핵심 요약
- 캐시 우드의 ARK Invest, 브래드 거스트너의 Altimeter Capital을 포함한 10개의 대형 펀드가 6월 30일 기준으로 Cerebras에 대한 신규 포지션을 보고했으며, 이후 주가는 58% 하락했습니다.
- 동일한 펀드들 중 다수는 NVIDIA, Taiwan Semiconductor, Broadcom에 훨씬 더 큰 포지션을 보유하고 있으며, 이들 주식은 평소 거래되는 배수보다 낮거나 근접한 수준에서 거래되고 있습니다.
- Cerebras는 상장 이후 가장 낮은 선행 매출 배수 근처에서 거래되고 있는 반면, 애널리스트들은 2027년에 매출이 3배 이상 증가할 것으로 예상하고 있습니다.
- 단일 고객인 OpenAI가 미수주량의 상당 부분을 차지하지만, Cerebras는 목요일 실적 발표 전 소규모 포지션으로 매수 대상처럼 보입니다.
10개의 대형 펀드가 6월 30일로 종료된 분기의 13F에서 Cerebras Systems (CBRS)에 대한 신규 포지션을 보고했습니다. 이 13F들은 8월 13일과 14일에 제출되었으며, 아직도 이들 펀드의 최신 제출 서류입니다. 주가는 6월 30일 종가 이후 58% 하락했습니다. 그리고 Cerebras는 11월 12일 목요일 장 마감 후 3분기 실적을 발표합니다.
이들 포트폴리오 중 여러 곳에서 Cerebras는 훨씬 더 큰 AI 반도체 투자 옆에 자리 잡고 있습니다. Altimeter의 6월 30일 기준 최대 보유 종목은 NVIDIA (NVDA)였습니다. 체이스 콜먼의 Tiger Global과 필립 라퐁의 Coatue는 각각 Taiwan Semiconductor (TSM)을 1순위 보유 종목으로 삼았습니다. 그리고 Coatue는 Broadcom (AVGO) 주식 585만 주를 보유했는데, 이는 한 분기 전보다 6% 더 많은 수치입니다.
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거스트너, 2위 투자 종목으로 선정
Altimeter는 6월 30일 기준 723만 주의 Cerebras 주식을 보유했으며 가치는 16억 달러였습니다. 이는 13F 주식의 16.2%를 차지하는 2위 포지션이었으며, NVIDIA의 19.2%에 이어 2위였습니다. 따라서 거스트너의 13F 주식 중 3분의 1 이상이 두 반도체 제조사에 집중되어 있었습니다. Coatue의 701만 주는 15억 5천만 달러의 가치로, 13F 주식의 3%에 불과했습니다. Atreides Management는 Cerebras를 6.2%로 3위 포지션으로 삼았고, 명목 가치 1억 5500만 달러의 콜 옵션도 추가로 보유했습니다. Tiger는 300만 주를 보유했으며 가치는 6억 6300만 달러였습니다. ARK의 764,613주(가치 1억 6900만 달러)는 13F 주식의 1.1%를 차지했습니다.
Greenoaks, Meridiem Capital Partners, Dragoneer, StepStone 및 Alpha Wave Global이 나머지 10개 펀드를 구성합니다. 각 펀드는 Cerebras에 13F 주식의 1.4%에서 3.5%를 투자했습니다. 13F는 펀드가 분기 마지막 날 보유한 것만 보여줍니다. 따라서 이들 제출 서류 중 어느 것도 펀드가 얼마에 매수했는지, 또는 여전히 주식을 보유하고 있는지 알려주지 않습니다.
Cerebras의 자체 수치는 견고했습니다
Cerebras는 2분기에 자사가 제시한 가이던스를 상회했습니다. 코어 매출은 두 배 이상 증가하여 2억 990만 달러를 기록했으며, 회사는 8월 12일에 2026년 코어 매출 전망을 8억 8000만 달러에서 8억 9000만 달러로 상향 조정했습니다. 6월 말 기준 미수주량은 254억 달러로, 이는 오늘날의 시가총액 222억 5천만 달러보다 많습니다. 또한 5월 IPO 이후 86억 달러의 현금 및 투자 자산을 보유했습니다. CFO 밥 코민은 회사가 "2027년에 매출을 3배 이상 증가시킬 계획"이라고 말했습니다.
