블록 스톡의주요 통계
- 현재 주가: 75 .32달러
- 목표 주가(중간): ~ $153
- 시장 목표가: 약 $90
- 잠재 총수익률: 약 105%
- 연평균 내부수익률(IRR): 약 17% / 년
- 실적 발표 후 주가 반응: +6 .72 % (2026년 5월 7일)
- 최대 손실률: 39 .48 % (2026년 2월 12일)
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무슨 일이 있었나요?
Block, Inc. (XYZ)는 상반된 두 가지 현상을 동시에 보이고 있습니다. 회사는 계속해서 사상 최대 실적을 기록하고 있지만, 주가는 제자리걸음을 하고 있습니다. 주가는 75달러 선을 맴돌고 있는데, 이는 연초 시가보다 낮은 수준이며 52주 최고가인 82.50달러보다 약 9% 낮은 가격이다. 그럼에도 1분기 조정 순이익은 시장 예상치를 여유 있게 상회했으며, 회사는 판매자의 자금을 확보하기 위해 설계된 뱅킹 상품을 막 출시했다. 강세론자들은 시장이 아직 따라잡지 못한, 더 효율적이고 수익성이 높은 블록의 모습을 보고 있다. 약세론자들은 56배에 육박하는 후행 주가수익비율(PER)과 최근의 GAAP 기준 적자를 지적한다. 양측 모두 아직 답을 내놓지 못하는 질문은 바로 이것이다. 실적이 이토록 좋은데, 왜 주가는 움직이지 않는가?
이러한 긴장감은 이번 달에 더욱 고조되었다. 6월 12일, 블록의 은행 자회사인 스퀘어 파이낸셜 서비스(Square Financial Services)는 스퀘어 저축 계좌에 최소 1만 달러를 유지하는 판매자들에게 연 3.50%의 수익률(APY, 저축에 대한 연간 수익률)을 제공하는 예금 상품인 ‘스퀘어 하이일드 저축( Square High Yield Savings)’을 출시했다. 블록은 이 금리가 전국 평균의 8배 이상이라고 밝혔습니다. 그러나 주가는 거의 움직이지 않았습니다. CEO가 투자자들에게 블록이 ‘새로운 유형의 금융 기업’으로 변모하고 있다고 끊임없이 강조해 온 기업으로서는, 이러한 미미한 반응은 시장이 블록에 얼마나 낮은 신뢰를 보내고 있는지를 여실히 보여줍니다.
저축 계좌가 겉보이는 것보다 더 전략적인 이유
3.5%라는 금리는 단순히 눈속임처럼 들릴 수 있습니다. 하지만 그렇지 않습니다. 이는 5월 19일 J.P. 모건 기술·미디어·통신 컨퍼런스에서 블록의 대표이자 공동 창업자인 잭 도르시가 제시한 논리의 가장 명확한 증거입니다. 도르시는 전통적인 은행에 대해 거침없이 비판했습니다. “전통적인 은행과의 관계는 무엇보다도 과세와 수수료, 그리고 불투명한 정보를 통해 나쁜 행동을 조장하여 더 많은 수수료를 챙기려는 구조입니다.”라고 그는 말했다. 그의 주장은 정반대다. 즉, 고객의 돈을 ‘지키는 사람’이 되어야지, 통행료를 징수하는 사람이 되어서는 안 된다는 것이다. 신청 절차나 수수료 없이 판매자에게 시중 금리의 8배를 지급하는 상품은 바로 그 아이디어를 현실로 구현한 것이다.
전략적 핵심은 예금이 단순한 혜택이 아니라 자금 조달 수단이라는 점이다. 예금 기반이 커지면 스퀘어 파이낸셜 서비스는 대출 프로그램에 더 저렴한 자본을 확보할 수 있으며, 블록은 바로 이 대출 분야에서 자사의 데이터 경쟁력이 발휘된다고 믿는다. “돈은 거짓말을 할 수 없기 때문에 얻을 수 있는 가장 정직한 신호입니다,”라고 도르시는 컨퍼런스에서 말하며, 블록이 판매자와 소비자의 모든 자금 유입 및 유출을 파악하고 있어 은행보다 더 잘 위험을 평가할 수 있다고 주장했다. 이 엔진은 ‘캐시앱 보로우(Cash App Borrow)’와 ‘스퀘어 론(Square Loans)’을 구동하며, 이제는 판매자의 자금을 생태계 내에 유지하기 위해 구축된 저축 등급 서비스까지 뒷받침하고 있다. 논리는 타당하다. 다만 이 효과가 고평가된 주가를 움직일 만큼 빠르게 실적에 반영될지는 미지수다.
실행 능력은 이미 실적에 반영되었다
의구심은 블록이 사업을 운영할 수 있는지에 대한 것이 아니다. 블록은 5월 7일 2026년 1분기 실적을 발표했는데, 조정 주당 순이익(EPS)은 0.85달러로, 예상치인 0.68달러를 약 26% 상회했다. 다음 거래일 주가는 6.72% 상승했으며, 조정 EBITDA(이자·세금·감가상각비·상각비 차감 전 이익, 현금 영업이익을 대략적으로 나타내는 지표)는 10억 달러를 넘어섰다. 번스타인 소제네(Bernstein SocGen)는 이번 달 목표주가를 90달러로 유지하며 ‘아웃퍼폼(Outperform)’ 투자의견을 재확인했다. 월스트리트의 전망은 전반적으로 긍정적이다. TIKR에 대한 애널리스트 추천은 ‘매수’ 28건, ‘아웃퍼폼’ 8건, ‘보유’ 7건, ‘언더퍼폼’ 1건, ‘매도’ 1건으로 나타났으며, 목표주가 평균은 90달러에 근접한다.
