블랙스톤 주식 주요 통계
- 이번 주 실적: -5%
- 52주 범위: $105.1 ~ $190.1
- 현재 가격: $107.3
무슨 일이 있었나요?
1조 2,775억 달러를 운용하는 세계 최대 대체 자산 운용사인 블랙스톤(BX)은 부유한 개인 투자자를 위한 820억 달러 규모의 사모 신용 펀드인 BCRED에 대한 상환 압박이 2025년 주당 5.57달러의 배당 가능 수익을 덮으면서 현재 52주 최저치인 105.09달러 근처에서 거래되고 있습니다.
올해 3월, BCRED는 1분기 상환 요청이 4분기의 4.5%에서 7.9%로 증가하여 이사회가 표준 5% 상환 한도를 7%로 상향 조정하고 블랙스톤과 그 직원들이 4억 달러의 자체 자본을 투입하여 모든 출금 요청을 처리해야 한다고 공개했습니다.
상환 급증에도 불구하고 블랙스톤의 1,600억 달러 이상의 직접 대출 포트폴리오는 지난 12개월 동안 실현 손실이 11베이시스포인트에 불과하고 차입업체 EBITDA가 매년 한 자릿수 성장률을 기록하는 등 BCRED의 기본 신용 품질은 그대로 유지되고 있습니다.
2월 10일 뱅크 오브 아메리카 금융 서비스 컨퍼런스에서 마이클 채 최고재무책임자 (CFO)는 "20년 동안 개인 신용 분야에서 연간 0.1%의 실현 손실을 기록했다"며 이번 상환 위기를 신용 품질 악화가 아닌 정서적 사건으로 규정했습니다.
블랙스톤은 향후 3~5년 동안 약 2,000억 달러의 드라이 파우더, 연말까지 총 500억 달러 이상의 수수료 수입을 목표로 하는 5개의 신규 사모펀드, 그리고 이번 사태 이전 5년 동안 3배 성장한 3,000억 달러 규모의 개인 자산 플랫폼을 확보하고 있습니다.
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월스트리트의 BX 주식에 대한 견해
BX를 52주 최저치로 끌어내린 BCRED 상환 급증으로 인해 주식은 최고점보다 44% 낮은 가격에 거래되고 있지만, 1조 2,775억 달러의 AUM과 2025년 주당 5.57달러의 배당 가능한 수익을 기록하는 회사의 수수료 수익 엔진은 완전히 그대로 유지되고 있습니다.
회사가 자산 관리 운영을 통해 실제로 창출하는 자본의 양을 가장 명확하게 측정할 수 있는 블랙스톤의 잉여현금흐름은 2025년 45억 5천만 달러에서 2026년 88억 3천만 달러로 두 배 가까이 증가할 것으로 예상되며, FCF 마진은 34.8%에서 55.9%로 확대될 것으로 예상됩니다.
TIKR 미드 케이스 모델은 2030년 12월까지 BX의 가격을 179.09달러로 책정하여 현재 가격인 107.25달러에서 총 수익률 67% 또는 연율 11.2%, 미드 케이스 수익 CAGR 11.9%, 순이익 마진 42% 이상 유지를 의미합니다.
월스트리트는 매도에도 불구하고 23개 추정치에서 매수 8개, 초과 달성 4개, 보류 10개, 매도 없음 등 대체로 건설적인 전망을 유지하고 있으며, 평균 목표가는 162.21달러로 3월 11일 종가인 107.25달러에서 51.2% 상승 여력이 있음을 의미합니다.
목표 스프레드는 최저 $122.00에서 최고 $215.00까지이며, 약세 케이스는 BCRED 상환이 지속되어 수수료 관련 성과 수익을 압박하는지 여부에 직접적으로 연관되어 있고, 강세 케이스는 연말까지 총 500억 달러 이상의 신규 PE 인출 펀드 5개가 수수료 수입을 창출하는지에 달려 있습니다.
밸류에이션 모델은 무엇을 말하나요?
TIKR 모델의 2026년 FCF 성장률 94.2% 가정은 투기적이지 않습니다. 이는 5개 드로다운 펀드의 활성화, 2025년에 18% 성장한 보험 AUM의 지속적인 성장, IPO 및 M&A 활동 회복으로 가속화되는 실현 파이프라인을 반영한 것입니다.
시장은 BCRED의 1분기 순유출액 17억 달러를 구조적 위협으로 평가하지만, 블랙스톤의 직접 대출 포트폴리오는 지난 12개월 동안 실현 손실이 11베이시스포인트에 불과했습니다.
상환 압력이 최고조에 달했던 1분기 마지막 두 달 동안에도 BCRED는 매월 8억 달러 이상의 총 유입액을 기록하여 상품에 대한 유통 수요가 붕괴되지 않았음을 확인했습니다.
2분기 연속으로 BCRED 상환이 7.9% 이상으로 가속화되면 수수료 관련 성과 수익 라인이 압축되고 TIKR 모델이 2026년에 가정한 FCF 변곡점이 크게 밀려나게 됩니다.
2026년 1분기 실적은 2025년 4분기 기준선인 1.25달러 대비 수수료 관련 주당 순이익과 BCRED 총매출이 20억 달러 이상을 유지할 수 있는지 여부를 확인할 수 있는 첫 번째 지표가 될 것입니다.
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