핵심 요약
- 캐시 우드의 ARK와 수십 개의 다른 펀드들이 6월 30일 기준으로 Cerebras (CBRS), Intel (INTC), KLA (KLAC), Applied Materials (AMAT), Lam Research (LRCX)를 보유했으며, 이 다섯 종목은 이후 53%에서 59% 하락했습니다.
- Cerebras는 이를 보유한 모든 펀드의 신규 포지션이었습니다. 6월 30일 이후 59% 하락했지만 애널리스트들의 평균 목표가는 거의 변하지 않았습니다.
- Cerebras의 마진은 축소되고 있으며, 숏 셀러는 그들의 칩이 조기에 마모된다고 주장하므로, 11월 중순 실적 발표 전에 합의 목표치까지의 206% 상승폭을 신뢰하기 어렵습니다.
- Applied Materials는 주가가 하락하는 동안 애널리스트들이 이익 추정치를 상향 조정했기 때문에 더 나은 매수 대상으로 보입니다.
가장 잘 알려진 성장형 투자자 중 일부는 여름을 맞아 반도체 주식에 대한 비중을 높였습니다. 캐시 우드의 ARK Invest, 브래드 거스트너의 Altimeter Capital 및 다른 15개 펀드가 6월 30일 기준으로 Cerebras를 보유했습니다. 이는 8월 중순에 제출된 해당 분기의 13F 서류에서 나온 것으로, 아직 최신 자료입니다.
훨씬 더 큰 자금이 Lam Research, Applied Materials, KLA 및 Intel에 투자되었습니다. 이 다섯 종목 모두 6월 30일 가격 대비 53%에서 59% 하락했습니다.
Altimeter, Cerebras에 큰 베팅
Cerebras는 5월에만 상장했기 때문에, 6월 30일 기준으로 이를 보유한 모든 펀드는 이 주식에 새로 진입한 상태였습니다.
- Altimeter는 이를 두 번째로 큰 보유 종목으로 만들었습니다: 723만 주, 가치 16억 달러로 13F 주식의 16.2%를 차지했습니다.
- 110억 달러 규모의 펀드인 Atreides Management는 6억 8700만 달러 상당의 주식과 명목 가치 1억 5500만 달러의 콜 옵션을 보유했습니다.
- 체이스 콜먼의 780억 달러 헤지펀드 Tiger Global은 6억 6300만 달러를 보유했고,
- ARK는 1억 6900만 달러를 보유했으며, 이는 13F 주식의 1.1%에 해당합니다.
Cerebras는 6월 30일 가격 대비 59% 하락했으며 현재는 185달러의 IPO 가격보다 훨씬 낮은 수준에서 거래되고 있습니다. 이는 분기 말부터 마지막 종가까지의 주가 변동입니다.
서류에는 이 펀드들이 얼마를 지불했는지, 또는 아직 보유하고 있는지 여부가 나와 있지 않습니다.
TIKR, Cerebras에 대한 13명의 애널리스트 추적. 몇 명이 "매수"라고 말할까?
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애널리스트들, Cerebras에 대한 입장 변함 없어
Cerebras는 이후 보유자들에게 기뻐할 만한 소식을 많이 주지 못했습니다. 2분기 매출 1억 8010만 달러는 애널리스트들이 예상했던 1억 9360만 달러에 미치지 못했습니다. 핵심 매출 총이익률은 1분기의 46.5%에서 40.6%로 하락했으며, 3분기에 대해 38%에서 40%로 가이던스를 제시했습니다.
10월 마지막 주에 Cerebras는 오라클 클라우드 계약을 체결했습니다. 그 후 숏 셀러 Culper Research는 그들의 웨이퍼가 약 2년 후에 고장난다고 주장했습니다. 이는 Cerebras가 IPO 초안 서류에서 밝힌 3~5년 수명과 대조됩니다.
Culper는 주가가 하락하면 이익을 얻습니다. 하지만 그들의 주장이 맞다면, Cerebras가 판매 및 임대하는 하드웨어는 회사가 밝힌 것보다 훨씬 빨리 마모되는 것입니다.
