브리스톨-마이어스 스퀴브 주식의주요 통계
- 현재 가격: $57
- 목표가 (대문자): ~$61
- 목표 가격 (중간 케이스): ~$50
- 거리 목표: ~$63
- 잠재적 총 수익 (높은 경우): ~7%
- 연간 IRR (높은 경우): ~1%/년
- 수익 반응: 4/30/26일 (3.91%)
- 최대 하락률: (15.96%) 10/29/25일
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무슨 일이 있었나요?
브리스톨 마이어스 스퀴브 (BMY) 는 2년 동안 투자자들에게 인내심을 가져달라고 요청했습니다. 엘리퀴스와 옵디보의 특허 절벽은 현실이고, 매출은 감소하고 있으며, 주가는 52주 최고치보다 9% 하락한 상태입니다. 투자자들이 논쟁하고 있는 것은 압박이 실제적인지 여부가 아니라, 피해가 더 커지기 전에 파이프라인이 충분히 크고 중요한지 여부입니다.
2026년 5월 14일, 회사가 중국 헝루이 제약과 13개의 초기 단계 종양학 및 면역학 프로그램에 걸쳐 152억 달러 규모의 협업을 발표하던 날, 최고상업책임자 Adam Lenkowsky는 뱅크 오브 아메리카 글로벌 헬스케어 콘퍼런스에 참석하여 이 사례를 자세히 설명했습니다. 이 대본은 BMY가 투자자들에게 제공한 가장 실질적인 경영 대담 중 하나입니다.
성장 포트폴리오는 현실이지만 수학은 여전히 어렵습니다.
2026년 1분기의 가장 분명한 신호는 성장 포트폴리오가 전년 동기 대비 12% 성장했다는 점이라고 Lenkowsky는 녹취록에서 확인했습니다. 480억 달러 규모의 회사에서 이는 결코 사소한 숫자가 아닙니다.
이 성장의 대부분은 세 가지 제품이 주도하고 있습니다. 빈혈 치료제인 레블로질은 2025년에 23억 2,700만 달러의 매출을 올렸습니다. 재발성 또는 불응성 거대 B세포 림프종 및 기타 혈액암에 대한 CAR-T 세포 치료제인 브라얀지는 13억 5,800만 달러에 달했습니다. 폐쇄성 심근병증 치료제인 캠조스는 10억 6,800만 달러를 기록했습니다. 이 세 가지 수치는 모두 TIKR 부문 데이터에서 실제 보고된 수치입니다. 엘리퀴스는 2025년 14,443백만 달러로 여전히 현금 엔진이며, 경영진은 올해 두 자릿수 성장을 목표로 하고 있습니다.
이러한 기둥 뒤에 숨어 있는 것은 더 어려운 이야기입니다. 레블리미드는 2021년에 12,821백만 달러의 매출을 올렸고, 본격적인 제네릭 경쟁이 시작되면서 2025년에는 2,951백만 달러로 떨어졌습니다. TIKR의 컨센서스 추정치에 따르면 총 매출은 2025년 48,194백만 달러에서 2030년 약 36,218백만 달러로 감소하여 같은 기간 동안 약 (2.7%) 연평균 성장률을 기록할 것으로 예상됩니다. 현재 존재하는 제품들은 후퇴를 관리하고 있습니다. 아직 승인되지 않은 제품은 논문입니다.
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투자자들이 놓치지 말아야 할 세 가지 사항
캠자요스는 현재 진정한 경쟁 해자를 가지고 있습니다. 심장 근육이 비정상적으로 두꺼워지는 질환인 폐쇄성 비후성 심근증(oHCM) 시장에 새로운 경쟁자가 진입했습니다. 렌코프스키는 경쟁 약물을 사용해 본 의사들이 캠조스의 확립된 투약 워크플로우를 따르고 있다고 솔직하게 말했습니다. "대부분의 환자들이 5밀리그램 또는 10밀리그램을 복용하고 있습니다."라고 그는 말했습니다. "환자들은 거의 즉시 기분이 좋아지는 반면, 경쟁사의 경우 최고 2밀리그램까지 용량을 조절해야 합니다." 또한 BMS는 현재 약 120개 우수 센터에서 운영 중인 AI 진단 회사인 Viz.ai와 제휴하여 진단율을 높이기 위해 3백만 건 이상의 심초음파를 검사하고 있습니다. 아직 치료를 받지 못한 약 10만 명의 만성 심근경색증 환자가 있는 상황에서, 이 시장에 두 번째 진입자가 등장하더라도 시장 경쟁은 여전히 치열할 것으로 예상됩니다. 렌코프스키는 트랜스크립트에서 Viz.ai와의 파트너십과 환자 수치를 모두 확인했습니다.