더 어려운 부분은 재무제표의 반대편입니다. 조정 마진을 끌어올린 바로 그 구조조정이 1분기 주당 약 0.52달러의 GAAP(일반회계기준) 손실을 초래했는데, 이는 조정된 수치가 실적을 과대평가하고 있다는 증거로 해석됩니다. 진행 중인 연방 당국의 조사도 이러한 경계심을 더하고 있습니다. 경영 구조 역시 마찬가지입니다. 블록은 6월 5일 엔지니어링 총괄 책임자가 퇴사했으며, 현재 엔지니어링 부서가 도르시에게 직접 보고하고 있다고 밝혔습니다. 변혁의 한가운데서 최고 경영진의 통제력이 강화된 것은, 기존 관점에 따라 결단력으로 보일 수도 있고 위험 신호로 해석될 수도 있습니다.
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수치가 말해주는 기업 가치 평가
이 시점에서 주가가 제자리걸음을 보이는 것이야말로 진정한 논쟁거리로 떠오릅니다. 블록의 주가는 미래 EV/EBITDA 기준 약 9.4배, 미래 주당순이익(EPS) 기준 약 18배 수준에서 거래되고 있는데, 이는 구조조정 기간 동안 GAAP 기준 이익이 얼마나 저조했는지를 반영한 최근 실적이 기준인 약 56배의 배수와 대비됩니다. 이러한 미래 배수는 예상치를 고려할 때 결코 높은 수준이 아닙니다. TIKR 컨센서스에 따르면 2026년 EBITDA는 약 31% 성장하고, 정상화된 주당순이익(EPS)은 약 64% 상승하며, 매출은 대략 8% 증가할 것으로 전망됩니다. 비관론자들의 반론은, 이 전망이 1년 간의 대대적인 비용 절감 이후 하반기 실적이 기대에 부응할 것이라는 가정을 전제로 한다는 점입니다. 시장은 이미 발생한 분기 실적에 대해서는 이의를 제기하지 않습니다. 다만 앞으로 반드시 달성되어야 할 분기 실적들을 미리 반영하고 있는 것입니다.
자유 현금 흐름이 결정적인 변수입니다. 예금 기반이 확대됨에 따라 판매자 및 소비자 잔고에 대한 순이자수익이 증가하는데, 이는 바로 새로운 저축 등급이 활용하고자 하는 레버리지입니다. 예금이 증가하고 대출 손실이 통제 범위 내에 머문다면, 마진과 자유 현금 흐름은 기하급수적으로 증가할 것입니다. 만약 거시경제 여건이나 대출 손실률이 악화된다면, 프리미엄은 순식간에 사라질 것입니다. 이것이 바로 이 투자에 대한 핵심입니다. 간단히 말해, 실행 리스크를 반영한 가격에 책정된 고품질 성장주로서, 투자 수익은 하반기 실적 전망이 유지되느냐에 달려 있습니다.
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TIKR 고급 모델 분석
2030년 말에 실현될 것으로 예상되는 TIKR의 중간 시나리오를 적용할 경우, 이 모델은 현재 진입가인 74.35달러 대비 약 153달러의 목표가를 제시합니다. 이는 약 4년 반 동안 잠재적 총수익률 약 105%와 연평균 IRR(내부수익률, 현재 가격에서 목표 가격에 도달하기 위해 필요한 연간 수익률) 약 17%를 의미합니다.
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이 모델을 뒷받침하는 두 가지 매출 동인은 다음과 같습니다. 첫째, 사용자들이 P2P(개인 간) 결제에서 은행 업무, 대출, 저축으로 이동함에 따라 Cash App의 수익화가 심화되고 있으며, 둘째, Square가 결제 영역을 넘어 판매자를 위한 종합 금융 서비스로 사업을 확장하고 있는데, 최근 도입된 새로운 저축 등급이 그 대표적인 예입니다. 마진 성장 동력은 비용 구조 효율화로 인한 운영 레버리지이며, 2026년에는 EBITDA 마진이 약 17% 수준으로 확대될 전망입니다. 주요 리스크는 신용 문제입니다. 대출 사업은 강세 전망의 핵심이며, 경기 침체기에 손실률이 상승할 경우 성장세와 주가 배수가 동시에 타격을 입을 것입니다. 상승 시나리오: 증가하는 예금 기반을 바탕으로 구조적으로 수익성이 더 높아진 블록이 월가의 목표주가인 90달러 이상으로 재평가될 가능성. 하락 시나리오: 하반기 실적 전망치가 하향 조정되고, 여전히 혼란스러운 GAAP 실적에 따라 프리미엄 배수가 축소될 가능성.
결론
주목해야 할 점은 비용 절감 노력이 실제로 예금을 유치할 수 있는지 여부이며, 이는 8월 5일경 발표될 것으로 예상되는 2026년 2분기 실적에서 드러날 것이다. 긍정적인 시나리오는 EBITDA와 EPS 성장률이 컨센서스 수준에 근접하게 유지되는 것이며, 스퀘어 세이빙스(Square Savings) 잔고가 증가했다는 내용이 공개된다면 대출 엔진의 원동력인 자금 조달 선순환 구조를 입증하게 될 것이다. 부정적인 시나리오는 성장세 둔화나 하반기 우려를 확인시켜 주는 실적 전망 하향 조정일 것입니다. 블록은 실행 능력에 대해 신뢰를 얻어왔습니다. 8월이 되면 시장은 저축 전략이 진정한 자금 조달 엔진인지, 아니면 예금 유입에 영향을 주지 못하는 단순한 헤드라인에 불과한지 판단하게 될 것입니다.
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