이 모든 과정을 통해 월스트리트의 평균 목표가는 6월 초 291달러에서 275달러로만 미세하게 하락했습니다:
13명의 애널리스트가 Cerebras를 커버하고 있습니다. 6월에 250달러에서 175달러로 하향 조정된 가장 낮은 목표치조차도 90달러 종가보다 훨씬 높습니다. 하지만 평균 목표치까지의 206% 상승폭에 의존하지는 않겠습니다: 주가가 52주 고점 대비 77% 하락하는 동안 목표치는 꿈쩍도 하지 않았기 때문입니다.
장비 업체들은 주가가 하락하는 동안 추정치는 상승
필리프 라퐁의 930억 달러 규모 헤지펀드 Coatue는 가장 큰 반도체 자금을 다른 곳에 투자했습니다. 6월 30일 기준으로 40억 9000만 달러 상당의 Lam(두 번째로 큰 보유 종목)과 30억 5000만 달러 상당의 Applied를 보유했으며, 여기에 Intel에 16억 9000만 달러, Cerebras에 15억 5000만 달러의 신규 포지션을 추가했습니다.
24억 달러 규모 펀드인 Oaktop Capital Management는 더 나아가 13F 주식의 39.2%를 KLA에, 36%를 Lam에 투자했습니다.
Applied의 하락에는 가이던스가 없는 투자자 설명회 이후 일주일 만에 17% 급락한 것이 포함됩니다. 그럼에도 애널리스트들은 6월 말 이후 2027 회계연도 주당순이익(EPS) 추정치를 13% 상향 조정했습니다.
선행 이익 기준 약 19배에 거래되는 주가는 TIKR 기준 5년 평균인 21배에 가깝게 거래되고 있습니다. 월스트리트 평균 목표치는 지난 1년 동안 거의 3배 증가하여 628달러에 달하며, 이는 마지막 종가 대비 89% 상승한 수준입니다:
Lam의 걸림돌은 공급입니다. 회사는 12월 분기 매출을 86억 달러로 가이던스했으며, CFO 더그 베팅거는 실적 발표 컨퍼런스콜에서 "단기적인 공급망 제약이 없었다면 이 수치는 조금 더 높았을 것"이라고 말했습니다.
Lam은 여전히 2027년 산업 장비 지출이 2000억 달러를 초과할 것으로 예상하며, 애널리스트들은 이후 목표치를 약간만 하향 조정했습니다. 현재 평균은 364달러로, 종가 대비 82% 상승한 수준입니다:
Lam의 가장 낮은 목표치인 255달러도 종가보다 높습니다.
Intel은 예외인데, 그들의 전망 자체가 악화되었기 때문입니다. 10월 29일, 회사는 4분기 매출을 150억 달러에서 160억 달러로 가이던스했는데, 이는 애널리스트들이 예상했던 약 156억 달러보다 낮은 수준이며, 비-GAAP 매출 총이익률은 38%입니다. 선행 이익 기준 약 40배에 거래되는 것은 가이던스를 하향 조정한 회사에 대해 지불하기에는 많은 가격입니다.
Applied가 제가 매수할 종목
장비 업체들은 모든 장비 호황의 오래된 위험, 즉 고객들이 생산을 늘린 후 일시 중지하는 위험을 안고 있습니다.
Applied의 두 최대 고객은 2026 회계연도 전 9개월 동안 매출의 34%를 공급했기 때문에, 둘 중 하나라도 지출을 줄이면 빠르게 나타날 것입니다.
그럼에도, 지금 이 중 하나만 살 수 있다면 Applied Materials일 것입니다. 주가는 6월 30일 이후 절반 이상 하락했지만 애널리스트들은 이익 추정치를 상향 조정했습니다.
Cerebras는 여전히 Altimeter와 나머지 펀드들의 선택이 옳았음을 증명할 수 있지만, 11월 중순 실적 발표를 기다리겠습니다.
38%에서 40% 사이의 가이던스 범위 내 마진과, Culper의 주장에 대한 웨이퍼 수명에 대한 진정한 답변을 원합니다. 펀드들의 다음 13F 서류는 9월 30일 기준으로 누가 여전히 이를 보유했는지 보여줄 것이며, 11월 16일까지 제출될 예정입니다.
그렇다면 Cerebras 주식의 실제 가치는 얼마일까?
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면책 조항:
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