매도는 사업 외부에서 시작되었습니다. 10월 말, 공매도자 Culper는 Cerebras의 웨이퍼가 단 2년 후에 고장난다고 주장했습니다. 그런 다음 11월 3일 민주당이 양원을 모두 장악했고, 반도체 주식은 AI 규제 강화와 미국 데이터 센터 건설 지연에 대한 우려로 매도되었습니다. Cerebras는 일주일 만에 18% 하락했습니다.
94달러에서는 수치가 훨씬 나아 보입니다
애널리스트들은 경영진의 계획을 바탕으로 추정치를 구축했습니다:
컨센서스는 올해 매출을 8억 9000만 달러로 예상하며, 이는 경영진의 코어 매출 전망 상단과 일치합니다. 그 이후 2027년에는 29억 6000만 달러, 2028년에는 75억 6000만 달러를 예상합니다. 따라서 애널리스트들은 경영진이 계획을 이행할 것이라고 기대하고 있으며, 목요일의 실적 발표는 매도세 이후 첫 번째 점검입니다.
Cerebras는 가격을 매길 수익이 없으므로 선행 매출을 기준으로 거래되며, 짧은 역사상 저렴한 쪽에 가깝습니다:
15배에서 거래되는 현재 가치는 상장 이후 평균인 35배보다 훨씬 낮으며, 11월 5일의 저점인 13배에 가깝습니다.
애널리스트들의 컨센서스 목표가는 거의 변하지 않았습니다:
컨센서스 목표가는 266달러로, 상장 당시 294달러에서 하락했습니다. 11명의 애널리스트 중 가장 낮은 목표가인 170달러조차도 주식의 현재 가격인 93.66달러보다 훨씬 높습니다. 하지만 저는 목표가보다는 배수를 더 신뢰합니다: 주식이 가치의 3분의 2 이상을 잃는 동안 목표가는 거의 움직이지 않았기 때문입니다.
펀드들의 더 큰 반도체 보유 종목들도 저렴해 보이며, 단일 실적 발표에 의존하는 정도는 훨씬 적습니다. NVIDIA는 선행 주가수익비율(P/E) 약 14배로 거래되며, 이는 지난 1년 평균인 24배보다 훨씬 낮고, 11월 17일에 실적을 발표합니다. Dragoneer은 NVIDIA에서 예외입니다: 그들의 제출 서류는 6월 30일 기준으로 보유 주식이 없음을 보여주며, 이전 분기에는 373만 주를 보유했습니다. Taiwan Semiconductor는 약 19배로 거래되며, 이는 5년 평균인 18배에 가깝고, 10월 매출은 1년 전보다 59.7% 증가했습니다. Broadcom 역시 약 19배로, 12월 초 실적 발표를 앞두고 5년 평균인 24배보다 낮습니다.
소규모 포지션으로 매수
리스크는 집중도에 있습니다. 750메가와트에 200억 달러 이상의 가치를 지닌 OpenAI와의 단일 다년 계약이 미수주량의 대부분을 차지합니다. 그리고 Cerebras는 여전히 영업 손실을 기록하고 있습니다.
그럼에도 저는 Cerebras가 목요일 실적 발표 전 소규모 포지션으로 매수 대상이라고 생각합니다. 선행 매출 대비 15배에서 투자자들은 이미 많은 것이 잘못될 것을 가격에 반영했으며, 회사는 시장이 그 가치라고 말하는 것보다 더 많은 매출을 계약으로 확보하고 있습니다. 핵심 보유 종목으로는 저는 6월 30일 Altimeter가 대규모로 보유했던 것처럼, 주가수익비율(P/E) 14배의 NVIDIA를 보유하는 것을 선호합니다.
물론, 경영진은 목요일의 실적 발표 컨퍼런스콜에서 2027년 계획을 재확인해야 합니다. 그리고 9월 30일로 종료된 분기에 대한 펀드들의 13F는 11월 16일까지 제출되어야 하며, 이는 그들 중 누가 하락세 동안 보유를 유지했는지 보여줄 것입니다.
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