코벤피의 실제 사례는 조현병이 아닌 알츠하이머병입니다. 기존의 모든 항정신병 약물과는 완전히 다른 무스카린 수용체 메커니즘으로 조현병 치료제로 승인된 코벤피는 2025년 전체 매출에서 1억 5,500만 달러(TIKR 세그먼트 데이터 기준)를 올렸습니다. 렌코프스키는 "코벤피는 꾸준히 성장하고 있습니다."라며 그 속도를 분명하게 인정했습니다. 하지만 그의 진짜 주장은 다음 단계에 대한 것이었습니다. 기존의 모든 항정신병 치료제는 노인 치매 환자에 대한 블랙박스 경고가 있습니다. 하지만 코벤피는 그렇지 않습니다. BMS는 알츠하이머병 정신증에 대한 중추적인 ADEPT 프로그램을 진행 중이며, 2026년 말에는 관리 기관별로 데이터가 나올 것으로 예상됩니다. 이러한 임상시험이 긍정적으로 나온다면 치료 대상 인구가 조현병 이상으로 확대되고 규제 비대칭성이 장기요양 환경에서 상업적 논거가 될 수 있습니다.
밀벡시안은 달력에서 가장 큰 바이너리 이벤트입니다. 밀벡시안은 BMS가 존슨앤드존슨과 공동 개발 중인 실험적 항응고제로, 기존 치료제보다 출혈 위험이 적으면서 뇌졸중 예방이 필요한 심방세동 환자를 대상으로 합니다. 렌코프스키는 미국에서 진단받은 약 1,000만 명의 심방세동 환자 중 약 40%가 치료를 받지 않거나, 치료를 받지 않거나, 출혈 우려로 치료를 중단한 상태라는 점을 직접적으로 언급하며 이 기회를 설명했습니다. "엘리퀴스와 유사한 효과... 우수한 출혈 프로필." 경영진에 따르면 2026년 말에는 OCEANIC-AF의 결과가 나올 것으로 예상됩니다. 이는 BMY의 장기 매출 궤적에 가장 중요한 단일 이벤트입니다. 1,000만 명의 환자 수와 40% 추정치는 모두 렌코프스키가 녹취록에서 언급한 것입니다.
헝루이 거래: 올바른 전략, 긴 타임라인
152억 달러 규모의 헝루이 협력은 신중하게 구조화되었습니다: BMS는 6억 달러를 선불로 지불하고 2028년까지 최대 9억 5,000만 달러를 지급합니다. 나머지 금액은 마일스톤에 따라 변동됩니다. 13개 프로그램 모두 초기 단계이며 아직 임상시험에 진입하지 않았기 때문에 단기적인 현금 영향은 관리 가능한 수준이며, 이번 계약으로 2026년 재무구조에는 변화가 없습니다.
전략적 논리는 2030년 이후를 염두에 두고 있습니다. 옵디보 바이오시밀러가 출시되면 BMS는 새로운 세대의 면역항암제 조합을 준비해야 합니다. "여러 지역에 걸쳐 상호 보완적인 역량을 활용함으로써 초기 임상 학습을 가속화하고 향후 10년간 최고 수준의 성장을 견인하는 데 도움이 되는 정보에 입각한 결정을 내리는 것이 목표입니다." 렌코스키가 녹취록에서 확인한 대로 헝루이 자산은 이미 폐암, 유방암, 위암에 대한 7건의 3상 임상시험이 진행 중인 PD-L1/VEGF-A 이중특이항체 푸미타믹이 포함된 파이프라인에 합류하게 됩니다. 이는 올바른 장기 전략입니다. 또한 2029년의 이야기이기도 합니다.
