석유 환산 배럴을 추가했다고 밝혔습니다.
2월과 3월 초에 전기 시스템과 흑해 물류 문제를 수리한 후 TCO 생산량은 하루 100만 BOE를 넘어섰습니다.
업스트림 부문은 높은 실현률, 낮은 DD&A, 우호적인 운영 비용 및 세금 영향의 혜택을 받았습니다.
2026년 1분기 실적 발표에서 보너 CFO에 따르면 조정된 다운스트림 수익은 총 30억 달러에 달하는 불리한 시기 효과로 인해 전분기 대비 감소했으며, 이는 재고 평가와 종이 파생상품 포지션에 대한 시가평가 회계로 고르게 나뉘었다고 합니다.
2026년 1분기 실적 발표에서 보너 CFO는 3억 6천만 달러의 법적 준비금과 2억 2천 3백만 달러의 불리한 외화 효과로 인해 보고된 수익은 22억 달러, 희석 주당 1.11달러로 감소했다고 밝혔습니다.
2026년 1분기 실적 발표 컨퍼런스 콜에서 보너 CFO는 운전 자본을 제외한 영업 현금 흐름은 약 30억 달러의 불리한 특별 항목과 시기적 영향을 포함하여 분기 71억 달러였다고 밝혔습니다.
25억 달러의 자사주 매입은 가이던스에 따라 분기 중에 실행되었습니다.
Chevron은 TCO의 최대 생산률 회복, CPChem 마진 개선, 앙골라 LNG의 풀가동 등을 이유로 계열사 분배 가이던스를 1분기 대비 20억 달러 이상 상향 조정했습니다.
연간 자본 가이던스 180억~190억 달러와 생산 성장 가이던스 7%~10%는 모두 변경 없이 재확인되었습니다.
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셰브론 주식: 재무
셰브론 주식은 2022년 원자재 가격 정점 이후 4년 연속 영업 마진 압박을 받으며 2026년 1분기에 진입합니다.
총 수익은 2022년 최고치인 2,359억 달러에서 2024년 1,956억 달러, 2025년 1,847억 달러로 감소하여 최고치 대비 21.7% 감소했습니다.
매출 총이익은 매출원가가 1,183억 달러에서 1,073억 달러로 감소함에 따라 2024년 39.5%에서 2025년 41.9%로 소폭 회복되었습니다.
영업 이익은 2022년 420억 달러에서 2025년 176억 달러로 감소하여 17.8%의 영업 마진에서 9.5%로 축소되었습니다.
2025년 영업이익률 9.5%는 2023년 13.8%, 2024년 11.4%와 비교하면 영업이익률 하락이 일회성 이벤트가 아니라 지속적이라는 것을 알 수 있습니다.
총 운영 비용은 매출 감소에도 불구하고 2021년 475억 달러에서 2025년 597억 달러로 증가하여 2026년 1분기 통화에서 직접 인정한 구조적인 비용 역풍 경영을 초래했습니다.
보너 CFO는 2026년 1분기 실적 발표에서 2026년 말까지 30억~40억 달러의 구조적 비용 절감을 달성할 계획이며, 이는 영업 마진 하락을 막기 위한 주요 메커니즘이라고 재차 확인했습니다.
가치 평가 모델은 무엇을 말하나요?
TIKR 모델은 Chevron 주가를 194달러로 책정하여 5월 1일 종가인 191달러에서 약 2%의 상승 여력이 있음을 시사합니다.
중간 사례 모델은 2035년까지 매출 성장률(연평균 0.0%)과 순이익률 11.1%를 가정하고, 같은 기간 EPS는 4.8%의 연평균 성장률로 성장한다고 가정합니다.
2026년 1분기 실적은 리스크/보상에 큰 변화를 주지 않습니다. 조정 EPS는 예상치를 크게 상회했지만 전년 대비 감소와 10% 미만의 지속적인 영업이익률 압박은 셰브론의 수익력이 여전히 구조적 개선보다는 원자재 가격 회복과 연관되어 있음을 확인시켜 줍니다.
2%의 내재 상승 여력과 중간 사례 목표에 대한 연환산 수익률 0.3%를 고려할 때, 쉐브론 주식은 기본 가정에서 최소한의 안전 마진을 위해 가격이 책정되었으며, 현재 수준의 투자 사례는 다중 확장이 아닌 원자재 가격에 대한 베팅입니다.
핵심 긴장감: 셰브론은 거의 최고 효율로 운영되고 있지만 손익계산서는 여전히 악화되고 있으며, 주가를 재평가할 가치가 있는지 여부는 전적으로 석유가 앞으로 어디로 향하느냐에 달려 있습니다.
불 케이스
- 2026년 1분기 실적 발표에서 마이크 워스 CEO는 2026년 1분기에 TCO가 하루 100만 BOE를 돌파했으며, 브렌트유 70달러 이상의 가격에서 상승 여력이 있는 자산에 대한 60억 달러의 잉여현금흐름 가이던스는 변경되지 않았다고 말했습니다.
- 2026년 1분기 실적 발표에서 보너 CFO는 2026년 2분기에는 종이 파생상품 포지션에 대한 1분기 약 10억 달러의 타이밍 효과가 해소되어 직접적인 수익 순풍을 일으킬 것으로 예상했습니다.
- 계열사 배분 가이던스가 1분기 수준보다 20억 달러 이상 상향 조정되었는데, 이는 TCO, CPChem, 앙골라 LNG에 힘입어 2026년 하반기 현금 창출에 대한 자신감이 반영된 것입니다.
- 30억~40억 달러의 구조적 비용 절감 목표가 연말까지 달성되면 영업 마진을 2022년 17.8%에서 2025년 9.5%로 끌어올린 운영 비용 증가에 직접적으로 대응할 수 있습니다.
베어 케이스
- 영업 마진은 2022년 17.8%에서 2025년 9.5%로 매년 감소했으며, 2026년 1분기 EBIT 마진 8.8%는 개선되지 않는 것으로 나타났습니다.
- TIKR 모델의 중간 사례는 2035년까지 매출 연평균 성장률이 0%라고 가정하는데, 이는 밸류에이션이 셰브론의 물량 성장에 대한 크레딧을 제공하지 않으며, 7%-10%의 생산량 성장 가이던스를 놓치면 주가에 압력을 가할 수 있다는 것을 의미합니다.
- 2026년 1분기에 약 30억 달러의 불리한 시기 효과는 기본 현금 창출과 크게 다를 수 있는 보고된 수익의 구조적 변동성을 강조하여 밸류에이션을 복잡하게 만듭니다.
- 2026년 1분기 실적 발표에서 워스 CEO는 연말까지 부분적으로 회수될 것으로 예상되지만 2027년까지 완전히 해결되지 않을 것으로 예상되는 15억 달러의 베네수엘라 미수금은 의미 있는 자본 수익률의 불확실성을 유지하고 있다고 말했습니다.
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