BMY의 피어 대비 가격 책정 방식
57달러에 거래되고 있는 BMY는 TIKR 기준 8.26배의 NTM EV/EBITDA와 9.30배의 NTM P/E에 거래되고 있습니다. 이는 존슨앤존슨의 15.46배 NTM EV/EBITDA, 머크의 13.47배에 비해 크게 할인된 가격입니다. 코로나19 이후 수익 전환을 모색 중인 화이자조차도 BMY와 거의 비슷한 8.03배에 거래되고 있습니다. 할인은 특정 시장의 판단을 반영합니다: JNJ와 MRK는 현재 BMY보다 단기 수익 궤적이 더 깨끗하고 파이프라인 리스크가 덜 집중되어 있습니다. TIKR 기준 BMY를 분석하는 30명의 애널리스트 중 6명은 매수, 4명은 아웃퍼폼, 18명은 보류, 1명은 의견 없음, 1명은 매도 의견을 갖고 있습니다. 시장 컨센서스 목표는 약 63달러로, 현재 수준에서 약 10% 상승 여력이 있음을 의미합니다. 시장은 실패에 가격을 책정하는 것이 아니라 불확실성에 가격을 책정하고 있습니다.
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TIKR 고급 모델 분석
- 현재 가격: $57.00
- 목표가 (하이 케이스): ~$61
- 잠재적 총 수익 (높은 경우): ~7%
- 연간 IRR (높은 경우): ~1%/년
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TIKR 모델은 12월 31일 기준 총 수익률 (11.7%), 연간 IRR (2.7%)을 57달러에서 약 50달러로 예상하는 중간 시나리오에서는 강세 시나리오에 적합하지 않습니다. 여기서는 약 61달러를 의미하는 높은 시나리오를 사용하여 올바른 투자 질문을 구성합니다.
높은 경우의 두 가지 매출 동인은 핵심 성장 포트폴리오 전반에서 두 자릿수 성장을 지속하고 2029년 또는 2030년까지 새로운 매출에 기여할 의미 있는 파이프라인(가장 그럴듯하게는 알츠하이머 분야에서 밀벡시안 또는 코벤파이)이 하나 이상 성공하는 것입니다. 마진 동인은 인수 관련 상각이 사라지면서 순이익 마진이 약 27%까지 회복되는 것으로, TIKR 모델 가정에 따른 것입니다. 주요 리스크는 밀벡시안 미스 또는 코벤파이 알츠하이머의 실패이며, 두 시나리오 모두 중간 사례 목표에 근접하는 결과를 가져옵니다.
중간 사례는 꼬리 위험이 아닙니다. 파이프라인이 일정대로 이행되지 않을 경우 발생하는 리스크입니다. 4.5%의 배당 수익률과 2025 회계연도 잉여현금흐름은 TIKR당 12,845백만 달러로 바닥을 보여줍니다. 그러나 수익만으로는 5년 동안 BMY를 57달러에 보유하는 것이 정당화될 수 없습니다. 파이프라인이 기여해야 합니다.
결론
향후 6개월이 BofA 경영진이 말한 그 어떤 것보다 BMY의 궤적을 결정할 것입니다. 경영진에 따르면 2026년 연말까지 OCEANIC-AF 밀벡시안 데이터가 예상됩니다. 그 기준은 엘리퀴스 대비 통계적으로 유의미한 출혈 감소와 1에 가까운 뇌졸중 위험률입니다. 밀벡시안이 이 기준을 통과하면 엘리퀴스의 성공 스토리는 단기적으로 상업적 현실이 되고 멀티플은 확장될 여지가 있습니다. 위험비가 승인 가능한 범위 내에서도 불리하게 나오면 상업적 채택이 출혈 위험이 높은 하위 그룹으로 급격히 좁아지고 장기적인 수익 사례는 상당히 약화됩니다.
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TIKR의 기사는 TIKR 또는 콘텐츠 팀의 투자 또는 재정적 조언을 위한 것이 아니며, 주식 매수 또는 매도를 위한 추천이 아님을 유의하시기 바랍니다. Tikr 터미널의 투자 데이터와 애널리스트의 추정치를 기반으로 콘텐츠를 제작합니다. 당사의 분석에는 최근 회사 뉴스나 중요한 업데이트가 포함되지 않을 수 있습니다. TIKR은 언급된 주식에 대해 어떠한 포지션도 갖고 있지 않습니다. 읽어주셔서 감사드리며 즐거운 투자 되세요!
